節(jié)后國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)調(diào)控措施陸續(xù)出臺(tái)引發(fā)投資者對(duì)鋼市需求前景的預(yù)期由暖轉(zhuǎn)冷，螺紋鋼、焦炭與玻璃等一線建材期貨品種隨即持續(xù)回調(diào)。與此同時(shí)，資金面趨緊預(yù)期逐步強(qiáng)化，也令多數(shù)商品“失血”程度加重。筆者認(rèn)為，在資金面和政策面均處于不利預(yù)期下，未來(lái)焦炭市場(chǎng)將陷入漫漫熊途。

流動(dòng)性預(yù)期由松趨緊

節(jié)后全球貨幣寬松政策悄然變化。作為全球最大的經(jīng)濟(jì)體——美國(guó)在經(jīng)歷四輪量化寬松刺激后，經(jīng)濟(jì)狀況較以往獲得顯著改善。近期標(biāo)普500、納指和道指均創(chuàng)下次貸危機(jī)以來(lái)新高，無(wú)疑是實(shí)體經(jīng)濟(jì)由弱轉(zhuǎn)強(qiáng)的最有力的佐證。美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部產(chǎn)生了退出量化寬松政策的考慮，因?yàn)檫^(guò)度投放貨幣會(huì)給未來(lái)通脹造成隱患?；诖?，上周?chē)?guó)際對(duì)沖基金大舉增持美元，凈多倉(cāng)至七個(gè)月來(lái)新高，以美元計(jì)價(jià)的國(guó)際大宗商品承壓下行。

與此同時(shí)，近日國(guó)內(nèi)資金市場(chǎng)趨緊態(tài)勢(shì)逐步顯現(xiàn)。從節(jié)后一周央行回籠超過(guò)9100億的流動(dòng)性及取消每周二逆回購(gòu)的常規(guī)投放，到近兩周來(lái)正回購(gòu)力度有所擴(kuò)大來(lái)看，可以認(rèn)為央行在面對(duì)貨幣超發(fā)的輿論質(zhì)疑下，也在收緊資金以預(yù)防未來(lái)通脹快速升溫。而對(duì)作為大合約的焦炭以及產(chǎn)能過(guò)剩的螺紋鋼期貨來(lái)講，失去充裕的流動(dòng)性預(yù)期支撐，勢(shì)必會(huì)轉(zhuǎn)變?yōu)槿鮿?shì)品種。

需求預(yù)期受挫，倒逼鋼企降價(jià)

1月國(guó)內(nèi)一線樓市量?jī)r(jià)齊升，持續(xù)處于發(fā)燒狀態(tài)的二手房市場(chǎng)觸痛了政府敏感的神經(jīng)，有悖于調(diào)控目的的房?jī)r(jià)走勢(shì)招致了更加嚴(yán)厲的政策打壓。事實(shí)證明，新“國(guó)五條”出臺(tái)成為本輪螺紋鋼和焦炭期價(jià)大幅重挫的導(dǎo)火索，而政策前景轉(zhuǎn)向帶來(lái)的市場(chǎng)看跌預(yù)期升溫?zé)o疑是下跌行情持續(xù)深化的背后推手。在期現(xiàn)鋼價(jià)聯(lián)袂重挫的背景下，最先受到?jīng)_擊的是鋼貿(mào)企業(yè)。據(jù)了解，由于鋼廠調(diào)價(jià)存在遲滯，而面對(duì)一路狂跌的現(xiàn)貨鋼價(jià)，多數(shù)鋼貿(mào)商每噸鋼價(jià)的虧損迅速擴(kuò)大至200—300元。銷(xiāo)售商生存現(xiàn)狀日益艱難也在倒逼鋼廠做出調(diào)價(jià)決策。本周，作為建筑用鋼價(jià)格風(fēng)向標(biāo)的沙鋼集團(tuán)不得不將主力螺紋鋼品種12—25mm每噸降價(jià)250元。自下而上的價(jià)格機(jī)制層層傳導(dǎo)引發(fā)整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈步入弱勢(shì)，在鋼廠利潤(rùn)下降的背景下，其焦炭采購(gòu)價(jià)勢(shì)必也會(huì)跟跌。

產(chǎn)業(yè)鏈供需矛盾凸顯

歷史經(jīng)驗(yàn)表明，一旦整個(gè)焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈再度轉(zhuǎn)弱陷入惡性循環(huán)之中，產(chǎn)能過(guò)剩等行業(yè)難題就會(huì)重新浮現(xiàn)。據(jù)中鋼協(xié)統(tǒng)計(jì)，2月下旬全國(guó)粗鋼日均產(chǎn)量為203.42萬(wàn)噸，旬環(huán)比增長(zhǎng)1.4%。其中重點(diǎn)鋼企粗鋼日產(chǎn)量刷新歷史新高，全國(guó)粗鋼總量也創(chuàng)下去年6月以來(lái)新高。庫(kù)存方面，2月下旬重點(diǎn)大中型企業(yè)鋼材庫(kù)存量為1264.98萬(wàn)噸，社會(huì)庫(kù)存再創(chuàng)高點(diǎn)，而鋼廠庫(kù)存也處在高位。面對(duì)產(chǎn)能過(guò)剩、庫(kù)存高企的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題，后期鋼廠限產(chǎn)動(dòng)作勢(shì)在必行，而限產(chǎn)無(wú)疑會(huì)降低對(duì)焦炭的消耗量。從筆者了解到的情況來(lái)看，當(dāng)下國(guó)內(nèi)鋼廠的焦炭庫(kù)存仍處于去年高位水平，面對(duì)需求預(yù)期轉(zhuǎn)弱，消耗前期已購(gòu)原料尚且艱難，對(duì)后續(xù)焦炭采購(gòu)意愿自然會(huì)明顯降低。此外，當(dāng)前國(guó)內(nèi)主要焦化廠總庫(kù)存由降轉(zhuǎn)升，增幅較明顯。截至3月8日，天津港焦炭庫(kù)存已接近190萬(wàn)噸，有向200萬(wàn)噸靠攏的趨勢(shì)。產(chǎn)業(yè)鏈供需矛盾凸顯增加了未來(lái)焦企的挺價(jià)難度。

總之，受流動(dòng)性趨緊及終端需求預(yù)期轉(zhuǎn)弱等因素制約，未來(lái)焦炭期價(jià)還有進(jìn)一步走弱的空間，未來(lái)焦炭市場(chǎng)將陷入漫漫熊途。