在美國(guó)大豆季度庫(kù)存高于市場(chǎng)預(yù)期、巴西新作大豆上市節(jié)奏有望加快，以及國(guó)內(nèi)飼養(yǎng)業(yè)出現(xiàn)深度虧損的共同作用下，國(guó)內(nèi)豆粕期貨持續(xù)走弱，而禽流感突發(fā)事件更令其雪上加霜。

在眾多利空因素疊加之下，大連豆粕將延續(xù)下跌之勢(shì)

禽流感疫情利空飼料需求

近期，國(guó)內(nèi)連續(xù)出現(xiàn)多例人感染H7N9禽流感病例，農(nóng)業(yè)部已在上?；钋菔袌?chǎng)檢出了H7N9禽流感病毒，上海等地已關(guān)閉了部分活禽交易市場(chǎng)，并對(duì)涉事市場(chǎng)的活禽進(jìn)行了撲殺和無(wú)害化處理。在國(guó)內(nèi)豆粕市場(chǎng)本已偏弱的背景下，禽流感突發(fā)事件更令其雪上加霜。目前港口大豆庫(kù)存量雖已降至400萬(wàn)噸之下，但國(guó)內(nèi)禽流感疫情未有緩解，對(duì)飼養(yǎng)業(yè)的影響仍在持續(xù)。后市豆粕需求仍將繼續(xù)低迷。

3月USDA季度庫(kù)存報(bào)告偏空

美國(guó)農(nóng)業(yè)部預(yù)估2013/2014年度美豆播種面積為7712.6萬(wàn)英畝，與上年的7719.8萬(wàn)英畝基本持平，但遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)估的8130萬(wàn)英畝。但在美豆出口強(qiáng)勁的情況下，其庫(kù)存總量截止到3月1日為9.99億蒲式耳，出乎市場(chǎng)意料——雖然比上年同期大幅減少了27%，但仍高于市場(chǎng)預(yù)計(jì)的9.47億蒲式耳。整體而言，3月USDA季度庫(kù)存報(bào)告對(duì)豆類(lèi)偏空。受此影響，美豆以及國(guó)內(nèi)豆粕市場(chǎng)均大幅回落，市場(chǎng)總體處于弱勢(shì)之中。但值得一提的是，美國(guó)新季大豆面積未如市場(chǎng)預(yù)期增加，在一定程度上對(duì)美豆的遠(yuǎn)月合約以及國(guó)內(nèi)豆粕遠(yuǎn)月合約的壓力將有所緩解。此外，從CFTC持倉(cāng)看，截止到4月2日當(dāng)周，大豆非商業(yè)多頭和豆粕非商業(yè)多頭持倉(cāng)分別為175321手和74814手，均有所回落，表明多頭力量正在減弱。

現(xiàn)貨價(jià)格跟盤(pán)回落

國(guó)內(nèi)豆粕現(xiàn)貨價(jià)格跟盤(pán)回落。截止到4月2日，江蘇張家港達(dá)孚43蛋白豆粕現(xiàn)貨價(jià)格為3970元/噸，鎮(zhèn)江中儲(chǔ)43蛋白豆粕現(xiàn)貨價(jià)格下調(diào)至3960元/噸，較前一日跌20元/噸。但菜粕(2359,14.00,0.60%)、棉粕現(xiàn)貨價(jià)格仍然相對(duì)穩(wěn)定，截止到4月3日，湖北地區(qū)新菜粕出廠價(jià)格依然維持在2700—2800元/噸。此外，飼養(yǎng)業(yè)已出現(xiàn)深度虧損，飼料廠商總體采購(gòu)力度疲軟，豆粕需求量或?qū)?yán)重縮水。另有消息稱(chēng)，養(yǎng)殖市場(chǎng)上部分飼養(yǎng)戶(hù)存在自配料現(xiàn)象，雖然夠不上規(guī)模性，但對(duì)豆粕使用量仍具有一定的影響。時(shí)下部分油廠的豆粕庫(kù)存正處于逐漸增加狀態(tài)，出貨意愿也大大增強(qiáng)。從中長(zhǎng)期角度來(lái)看，豆粕或?qū)㈤_(kāi)啟跌勢(shì)。

后期集中到港壓力加大

雖然當(dāng)前巴西港口擁塞局面仍未得到實(shí)質(zhì)性的緩解——巴西待裝出口的大豆數(shù)量約為去年同期的兩倍，但巴西新作大豆收割進(jìn)度在加快，已超過(guò)80%，上市節(jié)奏也有望加快。此外，阿根廷農(nóng)業(yè)部預(yù)計(jì)該國(guó)大豆產(chǎn)量為5130萬(wàn)噸，處于歷史高位水平，這與美國(guó)農(nóng)業(yè)部預(yù)估值接近。預(yù)計(jì)隨后的5、6月份我國(guó)進(jìn)口大豆集中到港的總量將高達(dá)1260萬(wàn)噸，平均每月將有600多萬(wàn)噸。后期國(guó)內(nèi)大豆集中到港供應(yīng)壓力仍將持續(xù)釋放，致使油廠紛紛加大銷(xiāo)售力度以繼續(xù)提前鎖定利潤(rùn)。隨著南美大豆集中上市以及國(guó)內(nèi)沿海油廠總體開(kāi)機(jī)水平的預(yù)期提高，國(guó)內(nèi)豆粕供應(yīng)偏緊格局將得到實(shí)質(zhì)性的改善，屆時(shí)國(guó)內(nèi)豆粕市場(chǎng)將承受巨大壓力。

飼養(yǎng)業(yè)出現(xiàn)深度虧損

當(dāng)前國(guó)內(nèi)飼養(yǎng)業(yè)正處于季節(jié)性淡季，對(duì)豆粕需求疲軟。尤其是在后期進(jìn)口大豆即將集中到港的壓力釋放之下，飼料廠商普遍看空豆粕后市。當(dāng)前飼養(yǎng)業(yè)已出現(xiàn)了深度虧損，全國(guó)豬肉平均價(jià)格為23.61元/公斤，跌幅較為明顯。豬糧比亦在回落之中，全國(guó)大中城市豬糧比跌至5.61，這個(gè)比價(jià)已進(jìn)入藍(lán)色預(yù)警區(qū)域內(nèi)。2月份的生豬存欄量為43962萬(wàn)頭，較1月份的44813萬(wàn)頭減少851萬(wàn)頭，減少幅度較大，能繁母豬較1月份也減少10萬(wàn)頭，2月份能繁母豬存欄量為5058萬(wàn)頭。作為養(yǎng)殖市場(chǎng)的先行指標(biāo)，仔豬價(jià)格當(dāng)前為26.72元/公斤，也處于回落之中，這更加佐證了上述觀點(diǎn)。此外，受豬價(jià)下跌影響，活雞批發(fā)價(jià)格也出現(xiàn)回落?？傮w來(lái)說(shuō)，飼養(yǎng)市場(chǎng)虧損嚴(yán)重，養(yǎng)殖戶(hù)補(bǔ)欄意愿受阻，不利于豆粕消費(fèi)。

總之，后市國(guó)內(nèi)豆粕期貨不樂(lè)觀。建議投資者適當(dāng)持有豆粕主力1309合約空單。