上周，股指期現市場的回調幅度超過了很多人的預期，除了市場本身有一定的調整需求之外，一些外界因素無疑加強了共振作用的產生。筆者將從這幾個因素及其未來的影響進行分析。

一方面源于春節(jié)過后央行在公開市場上進行了大量的資金凈回籠操作，令市場擔憂央行有緊縮貨幣政策的可能。上周央行在公開市場上不但沒有延續(xù)之前逆回購的投放措施，反而展開了500億的正回購，加之當周有8600億的到期逆回購，造就了單周歷史最高凈回籠量。然而，其對于市場的影響真的有我們看到的這么嚴重，或者未來真的會如市場預計的那樣緊縮貨幣么？筆者認為并不見得。我們從SHIBOR隔夜及一周利率來看，22日報價分別為2.20%和3.09%，短期雖有小幅反彈之勢，但與春節(jié)期間3.65%和4.10%的短期高位相比并不算高。因此，單周的大幅凈回籠資金尚未造成市場中資金價格的大幅上漲。另外，春節(jié)前期，央行已進行了單周6620億資金的大幅凈投放，節(jié)后進行回籠也屬正常，并不能就此判斷未來貨幣政策將有所收緊。

另一方面則源于外部美元的愈發(fā)強勢造成的資源類商品價格被動下跌。在滬深300指數板塊分類中，我們看到上周除了金融類板塊跌幅最大之外，緊隨其后的便是能源和材料板塊。而這其中的始作俑者便是美元近期的不斷走強。日本、英國等國家不斷表達出進一步推行量寬措施，美聯儲上周卻突然流露出將可能縮小量寬規(guī)模的態(tài)度。美元漲勢一旦確立，勢必在短期對國內資源類商品及股市板塊造成打壓，甚至美元較人民幣升值還有可能引發(fā)外資從我國流出。但中長期來看其并不應當成為左右國內股市的主要因素，我國央行對于外部變化的應對態(tài)度或許更為重要。

若從經濟復蘇角度來看，當前尚不能輕言中期漲勢結束。國內匯豐2月份制造業(yè)采購經理指數(PMI)初值雖然回落至50.4%，但仍處于榮枯分水嶺以上，且數據還受一定節(jié)日因素的影響。我們從期指持倉的表現也可看出，周一期指總持倉為111773手，較上周三歷史持倉的最高水平134810手已下降了約17%，中金所公布的兩張合約前20會員凈持倉也從上周三的16749手下降到了13737手，表明市場在經歷大幅回調之后空頭出現明顯的獲利了結。因此，總體上看，市場仍以短期調整思路為主而尚未轉向趨勢性偏空，只不過近期的一些外部事件著實加大了市場調整的幅度。在期指持倉大幅減少、資金大幅流出之后，空頭壓力有望緩解，可以關注后續(xù)現貨股指量能以及股指期貨的持倉變化，當二者再度放大之時或表現為市場在博弈之后對于新方向選擇的共識。