天然橡膠期貨在一季度出現(xiàn)沖高回落行情。展望二季度膠價(jià)走勢(shì)，我們認(rèn)為，滬膠有望受到需求好轉(zhuǎn)提振，走出反彈行情。

二季度東南亞主要產(chǎn)膠地區(qū)雖然仍處割膠淡季，但國(guó)內(nèi)云南和海南產(chǎn)區(qū)將相繼進(jìn)入新一年度的天然橡膠生產(chǎn)周期。通常云南產(chǎn)區(qū)開(kāi)割時(shí)間在3月15日至3月20日前后，海南產(chǎn)區(qū)開(kāi)割時(shí)間在4月上旬。這期間，天然橡膠供給將出現(xiàn)進(jìn)一步寬松，因此短期滬膠仍有進(jìn)一步下探的可能。

雖然泰國(guó)與馬來(lái)西亞停止割膠，但其庫(kù)存水平仍維持高水平。由于中國(guó)買(mǎi)家購(gòu)買(mǎi)謹(jǐn)慎，泰國(guó)等地的天然橡膠出現(xiàn)一定滯銷(xiāo)，庫(kù)存積壓明顯，而前期泰國(guó)官方天膠庫(kù)存仍超過(guò)30萬(wàn)噸。印度尼西亞的蘇門(mén)答臘島南部一直處于割膠季，雖然前期經(jīng)歷洪水，但目前天然橡膠的生產(chǎn)仍較為正常，工廠原料充足，產(chǎn)量穩(wěn)定。因此總體來(lái)看目前淡季對(duì)天然橡膠的供給并沒(méi)有造成大的影響。而泰國(guó)和馬來(lái)西亞將在4月中旬開(kāi)始生產(chǎn)新膠，可以預(yù)計(jì)二季度天然橡膠出現(xiàn)供給緊張的概率較小。

再看中國(guó)需求。

由于“城鎮(zhèn)化”概念的熱炒，前期市場(chǎng)預(yù)計(jì)政府將大力投資國(guó)內(nèi)基礎(chǔ)建設(shè)，房地產(chǎn)市場(chǎng)也會(huì)重新火爆，這一預(yù)期對(duì)拉貨汽車(chē)尤其是重型卡車(chē)的銷(xiāo)售將產(chǎn)生明顯利好，從而帶動(dòng)天然橡膠原料的消費(fèi)。

目前從數(shù)據(jù)來(lái)看，1-2月份固定資產(chǎn)投資增速仍然較快，同比增長(zhǎng)21.2%，較去年全年增速增加0.6個(gè)百分點(diǎn)，符合前期預(yù)期；但由于房地產(chǎn)價(jià)格在1-2月份出現(xiàn)了報(bào)復(fù)性上漲，一線城市部分新樓盤(pán)價(jià)格相比去年同期漲幅超過(guò)30%。3月下旬，國(guó)內(nèi)信貸市場(chǎng)收緊，大宗商品市場(chǎng)中謹(jǐn)慎情緒開(kāi)始蔓延，滬膠期貨價(jià)格顯著回落。

由于基建和房地產(chǎn)的投資周期剛剛開(kāi)始，其價(jià)格回暖仍未傳導(dǎo)至下游卡車(chē)消費(fèi)：1-2月份的重型卡車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量、累計(jì)產(chǎn)銷(xiāo)量分別為98849輛和82643輛，同比累計(jì)分別下降20.09%和28.94%。但是第二季度隨著北方冬季結(jié)束，建筑業(yè)新開(kāi)工增加，新一屆政府主導(dǎo)的“城鎮(zhèn)化”將逐步實(shí)施，基建項(xiàng)目將陸續(xù)展開(kāi)。房地產(chǎn)方面，面臨目前房?jī)r(jià)大幅上漲，政府只有進(jìn)一步促進(jìn)房地產(chǎn)投資，提高供給才能進(jìn)一步有效抑制房?jī)r(jià)、更好地完成調(diào)控，房地產(chǎn)投資維持增長(zhǎng)的概率很大。因此重卡消費(fèi)回暖仍然可以期待。

同時(shí)由于2008年汽車(chē)購(gòu)買(mǎi)的爆發(fā)式增長(zhǎng)，今年我國(guó)汽車(chē)替換胎數(shù)量將會(huì)增長(zhǎng)。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)2013年1-2月份期間的輪胎總產(chǎn)量增長(zhǎng)13.8%，至1.383億條。

綜上所述的對(duì)天然橡膠的價(jià)格利多可能在二季度中期會(huì)有所體現(xiàn)。

因此，從供需層面來(lái)看，天然橡膠供需整體較為寬松，需求預(yù)期將主導(dǎo)市場(chǎng)。三月下旬至四月上旬，政策的調(diào)控效應(yīng)仍將持續(xù)，滬膠短期受到金融因素影響走勢(shì)將偏弱，而4-5月份的需求好轉(zhuǎn)和市場(chǎng)信心的恢復(fù)將推動(dòng)市場(chǎng)反彈。