近期，塞浦路斯問題導(dǎo)致市場擔(dān)憂歐元區(qū)銀行業(yè)穩(wěn)定性問題。黃金避險(xiǎn)屬性重新受到青睞，出現(xiàn)反彈走勢。

塞浦路斯問題成推升黃金主力

雖然該國議會(huì)未能通過向儲(chǔ)戶存款征稅的提案，但目前塞浦路斯對(duì)資金出入境實(shí)行嚴(yán)格限制，成為歐盟第一個(gè)實(shí)行資本管制的國家。由于貨幣聯(lián)盟的前提就是資本可以自由流動(dòng)。因此，從嚴(yán)格意義上講，塞浦路斯目前已經(jīng)暫時(shí)性退出歐元體系。

盡管當(dāng)前塞浦路斯問題并未完全得到解決，危機(jī)只是暫時(shí)性緩解，同時(shí)投資者又把目光投向了斯洛文尼亞。目前斯洛文尼亞的國債收益率已經(jīng)攀升至了歷史高位，而投資者也擔(dān)心該國可能步塞浦路斯后塵，成為歐元區(qū)內(nèi)下一個(gè)被迫請(qǐng)求國際資金援助的國家。

歐元區(qū)風(fēng)險(xiǎn)總體可控

反映市場波動(dòng)的VIX指數(shù)出現(xiàn)反彈，市場對(duì)黃金市場投資興趣上升，COMEX非商業(yè)空頭持倉出現(xiàn)下滑，黃金ETF持有量也停止了下滑。但通過觀察數(shù)據(jù)可以看出非商業(yè)空頭持倉并沒有大幅削減，VIX指數(shù)和前幾輪希臘危機(jī)時(shí)的水平仍相去甚遠(yuǎn)，ETF持倉只是暫停了下滑趨勢，基本沒有增長。

2月中旬，COMEX黃金非商業(yè)空頭持倉一度攀升至92000手，為10年來的歷史高位，受歐元區(qū)危機(jī)的影響，空頭持倉有所下滑，但目前7萬手的非商業(yè)空頭持倉仍屬于較高水平。黃金ETF持有量雖然停止下滑，但近期并未增長。

上述數(shù)據(jù)顯示出目前歐元區(qū)出現(xiàn)大的波動(dòng)的可能性較低，風(fēng)險(xiǎn)總體可控。相比3月份以前的市場環(huán)境，當(dāng)前市場風(fēng)險(xiǎn)明顯要高，但考慮到目前的風(fēng)險(xiǎn)主要發(fā)生在邊緣國家，同時(shí)這些國家的規(guī)模要比希臘小得多，在經(jīng)歷了前期過多的風(fēng)險(xiǎn)之后，歐洲三駕馬車已經(jīng)積累了足夠的經(jīng)驗(yàn)去防范和處理這類危機(jī)。自去年 11 月份階段性觸頂后，貴金屬價(jià)格已經(jīng)調(diào)整較多。我們認(rèn)為，歐洲風(fēng)險(xiǎn)需要關(guān)注，但在并無實(shí)質(zhì)性證據(jù)確認(rèn)邊緣國家風(fēng)險(xiǎn)傳染核心國家之前，我們認(rèn)為投資者不宜盲目樂觀。

黃金短期難現(xiàn)大幅度上漲

我們認(rèn)為歐元區(qū)未來將呈現(xiàn)出經(jīng)濟(jì)增長乏力，市場風(fēng)險(xiǎn)可控的景象，這從根本上不利于貴金屬。歐元區(qū)和美國經(jīng)濟(jì)增速差距的拉大會(huì)推升美元指數(shù)，風(fēng)險(xiǎn)整體可控也會(huì)抑制貴金屬的避險(xiǎn)需求。中長期來看，經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張會(huì)推升美元走勢同時(shí)最終導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)退出貨幣政策。盡管最新一次的美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議中承諾仍將維持低利率環(huán)境不變，但市場已經(jīng)開始預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)可能退出量化寬松。

因此，在市場風(fēng)險(xiǎn)總體可控，美國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇，實(shí)際利率不斷升高的背景下，黃金價(jià)格因?yàn)闅W元區(qū)危機(jī)而出現(xiàn)的上漲給投資者提供介入、撤退的機(jī)會(huì)，在美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇得到確認(rèn)，利率開始觸底上行的背景下，趁本輪反彈削減前期多頭倉位是一個(gè)較好的選擇。