二季度，PTA基本面壓力依舊不減，原料PX價(jià)格有繼續(xù)下跌風(fēng)險(xiǎn)，聚酯環(huán)節(jié)高庫(kù)存有待消化，宏觀系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)未減，PTA或繼續(xù)探底之路。

原料價(jià)格趨弱預(yù)期強(qiáng)

春節(jié)后，因原油和石腦油等上游市場(chǎng)下跌，外加PTA行業(yè)開(kāi)工率大幅下降，PX企業(yè)主動(dòng)拋售給市場(chǎng)當(dāng)頭一擊，PX價(jià)格持續(xù)滑落。3月底，大量深海船貨到港預(yù)期使得PX價(jià)格加速下跌。至此，PX價(jià)格下跌逾330美元/噸，跌幅近20%，PTA加工成本也從9200元/噸以上降至目前7800元/噸附近，進(jìn)而引發(fā)PTA價(jià)格深度調(diào)整。二季度，騰龍芳烴160萬(wàn)噸及ONGC印度90萬(wàn)噸PX裝置計(jì)劃投產(chǎn)，如果進(jìn)展順利，將大大緩解PX供應(yīng)偏緊局面。另外，如果原油反彈結(jié)束，那么也會(huì)對(duì)PX價(jià)格造成拖累。因此，二季度PX價(jià)格有繼續(xù)下跌動(dòng)力。

聚酯庫(kù)存壓力大

經(jīng)過(guò)連續(xù)兩年15%左右的擴(kuò)張后，2012年年底聚酯產(chǎn)能已經(jīng)升至3700多萬(wàn)噸，新年度新增產(chǎn)能依舊在500萬(wàn)噸以上，但是下游需求因全球經(jīng)濟(jì)下滑而明顯放緩，因此聚酯業(yè)高庫(kù)存成為常態(tài)。尤其經(jīng)過(guò)春節(jié)期間積累之后，目前聚酯廠庫(kù)存達(dá)到歷史偏高水平，滌綸POY庫(kù)存在30天附近，DTY庫(kù)存在35.2天，F(xiàn)DY庫(kù)存在29天。下游織造業(yè)備貨也格外謹(jǐn)慎，隨用隨買(mǎi)，保持低原料庫(kù)存，因此春節(jié)后聚酯產(chǎn)銷(xiāo)持續(xù)偏弱，近期稍有好轉(zhuǎn)，但也以剛性需求為主。二季度，聚酯廠依舊面臨庫(kù)存壓力，成本傳遞阻力大制約原料價(jià)格上漲。

宏觀面依舊有壓力

雖然2012年年底至2013年年初經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)較好，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期增強(qiáng)，但是復(fù)蘇之路坎坷曲折，尤其歐元區(qū)潛在風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)較多。另外，2013年以來(lái)美元開(kāi)始走強(qiáng)，預(yù)計(jì)進(jìn)入新一輪上漲周期，利空大宗商品。

織造業(yè)有回暖跡象

從上游成本和下游聚酯銷(xiāo)售看，PTA基本面壓力依舊較大。但是，潛在利多也不容忽視，最主要的是目前織造環(huán)節(jié)無(wú)原料庫(kù)存，一旦時(shí)機(jī)合適，集中備貨可以大大緩解聚酯庫(kù)存壓力。另外，從3月份PMI數(shù)據(jù)看，無(wú)論是生產(chǎn)還是訂單都有明顯上升，尤其紡織業(yè)和化纖橡膠塑料制品業(yè)PMI超過(guò)去年最高值，顯示化纖及織造行業(yè)有復(fù)蘇跡象。據(jù)市場(chǎng)人士反映，下游織機(jī)去年有較大量增加，外加今年網(wǎng)購(gòu)訂單量大，需求處于季節(jié)性回暖階段。

綜上所述，由于成本有繼續(xù)走低預(yù)期，下游聚酯面臨去庫(kù)存壓力，以及宏觀面對(duì)大宗商品影響偏空，PTA價(jià)格在二季度將繼續(xù)探底。但是潛在利多將階段性主導(dǎo)反彈行情，尤其經(jīng)過(guò)春節(jié)后的深度調(diào)整之后，市場(chǎng)存在技術(shù)性反彈可能。因此，對(duì)PTA繼續(xù)保持空頭思路，近期若有反彈，可逢高做空。