自1949點開始的上升在2444點以后出現了比較大的反復，目前2250點是一個比較關鍵的位置，守住此處，這輪反彈行情就還有最后一波的上升，且這個上升很可能將在下周正式拉開；但如果此位置失守，行情將進入弱勢震蕩，系統(tǒng)性機會不復存在而會以個股的輪番炒作為主。

復蘇趨勢仍在延續(xù)但很脆弱

首先我們不妨從經濟的基本面上看看，畢竟這是股市漲跌的決定因素——即使股市多數時候是先行的。目前情況有些紛亂但脈理還算清晰：

今年1~2月份的數據整體尚可：1）匯豐PMI和中采PMI已是持續(xù)兩月回落，但仍位于榮枯分水嶺上方。通脹回升超預期，環(huán)比連續(xù)3個月快速回升，但預期3月份通脹較快回落；1~2月份工業(yè)增加值和零售總額意外低于預期是不小的隱憂；2）經濟數據亮點是出口和固定資產投資，但出口只是驗證了之前PMI所指示的改善，已經過去；投資累計增速略好于預期；3）新增信貸和社會融資規(guī)模持續(xù)增長，社會融資同比增79%，顯示流動性極為寬松，但春節(jié)后在央行的短期對沖工具下趨于平衡，預期貨幣政策上半年穩(wěn)中趨緊，下半年尚需觀察確認。

就市場預期而言，當前是預期分歧開始加大的時期。市場普遍認為復蘇趨勢不改，但對此我們持謹慎觀點。然而在短期，由于市場尚無法對趨勢形成一致的悲觀預期，在消化了近期數據的影響后，風險資產仍有繼續(xù)反彈的可能，建議投資者在趨勢明確之前的這一輪反彈中逐步降低股票等風險資產的頭寸，同時關注低風險資產的配置機會。

中長期來看，弱復蘇的基本面并不支持股市長期走牛。從資金狀況來看，本輪上漲，亦非增量資金貢獻，而主要是流動性改善預期下的場內機構加倉行為導致。圖1可以看出本次上漲過程中，日均開戶數處于歷史較低水平。當然這個問題要注意的是開戶數的滯后效應，通常先有盈利效應才有開戶爆發(fā)，也就是說隨著股指的上漲并不能排除以后開戶的快速增長。

綜合基本面的分析，復蘇趨勢仍在延續(xù)但很脆弱，支持股市繼續(xù)反彈，要出現更好和更壞的情況都有待確認。

資金和成本趨勢上給出的答案

其次，我們從股市自身運行規(guī)律上找找答案，相對于基本面的不明朗，股市自身給出的結論卻是相對明確的：自2444點的調整或洗盤至此必須結束否則趨勢延續(xù)無望。

從資金趨勢上看，本輪上升，從1949點到2444點新參與炒作的場內外資金或稱流入資金迄今接近13000億，但從2444點左右調整以來流出的資金不到3000億，也就是說進入的資金并不是像很多人說的已經撤退了，從資金推動大盤的供求原理上看，趨勢是可以延續(xù)的。

從成本趨勢上看，今年的高點2444點最終受阻于2011年3067點以來的下降成本，但從1949點以來的上升成本2270點也一直沒有被有效擊穿，從博弈的角度推動上升的資金處于獲利狀態(tài)并沒被套住，盈利效應可以對場外的資金具備吸引力，從而滾動推進行情。相反，如果跌破2270點這個成本表明整個市場又進入套牢狀態(tài)，則行情很難向上繼續(xù)。本周五大盤從低點有所反彈，但周五的反彈高點2312僅是3月6日2351點以來的成本壓力，要確認行情再次啟動必須突破自2444點以來的壓力，現在大約在2330點左右。當然資金趨勢需同步扭轉向上。

本輪上漲的主流品種上的答案

從本輪上漲的主流品種上看，開始主要有銀行和地產，銀行居于更主要的地位，現在地產由于“國五條”的打壓資金流失殆盡，已經喪失主流地位，銀行在AH折價消失后出現下跌但尚屬調整范圍，最主要的是資金流失不太多，現在隨著歐美及香港股市迭創(chuàng)新高，在一定程度上對中國股市的在此啟動提供相應示范作用，大多數銀行股的AH再次出現折價，所以銀行板塊再來一輪上升，不管是收復失地或是再創(chuàng)新高都是可以適當期待的。由此大盤出現一波最起碼的回穩(wěn)行情是完全可以看到的。

時間周期上的結論

從時間周期的角度上看，本輪從12月5日的上升級次很大，應該不是40多天上漲就結束的事，還應該長不少，在2月19日的2444點附近還很難結束，最終結束運行的時間應該在4月的下半月。而本周末（3月15日）開始一直到下周二是從2月19日的2444點下跌以來可能結束調整的時間，隨后還有一段時間的上升。3月17日正好是“兩會”結束的時間，從最近幾年的實際運行上看，兩會結束之后市場往往都有一波反向轉折的運行。比如2011年3月15日兩會結束次日開始一個月的上升，而2012年3月14日“兩會”結束當日市場開始下跌，隨后也出現一個月的上升。相信今年也不至于例外。即使周期失效，短期內也很難看到比1949點更低的點位。

重要結論與操作策略

綜合這些因素我們得出重要結論：現在大盤來到一個關鍵的時空位置，從好的方面講，從權重股主導的滬深300再到敏感的期貨合約走勢上看，如果說去年12月合約、今年1月、2月合約在成為主力合約時都是多頭合約，而3月合約成為主力合約后卻相反成為空頭合約直至結束，4月合約開始迄今是空頭合約，但可以預期的是隨著下周他成為主力合約，趨勢即將扭轉，即將成為一個標準的多頭合約，直至合約期滿！

從不利的角度看，如果下周結束了都還不啟動，或者回穩(wěn)到中線壓力2330點左右不過繼續(xù)創(chuàng)新低，伴隨成本和資金等的破位則行情已經結束，個股逐步退出觀望。操作策略上，可以適度埋伏做多，一旦收盤創(chuàng)新低破位則需止損，另外一種穩(wěn)健的方法是不買低只買好， 只有大盤確認突破成功再行做多或股市加倉。兩種方法各有利弊，難有萬全之策。