在美聯(lián)儲可能提前結(jié)束QE、中國政府出臺房地產(chǎn)調(diào)控、央行回收9000億元流動性等多重利空沖擊下，全球金融資產(chǎn)近期大幅回落，美股、黃金大跌，美元飆升，基本金屬價格全線下挫，其中，國際金屬銅價跌破8000美元/噸一線，而國內(nèi)滬銅期貨價格也回吐了去年12月以來的漲幅。當(dāng)前價格已基本消化了銅市負面因素，銅市上半年振蕩整理的可能性較大。

美聯(lián)儲可能提前結(jié)束QE操作市場早有預(yù)期。數(shù)據(jù)顯示，美聯(lián)儲在去年9月開始其資產(chǎn)負債表已停止擴張，但由于股市以及部分商品漲幅較大，美聯(lián)儲任何回收流動性言論即觸發(fā)了市場獲利了結(jié)。從經(jīng)濟數(shù)據(jù)看，近期歐美經(jīng)濟數(shù)據(jù)整體樂觀，其中紐約聯(lián)邦儲備銀行2月制造業(yè)指數(shù)升至10.04，創(chuàng)下2012年5月以來的最佳水平，并顯示產(chǎn)業(yè)自7月以來首次呈現(xiàn)增長，反彈動力來自新訂單，該分項指數(shù)觸及2011年5月以來的最高水平。曾經(jīng)領(lǐng)先整體經(jīng)濟的制造業(yè)增長現(xiàn)在基本上趕上整體經(jīng)濟的增長。制造業(yè)的振興帶來就業(yè)人口的上升，截至上周，首次申請失業(yè)救濟人數(shù)環(huán)比減少2.7萬人，降至34.1萬人。而1月CPI同比上漲1.9%，創(chuàng)下2012年7月以來最小升幅。中短期而言，美國經(jīng)濟復(fù)蘇程度仍難達到美聯(lián)儲設(shè)定的失業(yè)率低過6.5%，通脹高過2.5%的條件。預(yù)計今年內(nèi)美聯(lián)儲最多可能縮減資產(chǎn)購買規(guī)模，但提前結(jié)束QE政策的可能性不大，而資產(chǎn)負債表相對變動，不足以支撐美元指數(shù)持續(xù)走強，加之日本和英國央行再進一步擴大定量寬松規(guī)模，因此，全球金融市場流動性充裕格局中短期內(nèi)也不會逆轉(zhuǎn)。

相對而言，國務(wù)院近日出臺房地產(chǎn)調(diào)控政策較為出乎市場意料。政府再度強調(diào)房地產(chǎn)調(diào)整政策，反映政府擔(dān)憂巨額信貸可能再度刺激國內(nèi)房地產(chǎn)資產(chǎn)泡沫，進而推高國內(nèi)通脹預(yù)期，也預(yù)示新政府初期也會延續(xù)房地產(chǎn)調(diào)控政策。因房地產(chǎn)行業(yè)直接或間接占國內(nèi)用銅量的40%左右，如果房地產(chǎn)投資回升再度受阻政府政策，國內(nèi)今年銅需求增速恢復(fù)10%以上的可能性不大。

就基本面而言，由于春節(jié)期間進口貿(mào)易停滯，LME銅庫存持續(xù)凈增加，春節(jié)期間一周累計增加1900噸，增幅0.6%，總量為2011年11月15日以來最高水準(zhǔn)，LME銅注銷倉單占比下降至在8%左右。倫銅庫存從今年年初的32.05萬噸逐漸增加至420250噸，增長幅度接近1/3。同時中國保稅倉庫銅庫存約為100萬噸，為2012年初期庫存水平的3倍，但目前大部分保稅倉庫庫存被鎖定在長期融資協(xié)議中，現(xiàn)貨買家或不易買到。企業(yè)調(diào)研顯示，部分電纜企業(yè)由于對今年訂單預(yù)期較為樂觀，春節(jié)前一周已提前備庫，而企業(yè)一般年后初十左右才能達到正常開工狀態(tài)，農(nóng)歷新年后，因為工人回鄉(xiāng)過節(jié)后尚未返回崗位工作，開工率持續(xù)偏低，銅價下跌也未刺激企業(yè)采購意愿，導(dǎo)致國內(nèi)現(xiàn)貨銅節(jié)后皆維持200元/噸左右的貼水。但隨著電網(wǎng)投資增速的加快，以及資金市場流動性的改善，國內(nèi)銅需求應(yīng)能保持與GDP同等增速。

就資金流向來看，伴隨銅價下跌，國內(nèi)滬銅持倉量也同步下滑，顯示市場投機氛圍持續(xù)減弱。在流動性支撐下，預(yù)計滬銅上半年在56500—58500元/噸區(qū)間振蕩調(diào)整為主，下半年如果全球經(jīng)濟出現(xiàn)加速復(fù)蘇的態(tài)勢，銅市才可能重新出現(xiàn)新一輪漲勢。