在暫緩放儲(chǔ)傳言和蔗料收購價(jià)高于預(yù)期雙重利多因素的支撐下，鄭糖在春節(jié)長(zhǎng)假過后出現(xiàn)了久違的“開門紅”，只是好景不長(zhǎng)。雖然SR1309屢次突破5400元/噸重要關(guān)口，但均未能有效站穩(wěn)。在外盤不斷下行和國(guó)內(nèi)缺乏實(shí)質(zhì)性利好題材的情況下，鄭糖將再度振蕩下行考驗(yàn)前期支撐。

巴西政府出新政盼糖價(jià)上行

國(guó)際原糖近期持續(xù)疲軟下行，已跌破巴西生產(chǎn)成本18美分，且近期止跌企穩(wěn)難度較大。南半球巴西食糖生產(chǎn)已經(jīng)基本告一段落，北半球各產(chǎn)糖國(guó)新榨季也已進(jìn)行了接近一半。各大機(jī)構(gòu)不僅維持原先預(yù)計(jì)原糖供過于求觀念，且將供給過剩量再做提高，麥格理銀行將新榨季供應(yīng)過剩量提高了360萬噸至850萬噸，2013/2014榨季預(yù)計(jì)將延續(xù)過剩趨勢(shì)。

此外，巴西2012/2013年度共將49.59%的甘蔗用于榨糖，高于上一年度的48.44%，但隨著糖價(jià)的不斷下行，預(yù)計(jì)2013/2014榨季糖醇比例將得到新一輪調(diào)整。一方面，巴西國(guó)家石油公司提高了國(guó)內(nèi)汽油的價(jià)格；另一方面，巴西政府表示根據(jù)新規(guī)規(guī)定，5月份將把汽油中無水乙醇的混合量從目前的20%提高至25%。以上此舉或?qū)⒋碳ぐ臀鲊?guó)內(nèi)在新榨季將更多的蔗料用于生產(chǎn)乙醇。筆者認(rèn)為，如果后期生產(chǎn)乙醇的蔗料量不斷加大，產(chǎn)糖量勢(shì)必將受到一定影響，此舉或能拯救不斷下行中的國(guó)際糖價(jià)。

國(guó)際糖價(jià)下行刺激我國(guó)進(jìn)口動(dòng)力

原先市場(chǎng)預(yù)計(jì)，中國(guó)由于去年大量進(jìn)口400萬噸原糖難以在短期內(nèi)消化，再加上2012/2013榨季國(guó)內(nèi)增產(chǎn)趨勢(shì)明顯，本榨季可能降低原糖進(jìn)口量至200萬噸以下，但目前中國(guó)并沒有大幅降低進(jìn)口量，據(jù)海關(guān)發(fā)布的最新數(shù)據(jù)，1月份中國(guó)合計(jì)進(jìn)口糖24.30萬噸，略低于去年12月份的26.84萬噸，同比增長(zhǎng)71.43%，其中巴西是進(jìn)口糖的主要來源，其向中國(guó)出口約21萬噸原糖。目前由于國(guó)際糖價(jià)持續(xù)下跌，且巴西國(guó)內(nèi)大量增產(chǎn)，其積極向國(guó)際市場(chǎng)加大出口力度。

由于國(guó)內(nèi)近幾年在原糖加工方面出現(xiàn)產(chǎn)能擴(kuò)大的情況，進(jìn)口原糖煉化后再向國(guó)內(nèi)市場(chǎng)或銷售、或交儲(chǔ)來賺取利潤(rùn)成為進(jìn)口商樂此不疲的事情。如果后期進(jìn)口速度按照以上速度延續(xù)，我國(guó)進(jìn)口總量很有可能再度超出配額。在此背景下，我國(guó)國(guó)內(nèi)2012/2013榨季的庫存消費(fèi)比將可能上升至56%左右。

國(guó)內(nèi)后期消費(fèi)成為重點(diǎn)

目前我國(guó)銷糖率位居近六個(gè)榨季最高。一方面，1月份毗鄰春節(jié)，下游消費(fèi)企業(yè)需要采購大量食糖來供應(yīng)生產(chǎn)，制糖企業(yè)也樂意在春節(jié)采購高峰之際順價(jià)走糖；另一方面，經(jīng)歷本榨季兩次收儲(chǔ)150萬噸，不少制糖企業(yè)也在交儲(chǔ)國(guó)儲(chǔ)中高價(jià)賣出了一批新糖。因此，1月份的銷糖數(shù)據(jù)出奇之好也在意料之中，但工業(yè)庫存仍然面臨較大壓力。

而下游消費(fèi)仍然是新糖、陳糖、替代品三分天下的局面。對(duì)比2011年和2012年下游含糖食品的生產(chǎn)增長(zhǎng)情況發(fā)現(xiàn)，除了糕點(diǎn)和碳酸飲料外，其他食品行業(yè)均出現(xiàn)了產(chǎn)量增加的情況。但食糖的總體消費(fèi)量并沒有得到顯著提升，關(guān)鍵問題在于替代品的使用情況上。目前白糖淀粉糖比價(jià)在1.74附近，企業(yè)缺乏使用食糖的動(dòng)力，因此只要替代品價(jià)格仍然保持低位，食糖的消費(fèi)量就不大可能得到大幅提高。

綜上所述，近期鄭糖將圍繞5400元/噸重要關(guān)口進(jìn)行博弈，振蕩下行的可能性偏大。周末廣西糖會(huì)上將通報(bào)近期的全國(guó)食糖產(chǎn)銷情況，投資者宜密切關(guān)注。