近來，糖市關(guān)于國家收儲的傳言層出不窮。本文試從庫容、時點、收儲對象三方面對收儲政策進行綜合性分析。

近期鄭糖雖然處于政策的真空期，但市場上關(guān)于國家收儲的傳言卻層出不窮。多空僵持導致鄭糖箱體振蕩、弱勢調(diào)整。

上周市場傳言國家近期要啟動后續(xù)150萬噸國儲收儲，將以6100的價格先收50萬噸，多方乘機而動，將主力合約期價拉到5541位置再創(chuàng)近期新高；隨后空方又放出商務部要求在收儲之前必先輪庫30萬噸的消息，導致糖價沖高回落下行。孰真孰假，無從考證。在此筆者試從庫容、時間節(jié)點、收儲對象三方面上來做一個綜合性分析。

庫容形勢分析

首先，我國的食糖儲備政策是國家在短時間內(nèi)調(diào)控糖價的一個有力手段，它雖然無力解決當季食糖供需的大環(huán)境，但也能起到一定的緩沖作用。2011/2012榨季收儲100萬噸減輕了部分市場壓力，但也使我國國儲庫存達到355萬噸的歷史高位。在2012/2013榨季新糖增產(chǎn)的背景下，國家已收儲150萬噸，兩期新糖入庫截止時間分別為3月31日和5月31日。保守估計到5月底，我國的國儲庫存將達到505萬噸。此外，我國每年定量向古巴進口40萬噸的原糖直接進入國庫，兩者相加，我國國儲庫存最低也將達到550萬噸的歷史高位。后期150萬噸的收儲庫容和資金都是國家必須考慮的問題。國家雖然在廣西等地擴建了庫容，但增加的庫容量仍然較小，因此市場傳言商務部要求必須先輪庫給后續(xù)收儲騰出庫容。

時間節(jié)點選擇

其次，國家收儲的時間節(jié)點很重要。目前鄭糖步入傳統(tǒng)中的消費淡季，一方面新糖大量上市，另一方面下游需求逐漸變?nèi)?。兩者綜合起來，糖價在3—5月下跌的概率較大。經(jīng)筆者統(tǒng)計，從2006/2007榨季至今，歷年3—5月鄭糖期價上漲的唯有2009/2010榨季，其余榨季均下跌。國家若在此階段進行收儲，恰恰使政策面和基本面進行對沖，托市效果有限。此外，目前產(chǎn)區(qū)新糖報價高于制糖企業(yè)制糖成本，國家似乎沒有必要在此階段出手救市。不如加緊輪庫回籠資金、降低庫存，為后期收儲做好準備。筆者分析，5月末新糖產(chǎn)糖塵埃落定，時間上又恰逢夏季消費高峰臨近，國家如果在此階段進行收儲，一方面下游用糖企業(yè)有用糖采購需求，另一方面國家收儲150萬噸，兩者結(jié)合導致市場上可供應的糖減少，供小于需，或許會給夏季的糖市帶來一波上漲行情。

收儲對象調(diào)整

最后，從收儲對象上看，第一批交儲150萬噸中，制糖企業(yè)交儲僅為30萬噸，其余份額均被原糖貿(mào)易商瓜分，收儲實則便宜了原糖加工企業(yè)，并沒有起到減輕制糖企業(yè)負擔的預計效果。我國糖業(yè)受國內(nèi)各種制度保護，國際競爭力差，食糖成本居高不下。筆者統(tǒng)計，產(chǎn)糖大國巴西的制糖成本在18美分/磅附近，折合成人民幣為2658元/噸左右，泰國糖略高為3000元/噸，而我國食糖的稅前成本為4600元/噸，因此我國糖價和外盤呈現(xiàn)倒掛的情況。以前我國進口較少，原糖價格影響國內(nèi)產(chǎn)區(qū)定價情況并不常見。近年來，一方面我國食糖出現(xiàn)產(chǎn)不足需的情況，存在進口需求，另一方面各地原糖加工猛增，通過大量進口來賺取利潤。2013年前兩個月我國進口原糖總量已達32.4萬噸，比去年同期增加了37.2%，市場預計一季度將有50萬噸左右的原糖到港。中國已向全球食糖進口國家大步邁進，如果國家后期不對收儲對象進行甄別，那么最終將只能為外糖做嫁衣裳。糖會上，雖然國家決定下一步只收國產(chǎn)新糖，但具體公告的落實尚有待時日。

綜上所述，在消費淡季和國家政策博弈下，鄭糖躑躅前行。預期近期將維持振蕩偏弱走勢，波動區(qū)間5360—5500。