春節(jié)過(guò)后滬膠市場(chǎng)的暴跌與節(jié)前的步步高升形成了鮮明反差。在兌現(xiàn)了下游消費(fèi)將有所改善等預(yù)期的利好因素后，繼續(xù)推升滬膠價(jià)格走高的動(dòng)能衰竭，反之意大利大選再起波瀾，美元觸底回升，市場(chǎng)對(duì)今年全球供應(yīng)增加、國(guó)內(nèi)顯性庫(kù)存走高以及對(duì)下游消費(fèi)復(fù)蘇的憂慮加重，金融屬性與基本面利空在同一時(shí)點(diǎn)形成共振，滬膠全線下挫，技術(shù)支撐位相繼被擊穿，在短短半個(gè)多月時(shí)間里，滬膠主力合約累計(jì)下跌超過(guò)16%。

全球天膠供應(yīng)仍面臨較大壓力

國(guó)內(nèi)天膠主產(chǎn)區(qū)云南出現(xiàn)干旱，不過(guò)產(chǎn)膠區(qū)西雙版納的天氣狀況一直不錯(cuò)，預(yù)計(jì)3月中下旬即能正常開割，另一主產(chǎn)區(qū)海南地區(qū)天氣正常，預(yù)計(jì)4月初將開始今年的割膠工作。泰國(guó)、越南、馬來(lái)西亞等東南亞天膠主產(chǎn)國(guó)預(yù)計(jì)要等到4月份泰國(guó)宋干節(jié)前后方陸續(xù)啟動(dòng)割膠工作。隨著近兩年天氣狀況的改善，加之割膠面積的擴(kuò)大，預(yù)計(jì)今年全球橡膠又將迎來(lái)高產(chǎn)期。此前國(guó)際橡膠研究組織（IRSG）對(duì)于2013年全球天然橡膠供需情況進(jìn)行了預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2013年全球天然橡膠消費(fèi)量較上年增長(zhǎng)5.9%至1160萬(wàn)噸，全年供應(yīng)量為1180萬(wàn)噸，較2012年增長(zhǎng)3.2%。

下游消費(fèi)對(duì)市場(chǎng)提振效果不明顯

從最新公布的汽車、輪胎產(chǎn)銷數(shù)據(jù)看，相比去年同期仍呈現(xiàn)一定增長(zhǎng)，但對(duì)膠價(jià)的支撐效應(yīng)下降。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局最新統(tǒng)計(jì)，1—2月份我國(guó)輪胎總產(chǎn)量增長(zhǎng)13.8%，至1.383億條，另外今年前兩個(gè)月汽車產(chǎn)銷331.17萬(wàn)輛和338.91萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)14.06%和14.72%。3月份是輪胎、汽車行業(yè)的傳統(tǒng)旺季，據(jù)我們了解目前國(guó)內(nèi)大型輪胎廠生產(chǎn)銷售情況普遍不錯(cuò)，尤其是出口方面，有輪胎廠已經(jīng)接到4月后的訂單，且隨著春季來(lái)臨，國(guó)內(nèi)對(duì)全鋼胎的需求也開始回升。二季度需要重點(diǎn)關(guān)注4、5月份輪胎企業(yè)的產(chǎn)銷動(dòng)態(tài)，如能將目前較好的勢(shì)頭保持下去，或許對(duì)天膠基本面能帶來(lái)一線希望。

國(guó)內(nèi)庫(kù)存不斷走高拖累膠市

隨著近年來(lái)國(guó)內(nèi)融資成本的高企，以大宗商品進(jìn)口為融資標(biāo)的的貿(mào)易額在逐年上升，而融資的商品也由單一向多元化發(fā)展，并逐漸形成趨勢(shì)。由于我國(guó)天然橡膠自給率很低，從主產(chǎn)國(guó)進(jìn)口成為必然，這讓融資需求方捕捉到了可融資的機(jī)會(huì)。隨著融資膠的大量進(jìn)口，一方面融資貿(mào)易商不容易被行情困束，在現(xiàn)貨市場(chǎng)上時(shí)常反傳統(tǒng)思維操作，進(jìn)行“追漲殺跌”，這對(duì)傳統(tǒng)貿(mào)易模式以及現(xiàn)貨市場(chǎng)造成極大沖擊；另一方面大量的進(jìn)口膠質(zhì)押港口，未能有效傳遞到下游被終端消化，造成青島保稅區(qū)庫(kù)存不斷創(chuàng)出新高，加之行情低迷，庫(kù)存消化更加遲緩，目前僅青島保稅區(qū)天膠庫(kù)存就達(dá)到35萬(wàn)噸之巨。筆者認(rèn)為，如果保稅區(qū)庫(kù)存未能在4月份東南亞主產(chǎn)區(qū)開割前有所回落，那么今年天膠高產(chǎn)期來(lái)臨之時(shí)對(duì)國(guó)內(nèi)顯性天膠庫(kù)存的考驗(yàn)將會(huì)更大，可以說(shuō)，難以消化的天膠庫(kù)存成為懸在膠價(jià)上方的達(dá)摩克利斯之劍。

總之，今年天膠市場(chǎng)整體還將保持寬幅振蕩格局，即便是眼下利空因素與擔(dān)憂不斷，橡膠供需面整體相對(duì)平衡的格局還會(huì)維持。而國(guó)儲(chǔ)后續(xù)收膠的動(dòng)作尚未結(jié)束，加之城鎮(zhèn)化具體政策的實(shí)施對(duì)下游需求的拉動(dòng)形成潛在的利好因素，仍會(huì)支撐膠價(jià)。從技術(shù)層面看，滬膠主力1309合約在有效跌破去年11月的整理平臺(tái)23500后，下檔支撐將回到去年8月的底部平臺(tái)22000一線。投資者不宜盲目殺跌。