春節(jié)歸來，國(guó)內(nèi)商品期市整體震蕩下挫，代表國(guó)內(nèi)商品期貨走勢(shì)的文華商品指數(shù)節(jié)后兩周累計(jì)下跌2.90%，工業(yè)品指數(shù)累計(jì)下跌4.55%，農(nóng)產(chǎn)品指數(shù)累計(jì)下跌1.39%，鄭糖指數(shù)下跌1.29%。此輪商品下跌是由于美元上漲、國(guó)內(nèi)房產(chǎn)調(diào)控新政出臺(tái)、中美日經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)低于預(yù)期等宏觀環(huán)境的影響，但以鄭糖、豆類為代表的農(nóng)產(chǎn)品受此影響較小，表現(xiàn)相對(duì)抗跌，預(yù)計(jì)鄭糖3月的行情或更多由本身基本面主導(dǎo)。

鄭糖正面臨季節(jié)性弱勢(shì)規(guī)律影響。統(tǒng)計(jì)鄭糖上市以來3~6月的月漲跌概率發(fā)現(xiàn)，發(fā)現(xiàn)這4個(gè)月的上漲概率都低于50%。這是因?yàn)槊磕甑?~5月是榨季的集中收榨時(shí)間，這段時(shí)間內(nèi)新糖集中上市，而銷售面臨淡季，食糖基本面供需呈現(xiàn)季節(jié)性過剩的格局。因而在宏觀環(huán)境沒有大的變動(dòng)影響下，糖價(jià)下跌的概率增加。尤其今年是食糖增產(chǎn)幅度較大的年份，這種季節(jié)性供需過剩的現(xiàn)象可能有所加劇。

1月進(jìn)口糖同比大增，壓力重現(xiàn)。中國(guó)海關(guān)進(jìn)出口數(shù)據(jù)顯示，1月份中國(guó)進(jìn)口糖24.30萬噸，達(dá)2013年年度進(jìn)口配額的12.49%，略低于去年12月的26.84萬噸，同比增長(zhǎng)71.43%。至此2012/2013榨季前四個(gè)月我國(guó)已累計(jì)進(jìn)口糖97.88萬噸，完成了配額的50.32%，進(jìn)口量的同比增加，給予糖價(jià)無形的壓力。前幾個(gè)月由于進(jìn)口利潤(rùn)逐漸減少，進(jìn)口量明顯下滑，而去年12月份之后，進(jìn)口利潤(rùn)穩(wěn)中回升，進(jìn)口量也在2013年1月份達(dá)到歷史同期高位。另外值得注意的是，如果內(nèi)外糖價(jià)差重回千元大關(guān)，不排除大量走私糖流入國(guó)內(nèi)的可能。

生產(chǎn)成本同比降低，但仍對(duì)目前糖價(jià)有支撐。備受關(guān)注的廣西2012/2013榨季糖料蔗收購(gòu)首付價(jià)最終確定為475元/噸，聯(lián)動(dòng)價(jià)為6580元/噸，掛鉤聯(lián)動(dòng)價(jià)系數(shù)維持6%。按照475元的甘蔗收購(gòu)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，產(chǎn)糖率按照全區(qū)平均12.5%計(jì)算，噸糖耗蔗8噸，而生產(chǎn)輔助材料以及三項(xiàng)費(fèi)用預(yù)計(jì)變化幅度不大，因此按照蔗糖成本占制糖成本70%左右估算，2012/2013榨季噸糖成本在5430元，同比2011/2012榨季的5714元下降了約280元/噸。而目前期糖價(jià)在5400~5500元左右，因此，制糖成本對(duì)糖價(jià)仍然有一定支撐。在歷史上，鄭糖除了在2008年產(chǎn)量大增的情況下，期價(jià)小幅跌破成本以外，其余各年度均在成本線以上運(yùn)行。

廣西糖會(huì)下調(diào)產(chǎn)量預(yù)期，傳達(dá)政策利好。3月3日的糖會(huì)上，將全國(guó)產(chǎn)糖預(yù)期從杭州糖會(huì)的1400萬噸下降至1350萬噸，并證實(shí)兩廣甘蔗含糖分下降，而食糖銷售進(jìn)度偏快，預(yù)計(jì)5月末銷糖量至少達(dá)1000萬噸。另據(jù)最新的產(chǎn)銷數(shù)據(jù)顯示，截至2月28日，2012/2013年榨季廣西累計(jì)產(chǎn)糖575.8萬噸，同比增加54.1萬噸，產(chǎn)糖率11.62%，同比下降0.27個(gè)百分點(diǎn)，累計(jì)銷糖284.7萬噸，同比增加101.1萬噸，產(chǎn)銷率49.44%，同比提高14.28個(gè)百分點(diǎn)?？梢?，國(guó)內(nèi)糖市供求整體形勢(shì)已經(jīng)發(fā)生較大變化。另外，國(guó)家積極調(diào)控穩(wěn)定糖價(jià)。截至目前，2012/2013榨季國(guó)家已確定的白糖收儲(chǔ)數(shù)量為300萬噸，放儲(chǔ)數(shù)量為30萬噸，廣西地方政府收儲(chǔ)數(shù)量為60萬噸。國(guó)家已完成了第一批150萬噸的收儲(chǔ)工作，第一批放儲(chǔ)的30萬噸也已成交了近17萬噸。后來由于國(guó)內(nèi)糖價(jià)下降，國(guó)家暫緩輪庫(kù)。會(huì)上相關(guān)領(lǐng)導(dǎo)表示將盡快啟動(dòng)國(guó)家第二批收儲(chǔ)計(jì)劃，并全部由制糖企業(yè)交收。

整體而言，鑒于階段性集中供應(yīng)產(chǎn)生的高庫(kù)存導(dǎo)致鄭糖3~6月下跌概率大的規(guī)律，以及國(guó)內(nèi)外高價(jià)差導(dǎo)致的進(jìn)口糖壓力，上半年糖價(jià)難有起色。但另一方面，高于預(yù)期的甘蔗收購(gòu)價(jià)、生產(chǎn)成本對(duì)于目前的期糖價(jià)有支撐、甘蔗糖分導(dǎo)致產(chǎn)量預(yù)期下調(diào)及銷售進(jìn)度偏快、國(guó)庫(kù)輪儲(chǔ)暫停，以及在糖價(jià)跌跌不休時(shí)國(guó)家隨時(shí)啟動(dòng)的第二批收儲(chǔ)政策，能夠起到緩解下跌速度和幅度的作用。因此前期低點(diǎn)被強(qiáng)勢(shì)跌破的可能性不大，預(yù)計(jì)鄭糖三四月窄幅震蕩運(yùn)行。