銅價(jià)還會(huì)不會(huì)再跌？這是許多投資者都關(guān)心的問題，倫銅在4月4日曾創(chuàng)出本輪階段性的低點(diǎn)7331.25美元。二季度是中國銅消費(fèi)旺季，但是相對(duì)于銅產(chǎn)量而言，旺季不旺仍有可能成為今年上半年的主基調(diào)。同時(shí)，金融屬性也在一定程度上拖累銅價(jià)，預(yù)計(jì)4月份銅市場(chǎng)不太樂觀。

銅金融屬性的思考

相對(duì)于鋁鉛鋅而言，當(dāng)前的銅價(jià)仍然高于生產(chǎn)成本。智利精煉銅生產(chǎn)成本在3000美元左右，即便考慮不斷增長的工人工資以及罷工所產(chǎn)生的勞資談判，生產(chǎn)成本也不可能超過4000美元/噸。同樣是有色金屬，鋁鉛鋅在國內(nèi)已經(jīng)是處于虧損的境地，相對(duì)于絕對(duì)價(jià)格，銅的金融屬性在價(jià)格中的占比是最大的。盡管此輪銅價(jià)從8300美元一路下行，但銅價(jià)仍然遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于生產(chǎn)成本。在支撐銅價(jià)的因素中，除了考慮消費(fèi)旺季、商品屬性是否強(qiáng)勢(shì)之外，金融屬性有時(shí)也會(huì)起到很強(qiáng)的作用。特別是當(dāng)宏觀指標(biāo)不及預(yù)期之時(shí)，金融屬性將會(huì)產(chǎn)生負(fù)作用。

當(dāng)前美國經(jīng)濟(jì)一支獨(dú)秀，美國的寬松貨幣環(huán)境仍在延續(xù)，美股創(chuàng)新高以及美元指數(shù)強(qiáng)勢(shì)給予銅價(jià)一定的支撐。但是反觀中國和歐洲市場(chǎng)，中國面臨經(jīng)濟(jì)增長波動(dòng)起伏的困擾，歐洲也受到失業(yè)率居高不下和歐債問題反復(fù)的情況，特別是近期塞浦路斯征收存款稅以及意大利政治選舉又給歐元區(qū)以較大打擊。金融屬性近期偏負(fù)面對(duì)銅價(jià)的打擊不言而喻。

消費(fèi)旺季不旺

1—2月，我國共計(jì)生產(chǎn)精煉銅97.5萬噸，同比增長11.9%。冶煉企業(yè)基本上維持在85%—90%的開工情況，考慮到春節(jié)屬于傳統(tǒng)的淡季，但是冶煉企業(yè)仍然維持正常的生產(chǎn)水平。隨著部分冶煉企業(yè)停產(chǎn)檢修告一段落，3月份中國精煉銅產(chǎn)量仍有望回到50萬噸上方。外圍市場(chǎng)銅精礦供應(yīng)較為充裕，冶煉企業(yè)原材料來源并不存在問題。因此，整個(gè)上半年，冶煉企業(yè)產(chǎn)量都有望保持在兩位數(shù)以上的增幅。

當(dāng)年消費(fèi)量增長較為有限，特別是上半年用銅大戶空調(diào)行業(yè)尚未表現(xiàn)出應(yīng)有的旺季狀態(tài)。從實(shí)際公布的數(shù)據(jù)來看，1—2月，我國共計(jì)生產(chǎn)空調(diào)1989.3萬臺(tái)，同比去年下降3.7%?？照{(diào)行業(yè)相對(duì)還是比較謹(jǐn)慎，目前的庫存水平保持在1000萬臺(tái)左右，預(yù)計(jì)后期產(chǎn)量有望逐步恢復(fù)正增長。

中汽協(xié)公布的汽車數(shù)據(jù)也相對(duì)樂觀，1—2月我國共計(jì)生產(chǎn)汽車338.91萬輛，同比增長14.72%，自3月份開始，汽車市場(chǎng)也進(jìn)入相應(yīng)的消費(fèi)旺季，預(yù)計(jì)汽車產(chǎn)銷情況保持樂觀。

對(duì)于電線電纜行業(yè)，根據(jù)最新調(diào)查，3月份電線電纜企業(yè)平均開工率在78.94%，環(huán)比2月份的48.46%有了質(zhì)的飛躍，同比去年71.41%的開工率也有較大幅度的上升。電力行業(yè)是我國用銅最大的行業(yè)，約占用銅總量的50%。近期有關(guān)國家電網(wǎng)[微博]特高壓、高鐵等行業(yè)的投資開始啟動(dòng)，對(duì)電線電纜的實(shí)際需求有望提速。但是一般而言，真正的電力消費(fèi)旺季主要集中在下半年，因此實(shí)際用銅總量仍值得關(guān)注。

總體來看，預(yù)計(jì)當(dāng)前的消費(fèi)增長僅僅在6%左右，依然難以匹敵產(chǎn)量以及進(jìn)口量的增長。目前上期所庫存超過24萬噸，創(chuàng)下了近10年的新高，不斷增長的庫存給予銅價(jià)較大的壓力，倫銅或繼續(xù)下行至7200美元。