節(jié)后PTA期價(jià)連續(xù)回調(diào)，下跌略顯劇烈，悲觀氣氛再次上升。筆者認(rèn)為原因主要來(lái)自于以下三個(gè)方面：一是宏觀系統(tǒng)性因素對(duì)下游需求端預(yù)期的打壓，二是油價(jià)下挫所帶來(lái)的成本弱化預(yù)期，三是節(jié)后偏低迷的市場(chǎng)氛圍。但PTA的中線上漲根基尚未動(dòng)搖。

步入裝置檢修期，PX易漲難跌

作為石化品種的頂端原料，原油價(jià)格變動(dòng)對(duì)下游行情有著較大影響，但從歷史走勢(shì)來(lái)看，原油與PX、PTA走勢(shì)出現(xiàn)分歧的情況時(shí)有發(fā)生。PX、PTA受自身供需基本面的影響更大。進(jìn)入3月份以后，PX裝置檢修將逐步增多。據(jù)初步統(tǒng)計(jì)，3—5月份亞洲PX檢修裝置涉及產(chǎn)能在400萬(wàn)噸以上，其中韓國(guó)裝置涉及產(chǎn)能200多萬(wàn)噸，檢修時(shí)間相對(duì)集中。國(guó)內(nèi)方面，漳州騰龍PX項(xiàng)目投產(chǎn)時(shí)間預(yù)計(jì)延至第二季度，其開工影響力將更多地體現(xiàn)在下半年。因此，后續(xù)兩個(gè)月內(nèi)，PX供應(yīng)偏緊的局面很難改善，PX價(jià)格將易漲難跌。

從歷史走勢(shì)來(lái)看，3—4月份PX整體處于上行階段，一般會(huì)走出階段性高點(diǎn)。雖然近期PX價(jià)格出現(xiàn)調(diào)整，但是后續(xù)不排除繼續(xù)沖擊1700美元/桶的可能。從亞洲3月份PX倡導(dǎo)價(jià)來(lái)看，后續(xù)亞洲PX定價(jià)仍然會(huì)走高。如果按照PX價(jià)格為1650美元/噸估算，PTA生產(chǎn)成本仍在9000元/噸以上。

成本傳導(dǎo)有望改善

為了應(yīng)對(duì)成本壓力，PTA生產(chǎn)企業(yè)繼續(xù)采取檢修減產(chǎn)策略，節(jié)后PTA裝置開工率降至75%，處于偏低水平。后續(xù)PTA裝置輪流檢修，裝置負(fù)荷預(yù)計(jì)不會(huì)太高。另外，今年新增裝置相對(duì)不多，原計(jì)劃去年投產(chǎn)的翔鷺PTA項(xiàng)目也是一再延后，預(yù)計(jì)會(huì)至第二季度中后期。在經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)不佳的情況下，其他新裝置也可能會(huì)推延投產(chǎn)。

聚酯裝置方面，節(jié)后前期檢修的聚酯裝置陸續(xù)重啟，裝置負(fù)荷回升至80%，后續(xù)仍有繼續(xù)上升的空間。另外，一季度末和二季度初，預(yù)計(jì)還將有176萬(wàn)噸新聚酯裝置投產(chǎn)。就3月份而言，聚酯裝置重啟和投產(chǎn)相對(duì)集中，存在一定的剛性需求拉動(dòng)。節(jié)后紡織企業(yè)陸續(xù)復(fù)工，截至2月27日，織機(jī)開工率恢復(fù)至65%。后續(xù)隨著旺季臨近，下游備貨熱情容易激發(fā)，需求端存在階段性向好的可能。

在聚酯生產(chǎn)存在一定利潤(rùn)和PTA利潤(rùn)不佳的背景下，后續(xù)產(chǎn)業(yè)鏈成本傳導(dǎo)將有望得到改善，增強(qiáng)PTA價(jià)格的上行動(dòng)力。

宏觀面延續(xù)企穩(wěn)回暖態(tài)勢(shì)

近期受中國(guó)房地產(chǎn)調(diào)控、意大利大選、美聯(lián)儲(chǔ)寬松政策預(yù)期退出等因素影響，系統(tǒng)性利空一時(shí)聚集，不過(guò)從經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，中國(guó)和美國(guó)經(jīng)濟(jì)整體仍然向好，企穩(wěn)回升的趨勢(shì)延續(xù)。后市隨著國(guó)內(nèi)兩會(huì)召開，相關(guān)的經(jīng)濟(jì)政策預(yù)期或?qū)⒊蔀槭袌?chǎng)炒作的熱點(diǎn)。此前偏空的市場(chǎng)信心將會(huì)得到修復(fù)。

綜合來(lái)看，筆者認(rèn)為雖然近期PTA表現(xiàn)偏弱，但是中線仍有較強(qiáng)的上行動(dòng)力。建議1309合約8300點(diǎn)以下不宜追跌，低位考慮布局中線多單機(jī)會(huì)。