從蛇年的第一個交易日開始，A股進(jìn)入回調(diào)周期。滬深300指數(shù)累計下跌近250點，跌幅為9%。目前兩市成交縮量、期指總持倉不斷下降、期現(xiàn)價差大幅縮窄，市場并沒有顯示出回調(diào)到位的跡象。本輪回調(diào)始于技術(shù)性回調(diào)需求，但頻頻發(fā)生的利空主導(dǎo)了回調(diào)行情。這一點可以從本輪回調(diào)中最大的幾根陰線發(fā)現(xiàn)。

貨幣政策的基調(diào)開始轉(zhuǎn)變

貨幣政策基調(diào)的轉(zhuǎn)變可以從中國人民銀行的公開市場操作發(fā)現(xiàn)。央行行長周小川在兩會期間關(guān)于今年將通過貨幣政策來穩(wěn)定物價、穩(wěn)定通脹預(yù)期的言論也證實了這一點。在新年第一個工作周里，中國人民銀行兩次公開市場操作都是正回購，累計回籠資金500億元。上一次正回購要追溯到8個月之前的2012年6月，期間央行都是采用逆回購以釋放流動性。雖然這兩次公開市場操作實質(zhì)性影響不大，但意義重大。央行貨幣政策方向的變動，給A股帶來重大沖擊，滬深300指數(shù)分別收了-1.89%、-3.41%兩個長陰線，開啟了本輪回調(diào)周期。過去四周，央行凈回籠資金964億元，貨幣政策基調(diào)由穩(wěn)健偏松轉(zhuǎn)為穩(wěn)健偏緊。大盤在尋找合理價位，以適應(yīng)新的貨幣環(huán)境。

房地產(chǎn)調(diào)控政策加碼

去年二季度開始，各地房地產(chǎn)市場持續(xù)價量齊升、不斷涌現(xiàn)“地王”。各種跡象顯示，2010年出臺的“史上最嚴(yán)厲的房地產(chǎn)調(diào)控政策”成果終于消失殆盡。不過，這又引來了“更嚴(yán)厲”的房地產(chǎn)調(diào)控政策。2月20日，國務(wù)院常務(wù)會議出臺新的房地產(chǎn)調(diào)控措施，即“國五條”。這被部分沉浸于房地產(chǎn)狂熱的市場人士理解為缺乏新意。3月1日，國務(wù)院發(fā)布“國五條”細(xì)則要求，出售住房應(yīng)按轉(zhuǎn)讓所得的20%增收個人所得稅。房地產(chǎn)市場、A股市場、大宗商品措手不及。房地產(chǎn)板塊近一半股票跌停，引發(fā)市場恐慌，滬深300指數(shù)當(dāng)天下跌4.61%，創(chuàng)近兩年半最大單日跌幅。房地產(chǎn)的買賣雙方均對“國五條”細(xì)則實施后的前景表示迷茫，導(dǎo)致部分城市二套房成交大幅放量。雖然“國五條”實施后的具體效果有待觀察，但在完成經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整之前，來自房地產(chǎn)的政策風(fēng)險將持續(xù)困擾A股市場。

股市融資機器加快運作

雖然市場仍在關(guān)注IPO何時重啟，但股市融資已經(jīng)悄悄擴(kuò)大。1、2月份的股市融資額雖然低于此前爆發(fā)性融資的2010、2011年，但高于2012年的同期值，在近7年里處于中間位置?？梢源_定，今年的股市融資不會小。投資者需要擔(dān)心的是，A股資金面供需失衡狀況是否已經(jīng)在去年四季度得到喘息，能否再承受IPO重啟后的融資量。我們認(rèn)為，股市年前短暫的賺錢效應(yīng)猶如曇花一現(xiàn)，不足以吸引資金進(jìn)場。過去三個月低迷的新開賬戶和下降的持倉賬戶可以說明這一點。A股資金供需狀況仍然失衡，股市本身不足以承受融資額加大，未來能否改善資金供需狀況取決于證監(jiān)會引進(jìn)的QFII、RQFII等機構(gòu)投資者能否發(fā)揮作用。

在1303合約的最后交易日，期指一度受期貨市場整體轉(zhuǎn)暖的影響而沖高，但市場主動做多意愿不強，午后回吐全部近80點的漲幅，留下一根長上影線，A股的低迷更加突出。利空因素主導(dǎo)了本輪回調(diào)，需要由其他因素來對沖政策風(fēng)險帶來的負(fù)面影響，股市才能走出低迷。相對屢創(chuàng)新高的外盤股市，低估值的A股是比較好的投資資產(chǎn)。不過，除了期待資金認(rèn)可A股市場的價值而進(jìn)場外，股市止跌回升可以期待的東西不多。