前期上沖1500元/噸壓力線失敗后，玻璃主力1309合約近日連續(xù)下跌至1455元/噸附近。盡管玻璃自身基本面維持溫和向好，但在宏觀持續(xù)偏空，房地產(chǎn)調(diào)控風(fēng)險累積的抑制下，近期玻璃期價仍將維持弱勢探底格局。

房地產(chǎn)仍是最大風(fēng)險點

對于玻璃等建材類商品來說，近期最大風(fēng)險依然集中在房地產(chǎn)調(diào)控方面。調(diào)控利空并非是對短期玻璃實質(zhì)性需求的擠壓，而更多是通過長期悲觀預(yù)期抑制期價走勢。從房地產(chǎn)行業(yè)對玻璃的真實需求來說，由于玻璃使用一般都在房屋建設(shè)后期，因此2013年需求量基本已經(jīng)在2012年的房屋開工和施工面積中已經(jīng)確定。據(jù)筆者測算，這一需求增速大概在7%左右。

3月25日，廣州出臺首個地方版“國五條”，調(diào)控措施依然圍繞二手房20%個稅、限貸和限購，但具體如何執(zhí)行依舊空白。各地方細(xì)則將在3月末陸續(xù)出臺，但預(yù)計條文與先前國務(wù)院版并無太大出入。調(diào)控對房地產(chǎn)行業(yè)的實質(zhì)性影響仍取決于政府的政策意圖和地方的執(zhí)行力度。這一點，目前尚不明晰，對地方房產(chǎn)調(diào)控執(zhí)行加碼的擔(dān)憂將持續(xù)壓制玻璃期價。

即使剔除房地產(chǎn)調(diào)控的不確定性，2013年整體貨幣環(huán)境同樣抑制房地產(chǎn)行業(yè)強勁復(fù)蘇。2013年M2目標(biāo)增速僅有13%，而過去兩年這一數(shù)值為14%。3月以來央行持續(xù)的正回購動作也表明貨幣政策由偏寬松轉(zhuǎn)向中性的趨勢。流動性擴張的放緩必然抑制房地產(chǎn)市場的復(fù)蘇步伐。即使在不考慮調(diào)控政策的超預(yù)期沖擊，房地產(chǎn)需求的有限復(fù)蘇將抑制長期玻璃期價上方空間。

行業(yè)基本面溫和好轉(zhuǎn)

行業(yè)方面，在經(jīng)歷2012年上半年大量減產(chǎn)之后，供需相對缺口在今年上半年仍將持續(xù)。產(chǎn)能復(fù)蘇的滯后性使得玻璃行業(yè)上半年仍將維持溫和回暖態(tài)勢。一季度以來，玻璃自身基本面呈現(xiàn)價格溫和、產(chǎn)能復(fù)蘇、庫存減少的趨勢。

一季度玻璃生產(chǎn)線的快速擴張使得市場信心略有削弱。2013年以來，全國浮法玻璃生產(chǎn)線較去年年底累計增長7條至291條，而回顧以往7年當(dāng)中，僅有2008年的累計增幅超過今年。盡管近期產(chǎn)能增速壓力較大，但供給恢復(fù)的時滯扔給上半年玻璃價格回升留下了一定空間。有效產(chǎn)能在經(jīng)歷2012年前三個季度減產(chǎn)之后，四季度產(chǎn)能才開始恢復(fù)正增長。玻璃行業(yè)利潤同樣從四季度開始才略微扭虧為盈。以一條生產(chǎn)線一年的建設(shè)周期來看，供需缺口至少在今年上半年仍將持續(xù)。

宏觀空頭氛圍延續(xù)

基于主要下游行業(yè)的強周期性特征，玻璃與股指和螺紋鋼一樣，短期走勢與宏觀因素聯(lián)動非常緊密。而近期宏觀層面同樣是空頭氛圍延續(xù)。國內(nèi)市場在經(jīng)歷前期匯豐PMI超預(yù)期利好之后，也缺乏更多數(shù)據(jù)驗證經(jīng)濟復(fù)蘇程度。影子銀行清理、IPO提前開閘等各種負(fù)面?zhèn)髀劯遣粩鄾_擊市場信心。

外圍方面，盡管塞浦路斯事件暫時得到解決，但該案例的解決方案卻進一步引發(fā)投資者對歐元區(qū)資本外逃和償債能力的擔(dān)憂，市場避險情緒有增無減；美國一季度數(shù)據(jù)雖表現(xiàn)強勁，但市場擔(dān)憂或有的債務(wù)緊縮將抑制二季度經(jīng)濟表現(xiàn)。