春節(jié)后國(guó)內(nèi)豆類追隨美豆運(yùn)行節(jié)奏，但品種間走勢(shì)分化，粕強(qiáng)油弱格局十分明顯。鑒于豆粕近月合約仍處節(jié)前上升軌道，繼續(xù)向現(xiàn)貨靠攏的跡象愈加明顯，同時(shí)考慮到市場(chǎng)多空交織、近遠(yuǎn)月合約影響因素差異較大、不易形成單邊趨勢(shì)型走勢(shì)的特點(diǎn)，豆粕市場(chǎng)買近賣遠(yuǎn)的套利操作具備一定的空間。

庫(kù)存緊張

提振近月價(jià)格

受美國(guó)國(guó)內(nèi)壓榨利潤(rùn)水平較高影響，2012年美豆上市后，美國(guó)國(guó)內(nèi)壓榨需求一直高于近年同期水平。美國(guó)豆粕在高速出口需求及國(guó)內(nèi)畜牧養(yǎng)殖業(yè)需求的雙重提振下價(jià)格始終處于高位運(yùn)行狀態(tài)，成為壓榨商主要的利潤(rùn)來(lái)源。全美油籽加工商協(xié)會(huì)(NOPA)在2月份的報(bào)告中稱，美國(guó)1月大豆壓榨量達(dá)到1.58195億蒲式耳，雖然較12月份小幅回落，但仍為近三年內(nèi)第二高月度水平。尤其是豆粕出口增速更是高達(dá)40%，壓榨廠商依然保持較高的壓榨動(dòng)力。除美豆國(guó)內(nèi)需求保持旺盛外，美豆海外出口需求同樣較上年同期大幅增長(zhǎng)。按照美國(guó)農(nóng)業(yè)部的數(shù)據(jù)，截至2月21日，美豆累計(jì)銷售量和累計(jì)裝船量分別同比增長(zhǎng)20%和28%。由于去年12月份中國(guó)進(jìn)口商大量取消美豆訂單導(dǎo)致國(guó)內(nèi)大豆到港量下滑，近期中國(guó)買家重返市場(chǎng)大量采購(gòu)美豆。目前，美豆需求強(qiáng)勁已經(jīng)使大豆庫(kù)存量降至2004年以來(lái)最低水平，庫(kù)存緊張局面在南美大豆集中上市前仍將持續(xù)，對(duì)美豆現(xiàn)貨和期貨近月合約會(huì)起到明顯的支撐作用。

南美豐產(chǎn)預(yù)期

施壓遠(yuǎn)期合約

自南美播種以來(lái)，市場(chǎng)各方一直對(duì)南美大豆增產(chǎn)前景保持較高預(yù)期。由于前期阿根廷部分作物區(qū)遭遇旱情，美國(guó)農(nóng)業(yè)部在2月8日公布的月度供需報(bào)告中將阿根廷大豆產(chǎn)量下調(diào)100萬(wàn)噸至5300萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)32.17%；而巴西大豆整體長(zhǎng)勢(shì)較佳，美國(guó)農(nóng)業(yè)部將巴西大豆產(chǎn)量上調(diào)100萬(wàn)噸至8350萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)25.56%。南美大豆產(chǎn)量的大幅增加將明顯改善全球大豆供應(yīng)狀況，美國(guó)農(nóng)業(yè)部預(yù)計(jì)，截至2013年8月底的全球大豆結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存量將上升到6012萬(wàn)噸，較上年度增加近500萬(wàn)噸。南美大豆在4月份集中上市后將成為國(guó)際市場(chǎng)的主要貨源，屆時(shí)大豆供應(yīng)壓力緩解，大豆進(jìn)口成本將明顯下降，國(guó)內(nèi)豆粕1309合約價(jià)格將因此承受較大阻力。

近月合約

上漲空間大于遠(yuǎn)月

2012年8月至今，國(guó)內(nèi)豆粕現(xiàn)貨平均價(jià)格運(yùn)行在3900元/噸之上，即使是在期貨市場(chǎng)大幅回落過(guò)程中，國(guó)內(nèi)豆粕現(xiàn)貨價(jià)格也未跌破3600元/噸，現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格重心較上年明顯抬高，整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈對(duì)價(jià)格的認(rèn)可程度也大幅提升。豆粕現(xiàn)貨市場(chǎng)處于強(qiáng)勢(shì)的原因，除美豆高位運(yùn)行引起的成本增加外，國(guó)內(nèi)養(yǎng)殖業(yè)高速增長(zhǎng)帶來(lái)的需求增加及油廠對(duì)豆粕的控價(jià)策略同樣功不可沒(méi)。春節(jié)過(guò)后國(guó)內(nèi)沿海豆粕成交價(jià)格多在3950元/噸之上運(yùn)行，受一季度進(jìn)口大豆到港量偏低及飼企剛需影響，豆粕現(xiàn)貨市場(chǎng)的強(qiáng)勢(shì)特征有望繼續(xù)維持。目前豆粕現(xiàn)貨與1305期貨合約的價(jià)差約為350元/噸，堅(jiān)挺的現(xiàn)貨將繼續(xù)壓縮1305豆粕期貨的回落空間，而豆粕1309合約將持續(xù)承受南美大豆豐產(chǎn)和新季美豆恢復(fù)性增產(chǎn)壓力，價(jià)格上行阻力很難得到根本緩解。因此，投資者可以考慮在豆粕期貨市場(chǎng)上進(jìn)行買近賣遠(yuǎn)的套利操作。