一、3月行情回顧

3月份PTA期貨及現(xiàn)貨市場(chǎng)延續(xù)2月份跌勢(shì)，上旬山東部分甲醛廠家因環(huán)保問題停車整頓，對(duì)原料需求減量；西北主產(chǎn)區(qū)作窄幅整理，港口市場(chǎng)交投氛圍偏淡，期價(jià)弱勢(shì)下行。中旬山東部分甲醇裝置停車檢修，當(dāng)?shù)丶状紙?bào)價(jià)暫穩(wěn)，但出貨仍不理想；西北主產(chǎn)區(qū)部分企業(yè)庫(kù)存承壓明顯，港口延續(xù)疲弱態(tài)勢(shì)，下游跟進(jìn)力度有限，期價(jià)持續(xù)下滑，主力1305合約曾下破2760。下旬山東部分地區(qū)甲醇出貨有所改觀，西北及山東陸續(xù)有甲醇裝置停車檢修，下游甲醛開工尚可，但甲醇下游需求未有實(shí)質(zhì)性的改觀，期價(jià)維持在2770-2800窄幅波動(dòng)。

截至3月22日，華東主流報(bào)價(jià)在2730元/噸，較上月末下跌50元/噸，跌幅為1.80%；山東主流報(bào)價(jià)在2500元/噸，較上月末持平；西北主流報(bào)價(jià)在1950元/噸，較上月末下跌50元/噸，跌幅為2.5%。截止3月22日收盤，主力1305合約收于2787點(diǎn)，較上月末下跌107點(diǎn)，跌幅達(dá)3.7%。

二、影響因素分析

（一）宏觀環(huán)境分析

1.歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲軟，經(jīng)濟(jì)前景仍不樂觀

3月歐元區(qū)綜合采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)（PMI）連續(xù)第二個(gè)月下滑，由2月的47.9降至46.5，創(chuàng)4個(gè)月新低，不及預(yù)期值48.2；3月制造業(yè)PMI初值為46.6，創(chuàng)3個(gè)月新低，不及預(yù)期值和前值48.2與47.9；服務(wù)業(yè)PMI初值由2月的47.9降至46.5，同創(chuàng)3個(gè)月新低，且不及預(yù)期值48.2。

德國(guó)3月綜合PMI初值為51.0，創(chuàng)3個(gè)月低點(diǎn)，不及2月的52.7，但仍勉強(qiáng)維持在50關(guān)口上方；制造業(yè)PMI初值由2月份的50.3回落至榮枯分界線50下方，為48.9，不及預(yù)期值50.5，同樣為3個(gè)月低點(diǎn)；服務(wù)業(yè)PMI初值為51.6，創(chuàng)4個(gè)月新低，不及預(yù)期值和前值55.0、54.7。

同時(shí)，法國(guó)3月制造業(yè)PMI初值43.9，預(yù)期44.3，前值43.9；服務(wù)業(yè)PMI初值41.9，創(chuàng)2009年2月以來(lái)最低，預(yù)期44.0，前值43.7；綜合PMI初值42.1，創(chuàng)2009年3月份以來(lái)新低，前值43.1。

最新數(shù)據(jù)顯示，PMI初值顯示歐元區(qū)商業(yè)環(huán)境惡化速度進(jìn)一步加快，不過(guò)數(shù)據(jù)仍然符合經(jīng)濟(jì)萎縮較第四季度減緩的趨勢(shì)，一季度經(jīng)濟(jì)增速或?qū)⑽s0.3%，不過(guò)擔(dān)憂仍然圍繞經(jīng)濟(jì)下行趨勢(shì)將會(huì)繼續(xù)的預(yù)期。歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)可能已重拾下行勢(shì)頭，企業(yè)活動(dòng)正以四個(gè)月來(lái)的最快速度萎縮，且兩大經(jīng)濟(jì)體——德國(guó)和法國(guó)經(jīng)濟(jì)惡化情況嚴(yán)重，這再次打擊了市場(chǎng)對(duì)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的樂觀情緒。塞浦路斯局勢(shì)進(jìn)一步打擊了歐元區(qū)企業(yè)和消費(fèi)者信心，預(yù)計(jì)4月PMI數(shù)據(jù)可能持續(xù)萎縮。

2.美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)向好，整體經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇

在今年3月，美國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)從今年2月的54.3增長(zhǎng)至54.9，該值高于50意味著制造業(yè)在實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張。從具體的數(shù)據(jù)看，美國(guó)制造業(yè)訂單和就業(yè)活動(dòng)加速，暗示該行業(yè)第一季度將對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)做出正面貢獻(xiàn)，而制造業(yè)產(chǎn)值的擴(kuò)張速度有所放緩。

美國(guó)2月新屋開工總數(shù)年化增至91.7萬(wàn)戶，預(yù)期為91.5萬(wàn)戶，1月由89.0萬(wàn)戶修正為91.0萬(wàn)戶；2月新屋開工年化月率上升0.8%，1月由下降8.5%修正為下降7.3%。此外，美國(guó)2月營(yíng)建許可總數(shù)增至94.6萬(wàn)戶，預(yù)期為92.5萬(wàn)戶，前值為90.4萬(wàn)戶；2月營(yíng)建許可月率上升4.6%，前值下降0.6%。美國(guó)2月成屋銷售年化環(huán)比上升0.8%，預(yù)期上升1.6%，前值修正為上升0.8%，初值上升0.4%。2月成屋價(jià)格中值較上年同期增長(zhǎng)11.6%，創(chuàng)2005年11月以來(lái)最大升幅，至17.3萬(wàn)美元。當(dāng)月成屋銷售庫(kù)存194萬(wàn)戶；美國(guó)2月成屋銷售庫(kù)存/銷售之比4.7 。

美國(guó)制造業(yè)活動(dòng)增速加快以及房地產(chǎn)市場(chǎng)數(shù)據(jù)的繼續(xù)向好支撐著當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)步復(fù)蘇，后市美國(guó)經(jīng)濟(jì)或仍將維持較好的復(fù)蘇勢(shì)頭。

3.中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)溫和復(fù)蘇，但復(fù)蘇勢(shì)頭仍需進(jìn)一步鞏固

3月份匯豐制造業(yè)PMI為51.7，相比2月份的50.4大幅走高，但仍略遜于1月份時(shí)的52.3。中國(guó)制造業(yè)行業(yè)的活動(dòng)狀況在3月份再度走強(qiáng)，并扭轉(zhuǎn)了此前在2月份時(shí)因?yàn)榇汗?jié)假期而出現(xiàn)了的暫時(shí)回落勢(shì)頭，表明中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍然保持了溫和復(fù)蘇的態(tài)勢(shì)，而PMI的反彈主要是由于新業(yè)務(wù)與生產(chǎn)的較快增長(zhǎng)所帶動(dòng)，這證明中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍在逐步復(fù)蘇的過(guò)程之中。

在一系列“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策支持下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)去年四季度開始觸底回升，并將這一回暖之勢(shì)延續(xù)至今。但綜合最近多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，多數(shù)市場(chǎng)人士認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)處于非均衡的弱勢(shì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，回升勢(shì)頭仍比較脆弱。中國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇勢(shì)頭仍需要進(jìn)一步鞏固，而通脹短期內(nèi)不構(gòu)成太大威脅，這決定了在政策面目前不必有太大改變。

綜觀全球經(jīng)濟(jì)，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的走弱，以及德國(guó)和法國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇減緩或?qū)⒊掷m(xù)打壓市場(chǎng)信心，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)歐洲經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步擔(dān)憂。中美兩國(guó)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)溫和復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，但經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過(guò)程中的不確定性因素依舊較多，中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍需要進(jìn)一步鞏固，對(duì)國(guó)內(nèi)大宗商品來(lái)講，市場(chǎng)對(duì)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂或?qū)⒓哟蟠笞谏唐穬r(jià)格的波動(dòng)。

（二）供需基本面分析

1.4月份國(guó)內(nèi)甲醇供應(yīng)整體或偏寬裕

2013年1-2月，國(guó)內(nèi)甲醇產(chǎn)量為452.5萬(wàn)噸，較去年同期增漲13.8%。截至3月22日，統(tǒng)計(jì)95家企業(yè)產(chǎn)能3831.5萬(wàn)噸，平均日產(chǎn)甲醇7.54萬(wàn)噸，開工率65.0%,較前期有所提高，而國(guó)內(nèi)甲醇總開工率仍維持在55.5%的偏高水平。其中華北地區(qū)甲醇開工率73.1%；東北地區(qū)甲醇開工率46.5%；華東地區(qū)甲醇開工率67.4%；山東地區(qū)甲醇開工率67.0%；華中地區(qū)甲醇開工率51.9%；華南地區(qū)甲醇開工率70.7%；西南地區(qū)甲醇開工率52.4%；西北地區(qū)（包括內(nèi)蒙地區(qū)）甲醇開工率68.9%。

3月21日，沿海港口庫(kù)存略有增加。其中，寧波港口庫(kù)存在15萬(wàn)噸左右。華東港口庫(kù)存51.5萬(wàn)噸，華南港口15.3萬(wàn)噸。

國(guó)內(nèi)甲醇開工率略有偏高，當(dāng)前華東、華南港口庫(kù)存維持偏高水平，隨著甲醇企業(yè)的陸續(xù)復(fù)工，國(guó)內(nèi)甲醇供應(yīng)偏充裕。同時(shí)，下游需求不佳，甲醛、二甲醚生產(chǎn)企業(yè)復(fù)工較慢，需求面的不佳或?qū)?dǎo)致后期甲醇供應(yīng)偏寬裕。

2.傳統(tǒng)需求啟動(dòng)緩慢，新興需求中長(zhǎng)期利好

甲醛：國(guó)內(nèi)多數(shù)甲醛生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存壓力釋放，裝置開工也呈現(xiàn)逐步提升格局，目前國(guó)內(nèi)甲醛裝置開工約在6成水平，其中河北、東北、華東等地部分中大型裝置開工在7-8成。

二甲醚：國(guó)內(nèi)二甲醚延續(xù)疲軟走勢(shì)，下游觀望不斷增加，局部煉廠因不堪庫(kù)存壓力而被迫停工減產(chǎn)，產(chǎn)能明顯供過(guò)于求，煉廠方面目前主要以銷庫(kù)泄壓為主。買方觀望情緒依舊濃厚，整體氛圍難以提振。

醋酸：北方生產(chǎn)工廠庫(kù)存均處于高位，而下游開工卻較低迷，特別是氯乙酸行業(yè)出現(xiàn)大面積關(guān)停的狀態(tài)；而華東、華南市場(chǎng)下游開工水平較低，市場(chǎng)采購(gòu)情緒消極，商家大都走貨緩慢，整體交投氣氛清淡。

DMF：下游漿料市場(chǎng)不溫不火，近期訂單量仍難回升，DMF生產(chǎn)企業(yè)繼續(xù)持穩(wěn)合同訂單為主，月底場(chǎng)內(nèi)價(jià)格變化不大，預(yù)計(jì)短線市場(chǎng)淡穩(wěn)。

近日，工業(yè)和信息化部正式通過(guò)對(duì)山西和上海兩地甲醇汽車試點(diǎn)實(shí)施方案的審核，標(biāo)志著從去年3月開始的國(guó)家層面甲醇汽車試點(diǎn)項(xiàng)目正式落地。對(duì)此，工業(yè)和信息化部相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，目前組織開展甲醇汽車試點(diǎn)運(yùn)行的條件已基本具備，工業(yè)和信息化部決定針對(duì)甲醇汽車特點(diǎn)和產(chǎn)業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀，積極穩(wěn)妥推進(jìn)高比例甲醇汽車試點(diǎn)工作，通過(guò)試點(diǎn)評(píng)估驗(yàn)證甲醇汽車的技術(shù)和安全性，促進(jìn)甲醇汽車產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展。

除了政府部門認(rèn)可的應(yīng)用試點(diǎn)，全國(guó)已有21個(gè)省在從事甲醇燃料的應(yīng)用研究。各地都已經(jīng)意識(shí)到甲醇替代汽柴油的好處。此前，國(guó)務(wù)院辦公廳發(fā)布的《關(guān)于加強(qiáng)內(nèi)燃機(jī)工業(yè)節(jié)能減排的意見》涉及到關(guān)于替代燃料內(nèi)燃機(jī)產(chǎn)品的研發(fā)，并重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)了耐醇燃料供應(yīng)系統(tǒng)的關(guān)鍵技術(shù)的研發(fā)。預(yù)計(jì)到2015年，通過(guò)推廣應(yīng)用甲醇燃料內(nèi)燃機(jī)，實(shí)現(xiàn)替代商品燃油500萬(wàn)噸。

西安、寶雞、漢中三市開展M15甲醇汽油試點(diǎn)，近日，根據(jù)通知，從4月1日起，此次試點(diǎn)工作增加對(duì)M25甲醇汽油的試點(diǎn)，為期半年。試點(diǎn)內(nèi)容重點(diǎn)圍繞使用甲醇燃料的經(jīng)濟(jì)性、安全性以及車輛工況、環(huán)境影響等。而從中長(zhǎng)期來(lái)看，甲醇汽油等新興需求也將給2013年甲醇價(jià)格上漲帶來(lái)較大支撐。據(jù)推測(cè)，到2020年國(guó)內(nèi)甲醇需求將擴(kuò)大至億噸，若后續(xù)推廣政策落實(shí)得力，未來(lái)甲醇汽油需求將不可限量。

目前，我國(guó)烯烴產(chǎn)品嚴(yán)重產(chǎn)不足需，甲醇制烯烴作為煤化工代替石油化工的一個(gè)重要步驟，逐漸成為甲醇的新興消費(fèi)領(lǐng)域。預(yù)計(jì)今年烯烴裝置共創(chuàng)造甲醇需求610萬(wàn)噸，大約是2012年的1.7倍，按照目前在建產(chǎn)能計(jì)算，2014年新增烯烴產(chǎn)能預(yù)計(jì)在530萬(wàn)噸，屆時(shí)總產(chǎn)能將達(dá)到796萬(wàn)噸，按80%的開工率約需要近2000萬(wàn)噸的甲醇需求。可見甲醇制烯烴將成為甲醇下游最為主要的產(chǎn)品，對(duì)甲醇價(jià)格的支撐作用令人期待。

3.港口庫(kù)存維持前期偏高水平  外圍市場(chǎng)影響有限

自3月末以來(lái)，美國(guó)甲醇市場(chǎng)累計(jì)上漲1美分/加侖，漲幅為0.75%；歐洲甲醇市場(chǎng)下跌3.25歐元/噸，跌幅為0.95%；國(guó)內(nèi)華東甲醇市場(chǎng)累計(jì)下跌50元/噸，跌幅為1.80%。外圍市場(chǎng)上，美國(guó)市場(chǎng)較為堅(jiān)挺，價(jià)格重心小幅上移；歐洲市場(chǎng)重心小幅下滑，相比國(guó)內(nèi)甲醇市場(chǎng)仍顯堅(jiān)挺。國(guó)內(nèi)甲醇市場(chǎng)下滑幅度相比美歐較為明顯，因供需面的矛盾，國(guó)內(nèi)甲醇市場(chǎng)在3月份持續(xù)偏弱。從漲幅角度來(lái)看，當(dāng)前美歐甲醇價(jià)格對(duì)國(guó)內(nèi)甲醇市場(chǎng)的影響仍有限。

3月21日，沿海港口庫(kù)存略有增加。其中，寧波港口庫(kù)存在15萬(wàn)噸左右。華東港口庫(kù)存51.5萬(wàn)噸，華南港口15.3萬(wàn)噸?？値?kù)存處在前期較高水平。相對(duì)于40萬(wàn)噸的歷史低位，現(xiàn)在的庫(kù)存量較高，相對(duì)于下游需求而言，現(xiàn)在的庫(kù)存量仍顯不少。

（三）煤炭供給仍偏寬松，庫(kù)存維持高位，需求延續(xù)低速增長(zhǎng)

3月24日秦皇島港煤炭庫(kù)存攀升至803.5萬(wàn)噸，比1月27日的低點(diǎn)674.3萬(wàn)噸多出了129.2萬(wàn)噸；根據(jù)最新一期環(huán)渤海動(dòng)力煤價(jià)格指數(shù)，環(huán)渤海地區(qū)發(fā)熱量5500大卡動(dòng)力煤的綜合平均價(jià)格報(bào)收618元/噸，已經(jīng)連續(xù)第十三個(gè)報(bào)告周期下降。

進(jìn)口煤炭增加，對(duì)國(guó)內(nèi)煤炭市場(chǎng)沖擊較大，從而影響了北方港口煤炭下水量。今年前兩個(gè)月，秦皇島進(jìn)口煤炭569.56萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)60.9%，單價(jià)約為136美元/噸。此外，受當(dāng)前國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)影響，市場(chǎng)對(duì)電煤的需求下降，導(dǎo)致港口煤炭下水量減少；再加上近期受大風(fēng)、大霧等惡劣天氣影響，對(duì)正常煤炭運(yùn)輸產(chǎn)生阻礙，也推高了港口煤炭庫(kù)存。

目前，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)基礎(chǔ)尚不牢固，動(dòng)力煤市場(chǎng)供需低迷，各環(huán)節(jié)庫(kù)存處于高位平衡狀態(tài)；電力需求有所恢復(fù)，但仍處于偏低水平，同時(shí)水電出力高于去年同期水平，火電耗煤受到限制。在以上因素作用下，內(nèi)貿(mào)煤炭?jī)r(jià)格進(jìn)一步下挫。

隨著煤炭下游火電、鋼鐵、水泥基本面在開工旺季的拉動(dòng)下逐漸好轉(zhuǎn),未來(lái)產(chǎn)量和對(duì)煤炭的需求也有望改善,從而帶來(lái)對(duì)煤炭需求的回升。發(fā)電量和耗煤量持續(xù)好轉(zhuǎn),六大發(fā)電集團(tuán)的日均煤耗逐漸恢復(fù)至69.58萬(wàn)噸的水平。煤炭滯銷壓力有望得到緩解,煤價(jià)跌幅有望收窄,并在需求回升和大秦線檢修促進(jìn)下,有望在4月下旬止跌。

2013年煤炭需求或繼續(xù)保持增長(zhǎng)，但將延續(xù)低速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，供大于求壓力仍然較大，市場(chǎng)形勢(shì)不容樂觀，但在城鎮(zhèn)建設(shè)推進(jìn)的情況下，市場(chǎng)將產(chǎn)生一定的需求，煤炭?jī)r(jià)格下跌有限。

（四）期現(xiàn)價(jià)差小幅擴(kuò)大，升水過(guò)大將抑制期價(jià)上漲高度

3月份國(guó)內(nèi)甲醇期貨較現(xiàn)貨大幅升水，從價(jià)差的角度來(lái)看，在甲醇產(chǎn)能過(guò)剩的情況下，若期貨較現(xiàn)貨升水的幅度進(jìn)一步擴(kuò)大，后期將不利于期價(jià)上行，應(yīng)警惕期價(jià)的回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。

三、4月市場(chǎng)展望與投資策略

歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的走弱，以及德國(guó)和法國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇減緩或?qū)⒊掷m(xù)打壓市場(chǎng)信心，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)歐洲經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步擔(dān)憂。中美兩國(guó)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)溫和復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，但經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過(guò)程中的不確定性因素依舊較多，中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍需要進(jìn)一步鞏固，對(duì)國(guó)內(nèi)大宗商品來(lái)講，市場(chǎng)對(duì)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂或?qū)⒓哟蟠笞谏唐穬r(jià)格的波動(dòng)。

對(duì)于甲醇來(lái)說(shuō)，港口庫(kù)存維持高位，國(guó)內(nèi)甲醇開工率偏高，4月份的整體供給面仍顯寬裕。上游煤炭在供給寬松，庫(kù)存偏高，需求延續(xù)低速增長(zhǎng)的背景下，上行壓力較大，對(duì)甲醇尚難以形成較為明顯的成本支撐。下游傳統(tǒng)需求依舊較為低迷，甲醛、二甲醚、醋酸開工率偏低，短期內(nèi)將不利甲醇價(jià)格上行。4月份主力合約將從1305移至1309合約，而從當(dāng)前期現(xiàn)價(jià)差來(lái)看，09合約較現(xiàn)貨升水幅度較大，若升水進(jìn)一步擴(kuò)大將不利于期價(jià)上行。

建議投資者可關(guān)注甲醇1309合約2960上方的沽空機(jī)會(huì)，頂破3000止損。