春節(jié)歸來，國內(nèi)商品期市整體震蕩下挫，代表國內(nèi)商品期貨走勢的文華商品指數(shù)節(jié)后兩周累計下跌2.90%，工業(yè)品指數(shù)累計下跌4.55%，農(nóng)產(chǎn)品指數(shù)累計下跌1.39%，鄭糖指數(shù)下跌1.29%。此輪商品下跌是由于美元上漲、國內(nèi)房產(chǎn)調(diào)控新政出臺、中美日經(jīng)濟數(shù)據(jù)低于預期等宏觀環(huán)境的影響，但以鄭糖、豆類為代表的農(nóng)產(chǎn)品受此影響較小，表現(xiàn)相對抗跌，預計鄭糖3月的行情或更多由本身基本面主導。

鄭糖正面臨季節(jié)性弱勢規(guī)律影響。統(tǒng)計鄭糖上市以來3~6月的月漲跌概率發(fā)現(xiàn)，發(fā)現(xiàn)這4個月的上漲概率都低于50%。這是因為每年的4~5月是榨季的集中收榨時間，這段時間內(nèi)新糖集中上市，而銷售面臨淡季，食糖基本面供需呈現(xiàn)季節(jié)性過剩的格局。因而在宏觀環(huán)境沒有大的變動影響下，糖價下跌的概率增加。尤其今年是食糖增產(chǎn)幅度較大的年份，這種季節(jié)性供需過剩的現(xiàn)象可能有所加劇。

1月進口糖同比大增，壓力重現(xiàn)。中國海關(guān)進出口數(shù)據(jù)顯示，1月份中國進口糖24.30萬噸，達2013年年度進口配額的12.49%，略低于去年12月的26.84萬噸，同比增長71.43%。至此2012/2013榨季前四個月我國已累計進口糖97.88萬噸，完成了配額的50.32%，進口量的同比增加，給予糖價無形的壓力。前幾個月由于進口利潤逐漸減少，進口量明顯下滑，而去年12月份之后，進口利潤穩(wěn)中回升，進口量也在2013年1月份達到歷史同期高位。另外值得注意的是，如果內(nèi)外糖價差重回千元大關(guān)，不排除大量走私糖流入國內(nèi)的可能。

生產(chǎn)成本同比降低，但仍對目前糖價有支撐。備受關(guān)注的廣西2012/2013榨季糖料蔗收購首付價最終確定為475元/噸，聯(lián)動價為6580元/噸，掛鉤聯(lián)動價系數(shù)維持6%。按照475元的甘蔗收購價標準，產(chǎn)糖率按照全區(qū)平均12.5%計算，噸糖耗蔗8噸，而生產(chǎn)輔助材料以及三項費用預計變化幅度不大，因此按照蔗糖成本占制糖成本70%左右估算，2012/2013榨季噸糖成本在5430元，同比2011/2012榨季的5714元下降了約280元/噸。而目前期糖價在5400~5500元左右，因此，制糖成本對糖價仍然有一定支撐。在歷史上，鄭糖除了在2008年產(chǎn)量大增的情況下，期價小幅跌破成本以外，其余各年度均在成本線以上運行。

廣西糖會下調(diào)產(chǎn)量預期，傳達政策利好。3月3日的糖會上，將全國產(chǎn)糖預期從杭州糖會的1400萬噸下降至1350萬噸，并證實兩廣甘蔗含糖分下降，而食糖銷售進度偏快，預計5月末銷糖量至少達1000萬噸。另據(jù)最新的產(chǎn)銷數(shù)據(jù)顯示，截至2月28日，2012/2013年榨季廣西累計產(chǎn)糖575.8萬噸，同比增加54.1萬噸，產(chǎn)糖率11.62%，同比下降0.27個百分點，累計銷糖284.7萬噸，同比增加101.1萬噸，產(chǎn)銷率49.44%，同比提高14.28個百分點?？梢姡瑖鴥?nèi)糖市供求整體形勢已經(jīng)發(fā)生較大變化。另外，國家積極調(diào)控穩(wěn)定糖價。截至目前，2012/2013榨季國家已確定的白糖收儲數(shù)量為300萬噸，放儲數(shù)量為30萬噸，廣西地方政府收儲數(shù)量為60萬噸。國家已完成了第一批150萬噸的收儲工作，第一批放儲的30萬噸也已成交了近17萬噸。后來由于國內(nèi)糖價下降，國家暫緩輪庫。會上相關(guān)領(lǐng)導表示將盡快啟動國家第二批收儲計劃，并全部由制糖企業(yè)交收。

整體而言，鑒于階段性集中供應產(chǎn)生的高庫存導致鄭糖3~6月下跌概率大的規(guī)律，以及國內(nèi)外高價差導致的進口糖壓力，上半年糖價難有起色。但另一方面，高于預期的甘蔗收購價、生產(chǎn)成本對于目前的期糖價有支撐、甘蔗糖分導致產(chǎn)量預期下調(diào)及銷售進度偏快、國庫輪儲暫停，以及在糖價跌跌不休時國家隨時啟動的第二批收儲政策，能夠起到緩解下跌速度和幅度的作用。因此前期低點被強勢跌破的可能性不大，預計鄭糖三四月窄幅震蕩運行。