上周，滬深300股指期貨展開了久違的技術(shù)性調(diào)整行情。周K線以一根幾乎光頭光腳的大陰線收盤，回調(diào)空間也達(dá)到6.22%。在基本面與技術(shù)層面的雙重壓力下，2600點(diǎn)上方的超漲空間終于回至起點(diǎn)，技術(shù)層面也得到一定程度的修正。

1月CPI當(dāng)月同比上漲2.0%，其中，上年價(jià)格上漲的翹尾因素為1.0個(gè)百分點(diǎn)，新漲價(jià)因素約為1.0個(gè)百分點(diǎn)。預(yù)計(jì)翹尾因素會(huì)處于一個(gè)逐步增加的過程，后幾個(gè)月的CPI走勢(shì)將對(duì)指數(shù)形成一定的壓力。之前，驅(qū)動(dòng)滬深300指數(shù)強(qiáng)勢(shì)上揚(yáng)的很大原因在于金融服務(wù)與地產(chǎn)板塊的強(qiáng)勢(shì)。房地產(chǎn)市場(chǎng)的回暖造成了國(guó)家調(diào)控力度的增強(qiáng)。2月20日，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議再度出臺(tái)了地產(chǎn)調(diào)控的“國(guó)五條”，從增加供應(yīng)、抑制投機(jī)、完善工作責(zé)任制等五個(gè)角度繼續(xù)強(qiáng)化地產(chǎn)的調(diào)控。房地產(chǎn)調(diào)控政策的加強(qiáng)，直接導(dǎo)致上周的A股開始“去地產(chǎn)化”。地產(chǎn)板塊的大跌也間接影響了金融服務(wù)，尤其是銀行板塊的走勢(shì)。后期，如果地產(chǎn)調(diào)控的重壓依舊懸掛在股市上方，不排除指數(shù)仍有進(jìn)一步的回調(diào)空間。

從滬深300現(xiàn)貨指數(shù)量?jī)r(jià)的角度去觀察，此輪上漲行情大致可以分為五個(gè)階段。第一階段是12月4日至13日，日均成交量大致在7600萬手左右，漲幅約為7.0%，空間約150點(diǎn)。第二階段是12月14日至24日，日均成交量大致在8600萬手左右，漲幅約為6.7%，空間約150點(diǎn)。第三階段是12月25日至1月11日，日均成交量大致在8000萬手左右，漲幅約4%左右，空間約100點(diǎn)。第四階段是1月14日至1月28日，日均成交量大致在8600萬手左右，漲幅約為7.0%，空間約177點(diǎn)。第五階段是1月29日至2月8日，日均成交量大致在9200萬手左右，漲幅約為4.7%，空間約125點(diǎn)。第五波上漲行情雖然成交放量，但空間縮小。同時(shí)，上漲的縮量、下跌的放量以及價(jià)格空間的難以打開似乎都預(yù)示著調(diào)整行情的來臨。

此外，從滬深300指數(shù)與上證綜指價(jià)差的角度去分析。首先，在兩者價(jià)差從156漲至341，即漲幅接近1.18倍的這個(gè)階段，市場(chǎng)沒有一波像樣的調(diào)整。其次，價(jià)差即將逼近350的歷史第二高點(diǎn)，再度擴(kuò)大的壓力是非常大的，尤其是中間沒有經(jīng)歷過調(diào)整的行情。再次，價(jià)差的擴(kuò)大源于深成指的強(qiáng)勢(shì)，而價(jià)差的修正也必將隨著深成指的相對(duì)弱勢(shì)而縮小，行情的走勢(shì)也的確如此。因此，后期兩者價(jià)差的縮小依然存在一定空間的。

從技術(shù)形態(tài)來看，月K線與周K線相繼顯示，滬深300股指期貨在2700、2800點(diǎn)位附近壓力較大。尤其是2800附近的周K線以一根上影線較長(zhǎng)的小陽線收盤，預(yù)示著調(diào)整的來臨。因而，從技術(shù)角度而言，2800點(diǎn)位展開調(diào)整也是非常正常的。從時(shí)空的角度而言，200點(diǎn)的調(diào)整似乎意味著短期調(diào)整時(shí)間與空間都是不夠的，后期仍存回調(diào)的可能。

總體而言，我們覺得需要關(guān)注兩方面。一是3月“兩會(huì)”是否能從政策角度傳遞有利的信號(hào)。二是經(jīng)濟(jì)是否連續(xù)好轉(zhuǎn)，這種好轉(zhuǎn)的力度將超過市場(chǎng)對(duì)后期通脹的擔(dān)憂。中期股指仍存上漲的空間，只是短期仍可能在2600附近進(jìn)行技術(shù)性調(diào)整。未來期指在技術(shù)性調(diào)整完成后，價(jià)格重心將再次逐步上移。