宏觀面難言樂觀，基本面供過于求，技術(shù)面?zhèn)愩~破位，結(jié)構(gòu)面美元強(qiáng)勢，利空云集，銅價下行看似大概率事件。筆者認(rèn)為，一種可能是跟隨倫銅直接向下突破收斂三角形下沿，展開單邊下行走勢，另一種可能是收斂三角形下沿遇支撐，重回振蕩格局，走七浪三角形整理，然后再下行。

滬銅指數(shù)從2008年12月的22400元開始上漲，2011年2月創(chuàng)出76600元新高后下跌，2011年10月創(chuàng)出階段性低點(diǎn)50900元，2011年10月至今，將近一年半的時間，在51000元到62000元區(qū)間收斂三角形振蕩。持倉方面，2008年12月至2011年2月的上漲中，2009年7月21日持倉量創(chuàng)出51.1萬手的階段性高點(diǎn)，是2009年4月以后近三個月收斂三角形振蕩突破重啟上行之勢之時；2012年6月4日持倉量創(chuàng)出62.3萬手的階段性高點(diǎn)，是2011年10月低點(diǎn)50900元反彈至62000元遇壓回落、跌破54000元重要技術(shù)支撐之后、創(chuàng)出52000元低點(diǎn)之時；2013年3月20日持倉量創(chuàng)出歷史新高68.3萬手，3月29日收盤持倉量68.0萬手，銅價跌破55000元、到達(dá)收斂三角形震蕩下沿之時。

宏觀面看，四大經(jīng)濟(jì)體難言樂觀。中國方面，2013年貨幣政策不再寬松，公開市場正回購操作頻繁，銀監(jiān)會治理銀行理財產(chǎn)品，且下半年存在加息可能；房地產(chǎn)調(diào)控方面，新國五條、不動產(chǎn)統(tǒng)一登記制度等，房地產(chǎn)及相關(guān)產(chǎn)業(yè)料將受到較大影響。美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，但因消費(fèi)者擔(dān)憂政府的減支和加稅措施，3月消費(fèi)者信心指數(shù)大幅降至59.7，部分?jǐn)?shù)據(jù)弱于預(yù)期，美國四季度實(shí)際國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)終值年化季率上升0.4%，預(yù)期上升0.5%，此前的二輪修正值為上升0.1%。歐洲黑天鵝事件頻現(xiàn)，2月意大利大選引發(fā)擔(dān)憂，3月塞浦路斯救助引發(fā)動蕩，進(jìn)入4月，這些事件或繼續(xù)發(fā)酵，歐元區(qū)3月制造業(yè)與服務(wù)業(yè)綜合PMI由47.9降至46.5，經(jīng)濟(jì)難言復(fù)蘇。日本現(xiàn)任政府提出提高通[微博]脹容忍度，量化寬松刺激疲軟的經(jīng)濟(jì)，日元已貶值25%，但日本經(jīng)濟(jì)沒有任何好轉(zhuǎn)跡象，2月日本工業(yè)產(chǎn)出月率下降0.1%，預(yù)期增長2.5%，前值增長1.0%。

基本面看，全球銅市供給增長，庫存高企，供過于求成了共識。智利政府上周四數(shù)據(jù)顯示，智利2月銅產(chǎn)量為420,207噸，較上年同期增長2.8%，因部分銅礦礦石品位上升及產(chǎn)量增加，智利2012年全年銅產(chǎn)量增加3%至545.5萬噸。庫存不斷升高，最新數(shù)據(jù)顯示，LME銅庫存達(dá)到56.98萬噸，較年初的32萬噸增加78%，較去年9月份的低點(diǎn)21.4萬噸增加166%。上期所銅庫存達(dá)到24.76萬噸，較年初的20.6萬噸增加20%，較去年6月份的低點(diǎn)13萬噸增加90%，特別是在傳統(tǒng)消費(fèi)旺季的3月份，上期所庫存的逆勢增加更是引起市場對中國需求放緩的擔(dān)憂?，F(xiàn)貨方面，周五上海電解銅現(xiàn)貨報價在貼水20-升水60元/噸，好銅受市場青睞但市場貨源有所減少。

技術(shù)面看，倫銅在塞浦路斯事件刺激下，3月18日跳空低開，向下突破了2011年10月以來的收斂三角形震蕩區(qū)間。后兩周，一直運(yùn)行于跳空缺口下方。滬銅收斂三角形震蕩，形態(tài)上已經(jīng)走完了五浪，目前運(yùn)行于55000元下方，收斂三角形下邊界。

此外，美元步入強(qiáng)勢。美元在2011年5月從72.696點(diǎn)開始上漲，目前月線突破了2010年6月以來的趨勢線。后市繼續(xù)走強(qiáng)的概率較大。美元的主要交易對手是日元和歐元，日元和歐元占了美元指數(shù)比重的80%。美元對于日元和歐元目前都是升值趨勢：日本采取量化寬松政策，且美國經(jīng)濟(jì)比歐洲經(jīng)濟(jì)有相對優(yōu)勢。后市，美元對于日元和歐元的趨勢有望維持，美元指數(shù)破90點(diǎn)并非沒有可能。