指數(shù)在節(jié)后終于引發(fā)了“失速”的風(fēng)險(xiǎn)，但這個(gè)階段行情并不顯得突兀，和節(jié)日前后市場(chǎng)基本面的季節(jié)性特征以及政策環(huán)境的匹配度可謂盡善盡美。

在連續(xù)下跌后，指數(shù)短期跌勢(shì)有趨緩跡象，基本面對(duì)于行情的進(jìn)一步驅(qū)動(dòng)能否推動(dòng)新行情的形成，成為我們把握市場(chǎng)的關(guān)鍵。

節(jié)前股指加速前進(jìn)給國(guó)內(nèi)投資者派足了節(jié)日“紅包”。但表面的繁榮無法掩蓋市場(chǎng)長(zhǎng)期的一個(gè)基本面情況：經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期增長(zhǎng)放緩，全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境仍不穩(wěn)定，房地產(chǎn)市場(chǎng)過快回暖面臨調(diào)控政策加碼的風(fēng)險(xiǎn)。

春節(jié)之后，不僅宏觀面顯示經(jīng)濟(jì)仍然是一個(gè)弱復(fù)蘇的狀態(tài)，連這一輪行情依賴的基礎(chǔ)——貨幣寬松或許也將不再。正回購(gòu)重啟，天量資金凈回籠使得短期利率在節(jié)后節(jié)節(jié)攀升。

從1月以來，我們就一直在強(qiáng)調(diào)資金和行情的關(guān)系。在1月中下旬后，盡管指數(shù)不斷創(chuàng)出階段新高，但是資金面和行情的背離狀況不斷加劇?；诖?，很多深諳市場(chǎng)基本面的大資金在節(jié)前市場(chǎng)的瘋狂中加速離場(chǎng)，這也正是我們?cè)诠?jié)日前后所提示的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。節(jié)后，資金寬松不在，無源之水難以長(zhǎng)流，指數(shù)快速下跌，行情回歸資金面的現(xiàn)象以快速猛烈的方式在短期內(nèi)展現(xiàn)。后期行情的演繹應(yīng)該以關(guān)注基本面為主，重點(diǎn)是政策面和資金面對(duì)市場(chǎng)的影響。

從技術(shù)面上看，滬深300指數(shù)在2680—2850一帶處于明顯的壓力區(qū)域，上行阻力仍然重重。12月以來的行情可謂轟轟烈烈，特別是節(jié)前股指再度加速也未能在這一區(qū)域有所突破。2012年以來，股指在這一高壓區(qū)內(nèi)總共三次遇阻回落，因此在這一區(qū)域已經(jīng)套牢了大規(guī)模的資金，加上2850一線儼然是2008年之后的一個(gè)重要牛熊分界線，因此要有效突破這一界限，不僅需要資金面的支撐，還需要宏觀經(jīng)濟(jì)的支撐。

節(jié)前那種極度寬松的資金面或難以再現(xiàn)，而在經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇的事實(shí)下，預(yù)言牛市的到來或許尚且過早，因此對(duì)于后期的階段行情也應(yīng)當(dāng)以一種振蕩的思路對(duì)待。

從期指市場(chǎng)的量倉(cāng)結(jié)構(gòu)上看，期指的走勢(shì)符合預(yù)期。長(zhǎng)達(dá)一個(gè)多月的低凈空持倉(cāng)現(xiàn)象隨著節(jié)日的過去成為了過去式，凈空持倉(cāng)底部也被確認(rèn)。春節(jié)過后，隨著資金流出市場(chǎng)，股指期貨市場(chǎng)也出現(xiàn)了一個(gè)量?jī)r(jià)齊縮的階段，所謂量在價(jià)先，量?jī)r(jià)關(guān)系的轉(zhuǎn)變或預(yù)示行情將進(jìn)入一個(gè)新的階段。關(guān)注市場(chǎng)持倉(cāng)的變化或可以提前預(yù)示這一階段的到來。