3月22日是焦煤期貨上市交易首日，主力合約JM1309合約低于基準價60元開盤，報收于1267元/噸，日跌幅為5.45%。成交量為84.5萬手，持倉9.6萬手。筆者認為，3月底到4月初可順勢逢高沽空，在利空政策逐步消化后，于4月底至5月初開始逢低建立多單。

中下游產(chǎn)能過剩

短期去庫存化

焦煤作為焦炭生產(chǎn)中不可或缺的基礎原料配煤，其價格漲跌與其中游焦炭價格關系極為密切。主流焦炭市場價格從春節(jié)后至3月底，下調(diào)已達到200元/噸左右，整個焦化企業(yè)經(jīng)營環(huán)境持續(xù)惡化，很多企業(yè)在加上副產(chǎn)品效益的情況下，生產(chǎn)一噸焦炭仍虧損150元左右。這種局面導致中游焦化廠目前很大部分處于停產(chǎn)限產(chǎn)的狀態(tài)，對煉焦煤原料需求疲軟。另一方面，由于下游鋼廠效益不佳，也對焦炭采購熱情度降低。焦企方面，焦炭庫存持續(xù)上漲，為降低資金成本，焦化企業(yè)都在控制現(xiàn)有煉焦煤庫存量，同時降低產(chǎn)能利用率。鋼廠因利潤銳減連續(xù)虧損而打壓焦炭焦煤價格，預計焦炭、焦煤價格短期仍以下跌為主。

樂觀預期淡去

中央頒布的“新國五條”和“二手房政策具體內(nèi)容”是指引煤-焦-鋼產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品價格下跌行情的最大影響因素?！靶聡鍡l”細則搶在“兩會”前公布，其中“個人售房需按轉(zhuǎn)讓所得的20%征稅”受到普遍關注，從政策面來看，中央頒布的“新國五條”和“二手房政策具體內(nèi)容”的調(diào)控力度超乎想象，大大扭轉(zhuǎn)了市場對房地產(chǎn)升溫帶動上游需求及“十八大”提出的城鎮(zhèn)化所帶來的樂觀預期。受國家調(diào)控影響，房地產(chǎn)開工率有所下降，直接影響了焦煤下游需求的恢復和增長。未來政府會陸續(xù)出臺地方的房地產(chǎn)調(diào)控細則，任何力度較大的調(diào)控措施出臺，都可能引起市場的新一波回調(diào)，與房地產(chǎn)最為密切的煤-焦-鋼產(chǎn)業(yè)鏈上的價格都將受到打壓。

后市將逐步反彈

3月22日是焦煤期貨上市交易首日，主力合約JM1309合約跌幅為-5.45%，成交量為84.5萬手，持倉9.6萬手；從JM1309合約前20名多空持倉席位看，最大空頭持倉遠超最大多頭持倉，且多空沉淀持倉比0.88，空頭隔夜力量略強。同時，展望二季度走勢，受下游鋼材需求旺季來臨帶動，焦炭消費將出現(xiàn)季節(jié)性回升，焦煤在4-6月份的需求將增加。因此，焦煤期貨在上市之初走勢偏空，但需求旺季到來將令后市上漲可期。從操作策略上看，相對于目前基準地港口焦煤均價大概在1270元/噸左右，期貨JM1309合約與現(xiàn)貨無明顯價差。但基于對短期焦煤價格因去庫存化、各地“新國五條”細則出臺等利空因素的判斷，我們建議3月底到4月初可以順勢逢高沽空，在利空政策逐步消化后，于4月底5月初開始逢低建立多單。