現(xiàn)貨貼水縮小，需求啟動(dòng)可期

3月7日，長(zhǎng)江有色金屬平水銅下跌390元/噸，至56220元/噸，貼水縮小至10元/噸，處于近期較低貼水水平。年初以來(lái)，金屬銅現(xiàn)貨一直處于貼水狀態(tài)，筆者從銅桿加工企業(yè)了解到，今年春節(jié)之后現(xiàn)貨訂貨量沒(méi)有出現(xiàn)明顯增加，這表明銅價(jià)回落并未吸引較多的買(mǎi)盤(pán)進(jìn)場(chǎng)，現(xiàn)貨貼水反映了現(xiàn)貨市場(chǎng)消費(fèi)清淡。筆者認(rèn)為，現(xiàn)貨貼水縮小給需求啟動(dòng)帶來(lái)一絲希望，如果近期現(xiàn)貨能維持平水或升水狀態(tài)，那么表明現(xiàn)貨需求不斷增加。后市需求啟動(dòng)值得期待。

眾所周知，每年一季度是金屬消費(fèi)旺季，銅價(jià)一般在一季度也較強(qiáng)。從最近18年的數(shù)據(jù)來(lái)看，金屬銅一季度上漲概率約為72.22%，也就是說(shuō)，從歷史來(lái)看，一季度銅價(jià)漲多跌少。但今年年初至今，滬銅回落了3%左右，目前離一季度結(jié)束還有三周多，一季度銅價(jià)強(qiáng)勢(shì)有待驗(yàn)證。筆者認(rèn)為，從概率上看，不排除滬銅走出探底反彈走勢(shì)，從而致使今年一季度收漲，也就是說(shuō)，滬銅將再次回到58000元/噸之上；當(dāng)然另外一種可能是收陰線(xiàn)，而從1995年以來(lái)的數(shù)據(jù)來(lái)看，一季度滬銅回落幅度最大的年份為2001年，跌幅為7.51%，如果按此跌幅計(jì)算，銅價(jià)或回落至54000元/噸附近。

倫銅庫(kù)存急增，總量變化決定大勢(shì)

近期持續(xù)增加的倫銅庫(kù)存無(wú)疑是壓制銅價(jià)的重要因素。從2012年9月份至今，倫銅庫(kù)存已從21萬(wàn)噸附近增加至47萬(wàn)噸附近，增幅超過(guò)120%。筆者一直跟蹤倫銅庫(kù)存變化，此次倫銅庫(kù)存從2012年9月開(kāi)始增加，至今已持續(xù)6個(gè)月，而從近幾年庫(kù)存增減周期來(lái)看，倫銅庫(kù)存增加趨勢(shì)有望延續(xù)至今年7—9月份，也就是說(shuō)，倫銅庫(kù)存增加趨勢(shì)短期應(yīng)該不會(huì)改變。但從庫(kù)存與價(jià)格對(duì)比走勢(shì)來(lái)看，庫(kù)存增加會(huì)對(duì)銅價(jià)產(chǎn)生一定壓力，但并不一定帶來(lái)銅價(jià)下跌。

回顧倫銅庫(kù)存變化周期，我們發(fā)現(xiàn)，2006年至2008年期間，倫銅庫(kù)存在10萬(wàn)—20萬(wàn)噸之間振蕩，2008年金融危機(jī)使得大量隱性庫(kù)存暴露，倫銅庫(kù)存也增加至55萬(wàn)噸附近，2008年至今倫銅庫(kù)存振蕩區(qū)間轉(zhuǎn)變?yōu)?0萬(wàn)—55萬(wàn)噸，目前47萬(wàn)噸的庫(kù)存量與高點(diǎn)僅相差17%。筆者認(rèn)為，從趨勢(shì)上來(lái)看，如果倫銅庫(kù)存仍維持在2008年以來(lái)的區(qū)間之內(nèi)，那么銅價(jià)連續(xù)大幅回落的可能性就較小；反之，如果倫銅庫(kù)存突破55萬(wàn)噸的區(qū)間上沿，那么銅價(jià)后期下跌空間將進(jìn)一步打開(kāi)。

綜上所述，筆者認(rèn)為，市場(chǎng)消費(fèi)啟動(dòng)或成銅價(jià)反彈動(dòng)力，隨著價(jià)格下跌，現(xiàn)貨商購(gòu)買(mǎi)的意愿或?qū)⒅饾u增強(qiáng)，屆時(shí)銅價(jià)將具備反彈動(dòng)力，建議關(guān)注現(xiàn)貨升貼水變化，等待銅價(jià)企穩(wěn)后的買(mǎi)入機(jī)會(huì)。而倫銅庫(kù)存區(qū)間是否變化將是決定銅價(jià)大趨勢(shì)的重要因素。