在經(jīng)歷了近4個(gè)月的區(qū)間振蕩之后，國(guó)際豆類市場(chǎng)始終缺乏有效的基本面來(lái)打破這一格局，但隨著時(shí)間的推移，北美陳豆的偏緊平衡終將被南美新豆的大量供給所取代，豆類整體基本面將逐步趨于利空，其中豆油提前受到南美新作增產(chǎn)進(jìn)一步兌現(xiàn)的利空影響，自2月上旬開(kāi)始逐步進(jìn)入新的下行軌道。

USDA3月報(bào)告無(wú)新意

豆類市場(chǎng)維持近強(qiáng)遠(yuǎn)弱格局

美國(guó)農(nóng)業(yè)部3月供需報(bào)告數(shù)據(jù)基本在預(yù)期范圍內(nèi)，大豆期末庫(kù)存預(yù)估340萬(wàn)噸，陳豆庫(kù)存依舊偏緊，且銷售節(jié)奏并未明顯放慢，未來(lái)美陳豆期末庫(kù)存仍有被下調(diào)的可能，近月美豆期價(jià)仍獲支撐。

巴西新作產(chǎn)量維持在8350萬(wàn)噸不變，該國(guó)出口、國(guó)內(nèi)消費(fèi)等數(shù)據(jù)均未有變化。而阿根廷產(chǎn)量雖如預(yù)期下調(diào)150萬(wàn)噸至5150萬(wàn)噸，但出口預(yù)估維持不變，因此阿根廷產(chǎn)量的下調(diào)對(duì)下半個(gè)作物年度全球大豆出口供給影響甚微。南美新作豐產(chǎn)預(yù)期在3月供需報(bào)告中進(jìn)一步得到證實(shí)，繼續(xù)壓制中、遠(yuǎn)月美豆期價(jià)。國(guó)際豆類市場(chǎng)維持近強(qiáng)遠(yuǎn)弱格局，但伴隨著時(shí)間的推進(jìn)，南美豐產(chǎn)基本面終將主導(dǎo)市場(chǎng)。

國(guó)內(nèi)一季度大豆進(jìn)口放緩

但南美新豆逐步到港

海關(guān)初步統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2月份大豆到貨量估計(jì)在290萬(wàn)噸，低于去年同期的383萬(wàn)噸。因南美陳豆已消耗殆盡，2月份進(jìn)口大豆來(lái)源幾乎全部依賴美陳豆。在南美新豆尚未集中到港前，部分油脂企業(yè)轉(zhuǎn)而消費(fèi)國(guó)內(nèi)港口庫(kù)存，2月底沿海地區(qū)進(jìn)口大豆庫(kù)存已降至460萬(wàn)噸左右，接近2010年水平，國(guó)內(nèi)短期豆源偏緊。

但根據(jù)最新的進(jìn)口大豆裝運(yùn)船期統(tǒng)計(jì)，3月份到貨量將高于之前預(yù)估的350萬(wàn)噸，約在380萬(wàn)噸。雖仍低于去年同期的483萬(wàn)噸，但較2月份大幅回升，其中有部分為南美新作。在長(zhǎng)達(dá)兩個(gè)月沒(méi)有南美大豆到港之后，少量巴西新豆即將在3月中下旬到港。同時(shí)，根據(jù)國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)天下糧倉(cāng)的數(shù)據(jù)，南美大豆規(guī)模性到港將從4月開(kāi)始，5、6月份達(dá)到高峰的600萬(wàn)噸以上的到港量，從而根本上改善目前港口大豆供應(yīng)相對(duì)偏緊的局面。這一巨量供給一旦兌現(xiàn)，對(duì)國(guó)內(nèi)豆類期價(jià)的利空影響將較為顯著。

豆油庫(kù)存偏高

粕強(qiáng)油弱格局仍將延續(xù)

目前國(guó)內(nèi)油脂庫(kù)存繼續(xù)高企，棕櫚油港口庫(kù)存已超過(guò)143萬(wàn)噸，豆油商業(yè)庫(kù)存長(zhǎng)期維持在100萬(wàn)噸以上，現(xiàn)貨市場(chǎng)成交穩(wěn)中偏淡，去庫(kù)存化進(jìn)程在春節(jié)之后停滯。自上周五開(kāi)始，為了輪出庫(kù)存，國(guó)家啟動(dòng)陳菜油拋售計(jì)劃，這無(wú)疑對(duì)本就疲弱的油脂市場(chǎng)雪上加霜。預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)油脂市場(chǎng)上半年需求還會(huì)繼續(xù)清淡，油脂將維持弱勢(shì)振蕩格局。國(guó)內(nèi)油脂整體高庫(kù)存的現(xiàn)狀，使得國(guó)際豆類市場(chǎng)短期偏強(qiáng)的基本面對(duì)豆油近月期價(jià)無(wú)法形成有效支撐。

而二季度開(kāi)始，南美大豆將集中到港，以當(dāng)前豆油和豆粕出廠價(jià)格測(cè)算，油廠壓榨應(yīng)仍有100元/噸以上的利潤(rùn)。加之5月以后，豆粕需求進(jìn)入季節(jié)性恢復(fù)階段，油廠開(kāi)工率或?qū)⑻嵘?，豆油?kù)存壓力屆時(shí)將再度擴(kuò)大。因此，就豆油本身來(lái)說(shuō)，近月合約并不具備做多基本面，而中、遠(yuǎn)月合約則繼續(xù)承受供給增加的利空壓制。因此，現(xiàn)貨市場(chǎng)方面，在剛性需求的支撐下，油廠仍有挺價(jià)豆粕的意愿，延續(xù)以粕養(yǎng)油的經(jīng)營(yíng)策略。粕強(qiáng)油弱的格局自2月下旬開(kāi)始進(jìn)一步加劇，近期仍將延續(xù)。

從周K線上也可以清晰看到，豆油目前是豆類品種中唯一長(zhǎng)期處于下行通道的品種。加之2月末開(kāi)始，美元走強(qiáng)，國(guó)際原油期價(jià)大幅走弱，國(guó)際油脂（主要是美豆油）偏強(qiáng)振蕩格局被打破，導(dǎo)致連豆油失去了僅存的外盤(pán)支撐。操作上，建議仍以逢高拋空為主，趨勢(shì)性空單也可繼續(xù)持有。