近月來，國內(nèi)糧食類品種期貨均呈現(xiàn)弱勢下跌走勢，玉米、秈稻和小麥期價均持續(xù)下跌，其中小麥期貨跌幅最大。

從影響價格的基本面來看，主導(dǎo)上述品種價格走跌的因素并不完全相同：供給增加而消費受限是導(dǎo)致玉米下跌的主要原因；秈稻價格下跌主要受廉價進口大米沖擊；小麥價格下跌則是國儲拋儲和下游消費不振所致。

展望后市，我們認為糧食類期貨中期依舊弱勢難改。

玉米震蕩區(qū)間將緩慢下移

自2012年12月以來，大連玉米期貨震蕩走低，主力1309合約較2529元的階段高點一度累計下挫了100元以上。從玉米基本面來看，國產(chǎn)現(xiàn)貨玉米季節(jié)性上市、國內(nèi)養(yǎng)殖業(yè)效益持續(xù)下降和國產(chǎn)新季玉米種植面積增長預(yù)期較強均對玉米價格形成壓制，玉米震蕩區(qū)間將緩慢下移。

首先，國產(chǎn)玉米季節(jié)性上市壓制玉米價格。從農(nóng)戶的玉米銷售習(xí)慣來看，每年新糧收獲之后，農(nóng)戶均將留存一定糧源等待農(nóng)歷春節(jié)后高價出售，而每年4月左右將是農(nóng)戶集中售糧的時期，農(nóng)民需要資金采買種子和化肥等為春播做準備。而相關(guān)市場調(diào)查顯示，目前農(nóng)戶手中仍存有一定糧源未售，后期玉米上市量的增加將不利于玉米價格上漲。

其次，國內(nèi)養(yǎng)殖業(yè)效益有所下降限制玉米需求。近期國內(nèi)養(yǎng)殖業(yè)效益持續(xù)下降，企業(yè)養(yǎng)殖積極性受到限制，這將影響玉米需求。以生豬養(yǎng)殖為例，自2013年1月下旬以來，全國大中城市玉米批發(fā)價格穩(wěn)中偏強，而生豬出場價卻持續(xù)下降，生豬養(yǎng)殖效益持續(xù)萎縮，豬糧比在3月8日當(dāng)周更是跌至6：1的盈虧平衡線以下。

最后，國產(chǎn)新季玉米種植面積增長預(yù)期較強。受近年來玉米種植收益較高影響，農(nóng)戶種植玉米的積極性較高，2013年中國玉米種植面積繼續(xù)增長的可能性較大。

秈稻價格弱勢難改

受價格較為低廉的進口大米沖擊和終端企業(yè)收購意愿較低等打擊，鄭州秈稻期貨自2013年2月起持續(xù)走低。目前，農(nóng)戶惜售和國儲收購對秈稻價格形成一定支撐，但國內(nèi)大米供需寬松，加上價格低廉的進口大米擠占秈稻下游消費空間，秈稻價格弱勢難改。

第一，國內(nèi)大米供需寬松不支持秈稻價格上漲。從消費情況來看，作為主食食用是秈稻的主要用途，而從國內(nèi)大米的整體供需格局來看，供需寬松仍是主基調(diào)。美國農(nóng)業(yè)部3月供需報告顯示，2012/2013年度，中國大米期末庫存預(yù)計為4612萬噸，庫存消費比約為31.96%，較上一年度僅微降0.19%，庫消比遠高于國際糧食安全警戒線水平。

第二，價格低廉的進口大米擠占秈稻下游消費空間。據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，今年1月份我國大米進口量再度創(chuàng)歷史新高，達到30萬噸；從進口國來看，巴基斯坦連續(xù)第二個月占據(jù)進口量第一的頭把交椅，且數(shù)量遠在傳統(tǒng)進口國越南和泰國之上。據(jù)悉，目前福建、廣東一帶進口越南大米5%破碎率到港完稅成本僅每噸3200元左右，而國產(chǎn)秈稻產(chǎn)區(qū)出廠價格均超過每噸4000元。

小麥價格繼續(xù)震蕩尋底

在2013年年初短暫沖高以后，鄭州小麥期貨在國儲拋售和下游消費下降的雙重沖擊下震蕩走低，主力1305合約自2622元的年內(nèi)高點開始下滑，一度累計下跌超過160元。目前，國儲小麥拋售范圍進一步擴大，加之終端面粉企業(yè)開工率不高，小麥價格料將繼續(xù)震蕩尋底。

首先，國儲小麥拋售不利于小麥價格上漲。2013年3月6日國儲小麥拋儲增加了河北和山東兩省的2012年托市小麥投放，國儲小麥的持續(xù)拋儲和托市新麥投放省份增加使得國內(nèi)市場供應(yīng)較為充足，加之國儲小麥成交價格較國內(nèi)現(xiàn)貨價格低，小麥價格面臨的下行壓力較大。

其次，下游消費下降限制小麥價格上漲動能。從消費來看，食用和飼料是小麥的主要用途，其中食用消費受飲食需求的剛性影響近年來一直較為穩(wěn)定，飼料消費則受小麥價格影響較大，其消費量亦隨小麥價格波動。自2012年四季度以來，飼料小麥相對于飼料玉米的價格優(yōu)勢不斷削弱，飼料小麥消費量下降，這使得小麥價格面臨的上漲動能逐步弱化。