春節(jié)過(guò)后，盡管玻璃現(xiàn)貨行情不斷好轉(zhuǎn)，但是整體宏觀環(huán)境持續(xù)偏弱，玻璃期價(jià)跟隨股指和螺紋鋼等周邊品種大幅下挫，主力合約1309從節(jié)前的1630元/噸下跌至1560元/噸附近，累計(jì)跌幅近5%。筆者認(rèn)為，玻璃期市近期調(diào)整已基本結(jié)束，隨著下游需求的全面復(fù)蘇、以及兩會(huì)召開(kāi)帶來(lái)的整體情緒回升，3月份玻璃期價(jià)將有所反彈，長(zhǎng)期目標(biāo)價(jià)位1600元/噸。

行業(yè)基本面溫和好轉(zhuǎn)

2013年玻璃行業(yè)基本面好轉(zhuǎn)、價(jià)格上升是大概率事件。筆者認(rèn)為，2013年玻璃供需面好轉(zhuǎn)除了需求預(yù)期向好之外，更多的是由于去年產(chǎn)能大量縮減導(dǎo)致的今年供給相對(duì)緊缺。

有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，平板玻璃行業(yè)2012年前三季度均在持續(xù)虧損，虧損幅度在9月份達(dá)到峰值后隨著供需調(diào)整的結(jié)束而有所好轉(zhuǎn)，年末最后兩個(gè)月逐漸扭虧為盈。由于玻璃生產(chǎn)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)充分，供給調(diào)整彈性非常大，行業(yè)整體利潤(rùn)可以作為評(píng)判市場(chǎng)狀況的良好的領(lǐng)先指標(biāo)。歷史經(jīng)驗(yàn)表明，行業(yè)利潤(rùn)的虧損往往伴隨著上游生產(chǎn)線的退出和現(xiàn)貨價(jià)格的回升。玻璃價(jià)格持續(xù)走高后隨之帶來(lái)行業(yè)利潤(rùn)好轉(zhuǎn)，產(chǎn)能逐漸恢復(fù)。產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)表明，2012年四季度，玻璃行業(yè)經(jīng)歷了行業(yè)利潤(rùn)扭虧為盈的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。預(yù)計(jì)2013年，玻璃生產(chǎn)將持續(xù)價(jià)格與利潤(rùn)同時(shí)回升的良好態(tài)勢(shì)。盡管利潤(rùn)回升后，玻璃價(jià)格將面臨產(chǎn)能擴(kuò)張壓力。不過(guò)，據(jù)了解，新增生產(chǎn)線的建設(shè)周期需一年左右，供給的相對(duì)滯后為今年玻璃價(jià)格走高提供了較長(zhǎng)期的時(shí)間窗口。

而需求復(fù)蘇對(duì)玻璃期價(jià)的影響更多地停留在心理層面。房地產(chǎn)用玻璃一般在房屋建設(shè)后期，因此，2013年房地產(chǎn)市場(chǎng)對(duì)玻璃的真實(shí)需求基本從2012年的房地產(chǎn)開(kāi)工和施工數(shù)據(jù)上可以得出判斷。筆者預(yù)計(jì)，今年房地產(chǎn)行業(yè)對(duì)玻璃需求增速僅有8%的溫和增長(zhǎng)。

成本上升支撐玻璃期價(jià)

另一個(gè)看好中長(zhǎng)期玻璃價(jià)格的原因在于上游生產(chǎn)成本的上升。浮法玻璃成本主要為純堿和燃料，分別占其生產(chǎn)總成本的28%和37%。其中純堿價(jià)格較為平穩(wěn)，主要的成本變動(dòng)來(lái)自天然氣和重油等燃料價(jià)格。近期多方媒體報(bào)道，發(fā)改委今年將著力推行天然氣價(jià)格改革，江浙等省份或?qū)⒃谌径乳_(kāi)始上調(diào)天然氣價(jià)格，預(yù)計(jì)平均上調(diào)幅度在0.2—0.3元/立方米。據(jù)此估算，若浮法玻璃企業(yè)完全采用天然氣為燃料，此輪天然氣漲價(jià)將提高其生產(chǎn)成本60—70元/噸。鑒于多數(shù)生產(chǎn)企業(yè)仍然以重油為主要燃料，天然氣提價(jià)對(duì)玻璃成本的推漲幅度將小于60元/噸。

此外，長(zhǎng)期看主要燃料重油價(jià)格同樣面臨上漲壓力。春節(jié)后全國(guó)重油平均價(jià)格已從節(jié)前的4900元/噸上漲至5100元/噸。自2009年國(guó)際油價(jià)觸底之后，長(zhǎng)期看處于持續(xù)上升趨勢(shì)中。全球經(jīng)濟(jì)溫和回暖的預(yù)期將繼續(xù)支撐油價(jià)回升。但是，從市場(chǎng)反應(yīng)來(lái)看，目前市場(chǎng)仍在等待3月需求復(fù)蘇狀況，上游成本上升因素尚未能夠引起市場(chǎng)足夠重視。

此輪玻璃期價(jià)大跌源自宏觀面的持續(xù)偏空，而其行業(yè)自身基本面則在不斷好轉(zhuǎn)。隨著3月下游需求的加速?gòu)?fù)蘇以及市場(chǎng)整體情緒的回暖，預(yù)計(jì)玻璃期價(jià)將有所反彈。此輪回調(diào)為長(zhǎng)期投資者提供了較好的買入時(shí)點(diǎn)，建議投資者逢低多單介入。