供過于求導(dǎo)致國(guó)內(nèi)食糖市場(chǎng)長(zhǎng)時(shí)間處于高庫存的壓力之下，在消費(fèi)遲遲不見好轉(zhuǎn)而國(guó)際糖價(jià)持續(xù)下跌的背景下，單純依靠國(guó)內(nèi)收儲(chǔ)只會(huì)減緩價(jià)格下跌的速度，而起不到支撐價(jià)格并帶動(dòng)價(jià)格實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)的作用。

2012/2013榨季全社會(huì)總供應(yīng)量為2028萬噸，期末庫存達(dá)到693萬噸，同比增加165萬噸；我們認(rèn)為2012/2013榨季食糖市場(chǎng)將始終處于高庫存的壓力之下，現(xiàn)貨價(jià)格不具備明顯反彈的條件。預(yù)計(jì)2012/2013榨季單月產(chǎn)量高峰為1月份的343.45萬噸，工業(yè)庫存高峰出現(xiàn)在3月份的概率最大，截至5月底的工業(yè)庫存量超過500萬噸。在供需形勢(shì)較為悲觀的情況下，制糖企業(yè)平均生產(chǎn)成本繼續(xù)下滑擴(kuò)展了糖價(jià)下跌的空間。

2012/2013榨季，廣西主產(chǎn)區(qū)甘蔗收購基準(zhǔn)價(jià)格為475元/噸與每噸一級(jí)白砂糖平均含稅銷售價(jià)格6580元/噸掛鉤，我們認(rèn)為其平均制糖成本為5650元/噸。根據(jù)目前的政策形勢(shì)，如果本榨季最終以6100元/噸的價(jià)格收儲(chǔ)360萬噸，按照1300萬噸產(chǎn)量估算，剩余940萬噸食糖的平均成本則只有5480元/噸。

雖然2013/2014榨季國(guó)內(nèi)食糖減產(chǎn)的概率很大，原因是甘蔗收購價(jià)格下降使得糖料種植面積減少，但是由于期初庫存龐大、進(jìn)口仍維持高贏利狀態(tài)等影響，國(guó)內(nèi)食糖供需形勢(shì)并沒有任何樂觀氛圍。保守估計(jì)，2013/2014榨季國(guó)內(nèi)食糖總供應(yīng)量為2143萬噸，同比增加115萬噸；期末全社會(huì)總庫存為763萬噸，同比增加70萬噸?；谇懊娴念A(yù)期，單純從國(guó)內(nèi)供需形勢(shì)來講，新榨季如果國(guó)家不進(jìn)行收儲(chǔ)，那么顯然產(chǎn)業(yè)鏈難以自行解決過剩問題；而龐大的國(guó)家儲(chǔ)備已經(jīng)面臨嚴(yán)峻考驗(yàn)，進(jìn)行更大規(guī)模的收儲(chǔ)似乎更加難以預(yù)期，而這都是之前任何時(shí)期都沒有遇到的新情況?？傮w上，市場(chǎng)依然需要國(guó)家實(shí)行收儲(chǔ)來緩解價(jià)格下跌。

在供給嚴(yán)重大于需求的時(shí)期，國(guó)內(nèi)產(chǎn)量下降對(duì)價(jià)格的支撐效果非常不顯著；而收儲(chǔ)政策也只能起到緩解價(jià)格下跌的作用，還不足以強(qiáng)大到推動(dòng)價(jià)格上漲。

我們認(rèn)為解決國(guó)內(nèi)糖價(jià)下跌的關(guān)鍵因素來自于國(guó)際糖價(jià)，主要表現(xiàn)為內(nèi)外價(jià)差收窄促使進(jìn)口量下降、買漲不買跌的心理推動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈中下游消費(fèi)和補(bǔ)庫熱情、示范作用強(qiáng)化價(jià)格上漲過程。原糖價(jià)格按照18美分/磅計(jì)算的進(jìn)口配額內(nèi)白砂糖價(jià)格為4600元/噸、配額外價(jià)格為5850元/噸。國(guó)際糖價(jià)每上漲10%，國(guó)內(nèi)進(jìn)口糖價(jià)格就增加350-400元/噸；而當(dāng)國(guó)際糖價(jià)上漲至22美分/磅以上，對(duì)應(yīng)的配額內(nèi)進(jìn)口價(jià)格就達(dá)到5400元/噸，接近目前的現(xiàn)貨價(jià)格。不過，我們認(rèn)為國(guó)際糖價(jià)短時(shí)間出現(xiàn)明顯上漲的概率不大。

總體上，由于過剩量異常龐大，單純依靠現(xiàn)有規(guī)模的收儲(chǔ)還難以真正解決國(guó)內(nèi)糖價(jià)長(zhǎng)期下跌問題。未來2-3個(gè)月，我們并不認(rèn)為糖價(jià)會(huì)有效突破本榨季以來的高點(diǎn)，糖價(jià)依然將處于區(qū)間整理或者緩慢下跌的狀態(tài)，直到國(guó)際糖價(jià)或者政策方面存在超預(yù)期情況的出現(xiàn)。