一、行情回顧

3月初玉米1309合約跟隨外盤走低小幅走低后隨機反彈，期價震蕩上行，日內波動較大，在2430附近獲強支撐。玉米1309合約3月基本上是震蕩上漲，因東北臨儲敞開收購，余糧較少及下游消費行業(yè)需求恢復，C1309合約的月線收陽線，截至3月28日C1309合約收于2468元/噸，較上月上漲了1.11%。

二、基本面分析

(一)、需求偏緊及玉米播種面積創(chuàng)新高，CBOT玉米走勢近強遠弱

私營分析機構Informa公司最新報告顯示，預計2013年美國玉米播種面積為9775.3萬英畝，較預期降155萬英畝或1.56%，同比增55.3萬英畝或0.57%；大豆播種面積為7845.7萬英畝，較預期降32萬英畝或0.41%，同比增125.7萬英畝或1.63%。3月28日美國農業(yè)部即將發(fā)布意向播種面積報告以及季度庫存報告，市場預測美國農業(yè)部的季度庫存報告將會顯示國內玉米和大豆供應非常緊張，分析師預測政府的庫存數(shù)據(jù)可能顯示玉米供應降至15年來最低水平。目前市場認為玉米飼料需求旺盛導致玉米供應非常緊張。此外，分析師也認為今年美國玉米播種面積龐大會創(chuàng)1936年以來的最高水平。近期需求偏緊及玉米播種面積創(chuàng)新高，導致CBOT玉米走勢呈現(xiàn)近強遠弱的格局。

(二)、東北臨儲敞開收購，玉米余糧數(shù)量減少

目前東北臨儲敞開收購，高水分低容重玉米對市場沖擊能力減弱，產地糧價止跌趨穩(wěn)，局部小幅反彈。3月份高水分玉米集中上市影響，東北售糧進度明顯加快，地趴糧余糧減少，對后期糧價拖拽能力下降。從整體東北售糧進度來看，前期售糧進度較慢的遼吉地區(qū)當前農戶售糧進度均已過半，黑龍江已超70%。隨著收購主體的增加，東北糧源流向多元化，玉米存量開始減少。當前河北前期售糧偏慢區(qū)域農戶余糧正在集中上市，市場供應環(huán)境整體偏松，深加工企業(yè)收購價格整體維穩(wěn)至窄幅震蕩。目前華北糧源水分陸續(xù)下降，但水分15%以內低水分糧源仍顯偏少，個別收購低水分玉米主體微幅提價。由于低水分玉米數(shù)量較少和余糧數(shù)量的減少，貿易商基于其成本挺價意愿增強。余糧數(shù)量減少和臨儲敞開收購，我國玉米4月份面臨青黃不接期，預計4月份玉米價格或將上漲。

(三)、豬糧比跌破盈虧平衡點，生豬存欄量整體仍較高

豬肉價格作為CPI的重要組成部分，無論在CPI漲幅上還是居民的日常生活消費中都受到強烈關注。今年春節(jié)以來，豬肉價格直線下跌，豬糧比已經連續(xù)3個月跌破6:1的盈虧平衡點，部分地區(qū)進入5.5:1以下的黃色預警區(qū)域，生豬養(yǎng)殖行業(yè)虧損嚴重。一方面是養(yǎng)豬成本的不斷上漲，一方面是市場需求的持續(xù)低迷。在春節(jié)消費旺季結束后，目前正是市場豬肉消費的淡季，再加上今年豬肉加工企業(yè)訂單明顯滑落，相關肉類食品企業(yè)年前訂單就較往年減少20%，春節(jié)后訂單量又下降了6成，對生豬的需求自然大幅回落。從數(shù)據(jù)看，目前全國仍有4.6億頭左右的生豬存欄，如果市場需求不增加，價格必然大幅跳水。截至3月6日，我國豬糧比價跌至5.95∶1，跌破6∶1的全國平均盈虧平衡點，部分養(yǎng)殖戶出現(xiàn)明顯虧損。全國生豬均價即將跌破成本線，出欄成本價差僅為0.30元/公斤，生豬養(yǎng)殖保本微利25元/頭左右，東北地區(qū)和部分南方地區(qū)已進入負盈利。3月13日，全國出欄瘦肉型豬均價跌至12.6元/公斤，較去年同期15.38元/公斤跌18.1%；豬肉價格至21.22元/公斤，較去年同期25.05元/公斤下跌15.3%。

而今年豬價去年更低，主要是生豬存欄量整體比過去大。目前，全國豬價下跌范圍繼續(xù)擴大，出欄瘦肉型豬全國均價已跌至12.6元/公斤，養(yǎng)豬頭均虧損達175元。從目前供需面和豬價波動周期來看，國內上半年豬市將維持弱勢震蕩局面，三季度有望探底后震蕩上行，四季度在消費增加及供應較少等因素的提振下，養(yǎng)殖再次重返盈利區(qū)間。雖然養(yǎng)豬進入虧損期，由于生豬存欄量整體比過去大，目前全國仍有4.6億頭左右的生豬存欄，對玉米的消費維持剛性需求。預計4月份玉米價格仍將上漲。

(四)、酒精淀粉利潤率開始回升，后期深加工備庫或加大

目前深加工效益仍不理想，但由于當前原料成本低，酒精廠利潤已由負轉正，開工率由年前45%左右提升至50%以上，淀粉廠虧損幅度已經縮小，因此深加工正在試圖“抄底”備庫存，19日吉林燃料乙醇已提價30元/噸。另外，按照東北深加工企業(yè)的“習慣”，5月之前須備足全年大部分庫存，那么隨后兩個月也正是深加工備庫時間。今年東北玉米品質較往年有所下降，水分偏高，后期優(yōu)質糧源供應短缺概率大，雖然目前黑龍江玉米上量仍在沖擊著價格，但在國儲、飼企、貿易商和深加工對需求的“悄然”提振下，玉米價格已無下跌動能。

(五)、東北玉米品質偏差，玉米進口數(shù)量仍將較大

海關數(shù)據(jù)顯示，2013年2月份我國進口玉米39.41萬噸，金額總計113969629美元，平均單價289.20美元/噸，上月進口39.6887418萬噸，環(huán)比下跌0.70%。低于上年同期的52.05萬噸，同比下降24.29%；也低于上月的39.69萬噸，環(huán)比下降0.71%。進口國數(shù)量分布為美國39.41萬噸和秘魯25噸。我國進口海關數(shù)量分布為南京海關11.71萬噸、黃埔海關10.87萬噸、上海海關5.93萬噸、天津海關5.45萬噸和青島海關5.45萬噸。本年度東北玉米品質偏差，預計后期進口數(shù)量仍然較大。

三、CFTC持倉分析

從CFTC基金持倉來看，基金凈多持倉有所增加，總持倉數(shù)相較上個月變化不大。隨著基金凈持倉數(shù)的增加，美玉米指數(shù)價格也自632.6美分/蒲式耳低點開始回升。就近期基金持倉情況看，美玉米凈多增幅情況明顯，預計后期美玉米價格或將維持繼續(xù)上漲。

四、總結

美玉米近期需求偏緊，今年播種面積或創(chuàng)新高，CBOT玉米走勢近強遠弱。我國臨儲玉米敞開收購，余糧有限，玉米面臨青黃不接期，整體對玉米底部價格構成支撐。下游飼料企業(yè)生豬存欄量基數(shù)較大，對玉米的剛性需求較強。酒精和淀粉企業(yè)利潤率回升，企業(yè)的備庫積極性提高也為玉米需求提供支撐。CFTC凈多持倉增加對外盤玉米走勢利多，因此我們認為4月份月玉米期貨會震蕩走高，建議投資者回調可逢低買入玉米期貨1309合約中長期多單。