隨著新糖收榨工作的逐步結(jié)束，新糖產(chǎn)量近期將有一個(gè)最終定論。目前，在國(guó)家政策真空期的階段，投資者應(yīng)對(duì)后期食糖進(jìn)口情況和產(chǎn)銷情況綜合分析判斷。

目前，國(guó)家收儲(chǔ)政策陷入沉寂，何時(shí)進(jìn)行后續(xù)150萬(wàn)噸收儲(chǔ)遲遲未定，輪庫(kù)方面也因維穩(wěn)糖價(jià)而陷入暫停階段。目前，國(guó)內(nèi)處于政策的真空期，政策的不確定性使得空方資金有所忌憚，不敢大幅做空。筆者認(rèn)為，拋開政策因素，影響后期糖價(jià)走勢(shì)的熱點(diǎn)集中在進(jìn)口糖和下游產(chǎn)銷等方面。

本榨季進(jìn)口量影響國(guó)內(nèi)庫(kù)存

我國(guó)進(jìn)口總量最終受到兩方面因素的影響，即國(guó)際糖價(jià)格和國(guó)家政策。一方面，如果內(nèi)外盤價(jià)差存在，貿(mào)易商就會(huì)增加進(jìn)口量。上榨季，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格與國(guó)際糖價(jià)相差太多，導(dǎo)致最終進(jìn)口量超出配額。目前，國(guó)際糖價(jià)小幅反彈，而國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨報(bào)價(jià)不斷下行，配額內(nèi)進(jìn)口利潤(rùn)比前期有所降低，至700元附近，而配額外進(jìn)口則處于負(fù)利潤(rùn)，貿(mào)易商進(jìn)行配額外進(jìn)口的可能性不大。另一方面，國(guó)家在糖會(huì)上表示過(guò)，面對(duì)配額內(nèi)的進(jìn)口糖，將采取非貿(mào)易壁壘的調(diào)控方式來(lái)進(jìn)行控制，面對(duì)走私糖將配合海關(guān)嚴(yán)厲打擊。目前2013年度國(guó)有配額尚未下發(fā)，市場(chǎng)傳言國(guó)家將一改往日一次性發(fā)放政策，恐將采取按月發(fā)放，此舉目的是根據(jù)國(guó)內(nèi)具體的供需形式，來(lái)控制進(jìn)口速度和數(shù)量。

1月，我國(guó)從巴西進(jìn)口21.15萬(wàn)噸原糖，2月，雖然具體進(jìn)口總量尚未公布，但巴西共向中國(guó)出口約11萬(wàn)噸的原糖。2012/2013榨季，截止至1月底，國(guó)內(nèi)進(jìn)口原糖總量已達(dá)85.32萬(wàn)噸，比去年同期下降約32%，進(jìn)口量的下降暫緩國(guó)內(nèi)庫(kù)存壓力。

但從近年的進(jìn)口規(guī)律來(lái)看，每年的7、8、9月是原糖進(jìn)口大量到港的時(shí)間，如果后期內(nèi)外盤價(jià)差再次出現(xiàn)擴(kuò)大，那么，進(jìn)口貿(mào)易商就會(huì)繼續(xù)購(gòu)買船期來(lái)加快進(jìn)口步伐。但目前國(guó)際糖價(jià)初現(xiàn)止跌企穩(wěn)跡象，后期恢復(fù)配額外進(jìn)口盈利的可能性不大。再加上國(guó)內(nèi)調(diào)控政策如果得力，很有可能本榨季進(jìn)口糖總量不及上年，預(yù)計(jì)進(jìn)口總量將達(dá)到200萬(wàn)噸。

下游消費(fèi)仍是重點(diǎn)

糖協(xié)數(shù)據(jù)顯示，截止到2月底，全國(guó)銷糖總量達(dá)到458.77萬(wàn)噸，工業(yè)庫(kù)存為457.23萬(wàn)噸，銷糖率達(dá)到50.08%，位居近五個(gè)榨季的首位。一方面，面對(duì)新糖上市的密集期和下游消費(fèi)淡季的來(lái)臨，各制糖企業(yè)積極順價(jià)銷糖；另一方面，國(guó)家本榨季150萬(wàn)噸收儲(chǔ)也給制糖企業(yè)間接增加了一定銷糖量，因此銷售情況良好。

市場(chǎng)預(yù)計(jì)，本榨季食糖消費(fèi)量仍將維持在1350萬(wàn)—1400萬(wàn)噸附近，要擴(kuò)大下游食糖消費(fèi)就要控制替代品的使用量。國(guó)內(nèi)使用替代品分為兩大類，即高倍甜味劑和淀粉糖，前者由于受到食品添加法的限制不能大量在產(chǎn)品中使用，然而淀粉糖卻沒有那么多條條框框的限制。

據(jù)筆者前期對(duì)幾家淀粉糖企業(yè)的調(diào)研得知，淀粉糖的子類在碳酸飲料和果汁飲料行業(yè)使用廣泛。以果葡糖漿為例，其大約75%的生產(chǎn)量用于飲料行業(yè)。而果葡糖漿和白糖(5447,27.00,0.50%)存在比價(jià)效應(yīng)，在白糖和果葡糖漿比價(jià)在1.3—1.45附近時(shí)，企業(yè)更傾向于使用果葡糖漿。

近年來(lái)，各家淀粉糖廠商或多或少的都增加了產(chǎn)能，其搶占白糖消費(fèi)市場(chǎng)的影響將是長(zhǎng)期的。目前糖價(jià)不斷下行，吸引到一些下游消費(fèi)企業(yè)加大對(duì)食糖的使用，因此其目前的消費(fèi)前景還是比較看好。如果后期糖價(jià)受到支撐繼續(xù)上行，受到淀粉糖擠占效應(yīng)，食糖消費(fèi)量有可能又會(huì)出現(xiàn)下降。

綜上所述，隨著新糖收榨工作的逐步結(jié)束，新糖產(chǎn)量近期將有一個(gè)最終定論。目前，在國(guó)家政策真空期的階段，投資者應(yīng)對(duì)后期進(jìn)口情況和食糖產(chǎn)銷情況綜合分析判斷。鄭糖在政策的力挺下，呈現(xiàn)出反彈向上趨勢(shì)，然而如果進(jìn)口和消費(fèi)不配合的話，其上漲將是曇花一現(xiàn)。