春節(jié)過后，豆粕現(xiàn)貨價格一路上揚，截至昨日，國內(nèi)主要油廠主流報價依然堅挺，普遍在4100元/噸左右。豆粕期貨在追隨現(xiàn)貨走高一段時間后，于近期出現(xiàn)較大幅度回調(diào)。我們認(rèn)為，前期支撐豆類走高的一些利多因素已經(jīng)逐漸被市場消化，在缺乏新利多題材注入下，市場逐漸將焦點轉(zhuǎn)向未來南美大豆出口裝運，豆粕供需面壓力逐漸占據(jù)市場主導(dǎo)。

南美豐產(chǎn)壓力猶在

按照正常年份情況，自3月開始，南美大豆就陸續(xù)上市，而今年由于阿根廷天氣干旱及巴西港口擁堵情況加重，南美大豆外運出現(xiàn)延誤。但這無法沖抵南美豐產(chǎn)給市場帶來的中長期壓力。3月美國農(nóng)業(yè)部供需報告雖然小幅下調(diào)阿根廷產(chǎn)量150萬噸，至5150萬噸，但巴西產(chǎn)量仍保持在8350萬噸的歷史高位?？梢灶A(yù)見，隨著后期天氣改善及巴西港口擁堵問題解決，南美大豆大量出口將明顯改善全球大豆供應(yīng)狀況，屆時大豆進(jìn)口成本將明顯下降，進(jìn)而導(dǎo)致國內(nèi)豆粕價格承壓下行。

大豆種植面積和產(chǎn)量預(yù)期大增

盡管USDA 3月供需報告未對美豆數(shù)據(jù)做出調(diào)整，但此前于2月21—22日召開的美國農(nóng)業(yè)展望論壇預(yù)估2013年美國大豆單產(chǎn)將回升，加之種植面積擴(kuò)大，產(chǎn)量將刷新紀(jì)錄，價格將大幅下滑。論壇上，USDA預(yù)計2013/2014年度美國大豆產(chǎn)量將達(dá)到34.05億蒲式耳，同比增13%，而期末庫存將達(dá)到2.5億蒲式耳，是2012/2013年度期末庫存的兩倍。屆時美豆供應(yīng)格局將大為改觀，對美豆長期走勢產(chǎn)生較大壓制。

生豬飼養(yǎng)陷入虧損

截至當(dāng)前，全國生豬價格大多跌破14元/公斤，豬糧比也進(jìn)入“5”時代，生豬飼養(yǎng)進(jìn)入虧損期。隨著后期天氣轉(zhuǎn)暖，豬肉消費進(jìn)一步轉(zhuǎn)淡，生豬價格繼續(xù)下跌的可能性仍然較大。虧損擴(kuò)大或使生豬飼養(yǎng)量下降，因此，后期豆粕需求勢必有所減少。

綜上所述，由于南美大豆豐產(chǎn)幾成定局，而新年度美豆種植面積和產(chǎn)量大增也是大概率事件，后期全球大豆供需狀況將得到極大改善。但就目前來看，美豆陳豆供應(yīng)偏緊仍將支撐CBOT大豆，加之巴西港口擁堵問題在3月份不會有明顯改觀，因此國內(nèi)豆粕市場3月出現(xiàn)深幅下跌的可能性不大。但隨著時間推移，豆粕風(fēng)險進(jìn)一步累積，目前市場普遍預(yù)計5—6月國內(nèi)大豆進(jìn)口量將顯著增加，我們預(yù)計，豆粕或于4月開始提前開啟一輪新的跌勢，逢高沽空1309合約是較為適宜的投資策略。