值得注意的是，由于美國農(nóng)業(yè)部預(yù)計2013/2014年度美豆期末庫存將會膨脹一倍，導(dǎo)致大豆壓榨價格預(yù)估由本年度的14.3美元/蒲式耳跳降至10.5美元/蒲式耳。一旦美豆破位下跌，國內(nèi)油脂期價跌勢很可能會進一步加深。

油脂消費疲弱不堪

2012年以來，油脂市場終端消費始終呈現(xiàn)旺季不旺和淡季偏淡的特點，今年春節(jié)之前的備貨力度也著實令市場失望，豆油和棕櫚油商業(yè)庫存分別維持在120萬噸和140萬噸左右，對期價造成了沉重的壓力。

據(jù)JCI監(jiān)測數(shù)據(jù)，1月份國內(nèi)豆油和棕櫚油表觀消費分別為122萬噸和33萬噸，環(huán)比分別減少了19.9%和51.6%，說明終端消化進度明顯緩慢，尤其是棕櫚油市場，1月份的表觀消費更是創(chuàng)下了2007年以來的最低水平。春節(jié)之后，食用油銷售淡季來臨，市場走貨將更加不暢，而因1月份棕櫚油進口遠遠超過20萬—30萬噸的市場預(yù)期，達到47.3萬噸，同比增長6.7%，導(dǎo)致港口庫存日益膨脹，去庫存進程已遙遙無期。

就國際市場而言，雖然船運調(diào)查機構(gòu)SGS和ITS公布的數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞2月1日—25日棕櫚油出口較上月同期分別增長了2.7%和4.7%，達到113.5萬噸和115.4萬噸，略好于市場預(yù)期，但在期價弱勢結(jié)構(gòu)中，對盤面的支持力度趨弱，而且由于2月底馬來西亞棕櫚油庫存仍有可能維持在257萬噸左右，導(dǎo)致庫存向下的拐點難言出現(xiàn)。

粕強油弱結(jié)構(gòu)延續(xù)

在油脂期價跌跌不休之際，國內(nèi)豆粕市場卻表現(xiàn)出一定的抗跌性，不僅在于飼料廠商備貨需求仍存，更在于現(xiàn)貨緊俏和油廠挺粕拋油的意愿濃厚，預(yù)計期現(xiàn)貨市場粕強油弱的結(jié)構(gòu)仍會延續(xù)。

目前，國內(nèi)主要港口大豆庫存已降至478萬噸左右，可供壓榨原料呈現(xiàn)逐漸遞減之勢，而市場預(yù)計2、3月份進口大豆數(shù)量僅分別為300萬噸和350萬噸，這將低于正常的壓榨水平，暗示現(xiàn)階段豆粕供應(yīng)緊張局面難有緩解跡象。后期隨著油廠開工率提升，在壓榨利潤恢復(fù)的情況下，油廠仍可能調(diào)低豆油出廠報價和維護豆粕銷售價格，這對于油脂價格還將形成更大的壓力。

因此，在利多因素轉(zhuǎn)淡和利空因素來襲的背景下，油脂市場下跌形態(tài)已經(jīng)形成，如果后期美豆價格淪陷，油脂期價將會更加疲軟。技術(shù)上，當(dāng)周一豆油1309合約陰跌行情完全破壞了近三個月緩慢爬升的趨勢線之后，新一輪下跌周期就已宣告啟動，建議背靠8500元/噸持有豆油1309合約空單，或進行買粕拋油的套利交易。