目前，巴西新榨季開(kāi)始，外盤(pán)壓力短期內(nèi)有加劇表現(xiàn)。國(guó)內(nèi)除了收儲(chǔ)政策有利于提振糖價(jià)，消費(fèi)淡季及較大的進(jìn)口利潤(rùn)仍令當(dāng)前糖價(jià)承壓，鄭糖后期仍有可能繼續(xù)小幅回落。

巴西開(kāi)榨，外盤(pán)壓力顯現(xiàn)

2012/2013制糖年，主產(chǎn)國(guó)巴西、中國(guó)、印度、泰國(guó)都出現(xiàn)不同程度的增產(chǎn)，據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部的估計(jì)全球食糖產(chǎn)量為1.74億噸。受全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇且低糖價(jià)刺激，全球食糖消費(fèi)量或提高2%至1.63億噸，過(guò)剩量超過(guò)1000萬(wàn)噸。全球供給過(guò)剩的基本面非常明朗，除了去年5月份由于巴西方面天氣原因令市場(chǎng)產(chǎn)生減產(chǎn)預(yù)期，糖價(jià)出現(xiàn)較大幅度反彈外，美國(guó)原糖價(jià)格基本處于毫無(wú)阻力的下行通道中。

4月份開(kāi)始，巴西將進(jìn)入2013/2014榨季。去年年末及今年年初，巴西出臺(tái)一系列有利于乙醇生產(chǎn)銷售的政策，如提高汽油價(jià)格、提高汽油中酒精的攙兌比例，并減少乙醇銷售稅。由于巴西甘蔗產(chǎn)量巨大且乙醇價(jià)格高企，糖廠急切希望開(kāi)榨。據(jù)Kingsman報(bào)告，巴西中南部地區(qū)約有10%的糖廠在3月末開(kāi)榨，大多數(shù)糖廠會(huì)在4月上半月開(kāi)始，這與往年相比，開(kāi)榨時(shí)點(diǎn)大幅提前。產(chǎn)量方面，巴西當(dāng)?shù)厥程呛鸵掖挤治龉綝atagro稱，巴西2013/2014年度糖產(chǎn)量有望觸及4070萬(wàn)噸，較之前一年的3850萬(wàn)噸增加5.7%。巴西開(kāi)榨提前以及新榨季增產(chǎn)預(yù)期令國(guó)際原糖價(jià)格再度走軟，目前創(chuàng)下近期新低，并破壞此前的筑底形態(tài)，CFTC非商業(yè)凈多持倉(cāng)數(shù)量在出現(xiàn)小幅反彈后又開(kāi)始逐步減少，原糖價(jià)格后市表現(xiàn)不容樂(lè)觀。

4月份國(guó)內(nèi)糖價(jià)走勢(shì)疲軟

我國(guó)食糖生產(chǎn)和消費(fèi)具有明顯的季節(jié)性特征。目前已進(jìn)入食糖生產(chǎn)高峰，單月產(chǎn)糖量將達(dá)到200萬(wàn)—300萬(wàn)噸。近日中糖協(xié)將陸續(xù)公布3月份產(chǎn)銷數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)3月份全國(guó)產(chǎn)糖量為250萬(wàn)—280萬(wàn)噸。4月份開(kāi)始，國(guó)內(nèi)食糖生產(chǎn)將漸入尾聲，月銷糖量將大于產(chǎn)糖量，糖企開(kāi)始進(jìn)入去庫(kù)存階段，不過(guò)未來(lái)兩三個(gè)月仍為食糖的銷售淡季，前期累積的大量庫(kù)存短期內(nèi)難以全部消化，在供給過(guò)剩的年份這種季節(jié)性的去庫(kù)存對(duì)糖價(jià)幾乎沒(méi)有提振作用。對(duì)2006年后白糖價(jià)格進(jìn)行統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，4月份是一年中糖價(jià)表現(xiàn)最弱的一個(gè)月，僅1年表現(xiàn)為上漲，其余6年均表現(xiàn)為下跌行情，月均收益率為-2.42%?？梢?jiàn)，鄭糖在本月繼續(xù)走弱可能性較大，不過(guò)投資者據(jù)此做空的風(fēng)險(xiǎn)仍然存在。糖價(jià)回落至5200—5300元/噸下方后，絕大部分糖企將出現(xiàn)虧損局面，到時(shí)候國(guó)家或再度兌現(xiàn)收儲(chǔ)政策，糖價(jià)將迅速反彈至5400元/噸一線。

進(jìn)口利潤(rùn)豐厚，國(guó)內(nèi)糖價(jià)承壓

盡管國(guó)內(nèi)外基本面均處于供給過(guò)剩局面，但國(guó)內(nèi)糖價(jià)由于制糖成本更高以及國(guó)家政策支撐，較外盤(pán)表現(xiàn)更為抗跌，這也使得國(guó)內(nèi)外價(jià)差一直處于較高的位置，2012/2013榨季進(jìn)口糖利潤(rùn)長(zhǎng)期維持在1000元/噸左右，最高的時(shí)候甚至達(dá)到1500元/噸。目前，國(guó)內(nèi)廣西主產(chǎn)區(qū)糖價(jià)約為5300元/噸，而巴西糖及泰國(guó)糖價(jià)格僅為4600元/噸，價(jià)差為900元/噸，這無(wú)疑刺激進(jìn)口糖的增加。2013年1—2月我國(guó)食糖進(jìn)口量為32.4萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)37.2%。除此之外，巨大的利潤(rùn)也使得走私糖難以扼制。國(guó)內(nèi)糖價(jià)雖然抗跌，但大量外糖進(jìn)入將擠占國(guó)產(chǎn)糖的銷售市場(chǎng)，使得國(guó)內(nèi)庫(kù)存增加，從而壓制糖價(jià)反彈。

目前，鄭糖回落至5350—5500元/噸振蕩區(qū)間下沿，并有望向下形成突破，操作上建議仍以偏空思路對(duì)待，但考慮到政策風(fēng)險(xiǎn)仍然存在，宜采取快進(jìn)快出手法。此外，SR1309合約與SR1305合約之間的價(jià)差值得關(guān)注，投資者可適量參與買入1309合約賣出1305合約的套利交易。