近期鄭糖市場維持低位寬幅震蕩，但總體走勢偏弱，呈現(xiàn)出快跌慢漲，且重心下移的典型空頭格局。國內(nèi)外糖市同樣處于過剩狀態(tài)對未來糖價形成較長時間的壓制。

據(jù)了解，巴西13/14榨季中南部地區(qū)開榨時間將較去年同期提前一個月左右，也就是說3月后期中南部地區(qū)將迎來開榨，而截至1月巴西的出口水平一直維持高位，說明供應(yīng)方面仍源源不斷。目前可以給國際糖價提供支撐的因素主要來自兩個方面，一是基金凈空持倉處于歷史高位，隨時可能出現(xiàn)獲利了結(jié)帶來的反彈行情，這也是近期常有反彈的主要原因；二是巴西未來酒精生產(chǎn)所用的甘蔗比例，這一點將在接下來的行情中繼續(xù)形成分歧，盡管當(dāng)前汽油價格不如酒精競爭力強(qiáng)導(dǎo)致酒精需求增加，但能否將酒精生產(chǎn)比例推升至接近60%的記錄水平還值得商榷。整個糖市仍處于過剩預(yù)期不斷上調(diào)且過剩延續(xù)至第四個制糖年的悲觀氛圍中，延續(xù)跌勢概率較高。與此同時，多家機(jī)構(gòu)近日預(yù)測情況密集出臺，F(xiàn).O.Licht公司表示13/14制糖年將繼續(xù)過剩，但過剩量可能小于12/13的700萬噸，不過巴西產(chǎn)糖將升至3600萬噸，目前糖與酒精價差還不足以令糖廠大幅增加酒精生產(chǎn)，盡管上月巴西公布將于5月份上調(diào)酒精攙兌比例至25%的消息。同時Kingsman預(yù)測13/14制糖年全球過剩量將再達(dá)到560萬噸，雖然低于12/13的1150萬噸，但連續(xù)第四個制糖年過剩仍使得全球供應(yīng)壓力長存。筆者預(yù)計，盡管有基金凈空持倉過高以及巴西可能增加酒精生產(chǎn)比例兩個支撐因素，但一方面有巴西這個最大的產(chǎn)糖國大幅增產(chǎn)預(yù)期，另一方面印、泰、俄等國的目前產(chǎn)量均未看出有低于預(yù)期的跡象，印、泰暫時還未出現(xiàn)明顯減產(chǎn)趨勢，短期來看依舊無法提振國際糖價。不過，遠(yuǎn)期的印度可能在13/14榨季大幅大幅減少種植面積而引發(fā)減產(chǎn)的消息或成為一個不穩(wěn)定因素。

國內(nèi)方面，消息面上風(fēng)平浪靜，收儲與輪庫的消息完全無蹤影，而最大的壓力仍來自于進(jìn)口方面，每日只需關(guān)注配額外進(jìn)口成本的變化，即能推算鄭糖市場上方壓力所在，目前銷區(qū)這一價格約為5600-5700元/噸左右，扣除100-200元成本，則鄭糖壓力約為5500元/噸左右。與此同時2月份產(chǎn)銷數(shù)據(jù)即將公布，目前來看市場預(yù)期普遍接近正常生產(chǎn)，即在1月份記錄產(chǎn)量之后由于春節(jié)因素而略微下降，推算至最終產(chǎn)量應(yīng)該在1350-1400萬噸之間。如果最終數(shù)據(jù)較預(yù)期水平相差太遠(yuǎn)，則將對國內(nèi)糖價產(chǎn)生較大影響。最新的數(shù)據(jù)顯示1月份的進(jìn)口量再度高達(dá)24萬余噸，超過去年同期71%，創(chuàng)下新的歷史記錄。1月進(jìn)口公布后，筆者對12/13榨季的整體進(jìn)口到港量再度提高至300萬噸水平，而外盤若進(jìn)一步回落，則對鄭糖遠(yuǎn)月合約造成更大打擊。在不輪庫的消息傳出后，我們重新考慮供需平衡。從截至1月末的產(chǎn)銷數(shù)據(jù)以及截至2月20日的廣西、云南生產(chǎn)情況看，最終產(chǎn)量將基本符合1350-1400萬噸預(yù)期水平，這里我們以最低產(chǎn)量預(yù)期計算，消費(fèi)約1350萬噸，進(jìn)口的300萬噸與收儲大致，那么本榨季在國儲庫存巨幅增長的情況下基本實現(xiàn)供需平衡，那么當(dāng)前糖價在全榨季來說應(yīng)該處于中值水平。而在外盤維持低迷的情況下，未來進(jìn)口預(yù)估較大可能將繼續(xù)調(diào)高，且從季節(jié)性角度看，2-4月將一直維持采購清淡狀態(tài)，因此，糖價反彈后將面臨重歸弱勢的局面。