進(jìn)入2013年以來，黃金ETF持倉呈現(xiàn)出大幅減少態(tài)勢。世界最大的黃金上市交易基金SPDR Gold Trust，在2013年前兩個月內(nèi)調(diào)倉25次，其中減倉22次。截至2月27日，其黃金持有量為1258.4噸，較12月31日減少92.42噸。而全球黃金ETF持倉同樣呈現(xiàn)出大幅減少態(tài)勢。在2013年前兩個月，全球黃金ETF持倉都在減少，2月減倉幅度達(dá)到了4%。筆者認(rèn)為，金價低迷、股市紅火和其他貴金屬投資興起令黃金ETF承壓。

金價低迷，資金流出

在黃金價格下跌時，投資者出于對未來金價的悲觀預(yù)期，會減少ETF股票持倉，進(jìn)而影響ETF減少黃金持倉量。目前黃金市場缺乏推漲因素。一方面，2月過后，黃金市場將逐漸進(jìn)入需求淡季，同時，印度政府1月21日將黃金進(jìn)口關(guān)稅從4%上調(diào)至6%，未來還可能通過一系列措施控制黃金進(jìn)口，以遏制創(chuàng)紀(jì)錄的經(jīng)常賬赤字規(guī)模。另一方面，盡管伯南克在向國會作證中依然認(rèn)為有必要維持超級寬松貨幣政策，但是美聯(lián)儲會議紀(jì)要顯示聯(lián)儲內(nèi)部對于每月購買850億美元資產(chǎn)計劃持不同意見，在目前基礎(chǔ)上再推新一輪量化寬松政策的可能性甚微。并且，從QE3和QE4公布后金價的疲軟表現(xiàn)看，寬松貨幣政策已經(jīng)難以成為推動黃金價格上漲的因素。

股市吸引資金流入

目前全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)入企穩(wěn)復(fù)蘇階段。據(jù)IMF最新預(yù)測，2013年世界經(jīng)濟(jì)增長3.5%，略高于2012年的3.2%，有望繼續(xù)緩慢復(fù)蘇，且增速略高于上年。其中，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐令人矚目，經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計2013年美國國內(nèi)生產(chǎn)總值將增長2.4%，高于去年的1.5%。經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇使得股票市場出現(xiàn)大幅上漲，如道瓊斯指數(shù)在1月創(chuàng)出5.81%的漲幅后，2月以來再度上漲1.5%，創(chuàng)出五年多來新高，吸引大量資金流入。數(shù)據(jù)顯示，截至2月20日，主要股票市場基金繼續(xù)呈現(xiàn)資金凈流入狀態(tài)，僅在2月20日當(dāng)周股票市場基金就吸引新資金85.8億美元。相比較而言，進(jìn)入2013年之后，黃金價格一直萎靡不振。COMEX黃金期貨主力合約價格在1月下跌13.8美元/盎司，在2月國內(nèi)春節(jié)期間出現(xiàn)大幅下跌，目前跌幅接近4%。金價低迷也令資金摒棄金市流入股市。

其他貴金屬吸引力增大

黃金、白銀、鉑金和鈀金同屬貴金屬。但是2013年以來，在全球黃金ETF大幅減倉396萬盎司的同時，白銀ETF增倉2129萬盎司，鉑金ETF增倉14萬盎司，鈀金持倉增加近31萬盎司，這主要是受到工業(yè)復(fù)蘇的影響。白銀70%需求是除銀幣外的制造業(yè)需求，包括銀器、珠寶首飾、感光材料和其他工業(yè)應(yīng)用等，而鉑金和鈀金的制造業(yè)需求大概分為兩個部分：汽車催化劑需求和其他工業(yè)需求（包括化學(xué)、玻璃、電子等等），因此與制造業(yè)復(fù)蘇狀況緊密關(guān)聯(lián)。摩根大通參與編制的全球制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)顯示，1月份全球制造業(yè)PMI升至51.5，連續(xù)第二個月超過50榮枯分界線，且增幅為2009年8月以來最大。因此，整體上，白銀、鉑金和鈀金制造業(yè)需求有望得到改善，吸引資金流入。

綜上，

由于金價近期缺乏上漲動能，加上資金迅速流入股市或者進(jìn)入其他貴金屬ETF中，年后黃金ETF持倉出現(xiàn)大幅下挫。需求下降將壓制金價上行。