受資金持續(xù)入市和大豆走強推動，大連豆粕期貨價格一改節(jié)后首日的頹勢，反彈走高，主力1309合約一度漲停。短期來看，國內(nèi)港口庫持續(xù)下降和油廠現(xiàn)貨庫存偏低為市場提供了炒作題材，而《大連商品交易所風險管理辦法》修正案使得資金入場交易更為便利，豆粕傾向于維持偏強格局。

活躍資金加大豆粕強勢

對于期貨市場而言，資金活躍度是影響價格走勢的重要因素。為適當降低交易成本、提高近月合約流動性、優(yōu)化市場風險管理體系、提高市場運行效率以及進一步發(fā)揮期貨市場功能，大商所對《大連商品交易所風險管理辦法》的規(guī)則條文進行了修改完善，修正案為資金入場交易創(chuàng)造了更為便利的條件。資金活躍度加大為豆粕維持偏強格局提供助力，這在豆粕期貨近期走勢中體現(xiàn)地淋漓盡致。

2月5日，豆粕期貨主力1309合約盤中一度漲停，337772手的日內(nèi)增倉創(chuàng)造了歷年9月合約單日增倉的歷史高點，資金對期價上漲的貢獻顯而易見。在這天量增倉中，基本面的炒作題材固然是促使資金入場的重要原因，然而《大連商品交易所風險管理辦法》修正案的作用亦不可忽視。

當日增倉過程中，1309合約持倉量僅增加3432手就達到100萬手。按照之前的要求，在豆粕合約持倉量超過100萬手而又小于150萬手時，大商所將把合約交易保證金收取比例由5%上調(diào)至8%，這意味著337772手的天量增倉必然大幅增加交易雙方的資金壓力。不過，按照修正案的規(guī)則，在豆粕合約持倉量不超過150萬手時，大商所對合約交易保證金的收取比例仍為5%，這意味著在3432手之外再繼續(xù)增加的334340手持倉不會導致保證金收取比例的提高，這就極大地緩解了交易雙方的資金壓力，進而促進資金入場交易的活躍度。

基本面支撐豆粕價格易漲難跌

雖然全球大豆供需緊張狀況持續(xù)好轉(zhuǎn)對豆粕市場形成壓制，但由于南美新作大豆大量上市需要時間，美國現(xiàn)貨大豆供給仍顯緊張，加之國內(nèi)港口大豆庫存持續(xù)下降以及油廠豆粕庫存偏低，基本面支撐豆粕價格易漲難跌。

第一，國內(nèi)港口大豆庫存偏低支撐豆粕價格。受春節(jié)前的季節(jié)性消費和國內(nèi)近月大豆進口力度減弱的影響，港口進口大豆庫存持續(xù)下降。截至2月21日，主要港口大豆庫存約為490.3萬噸，較2010年5月份以來的最低值僅高出11.7萬噸。偏低的進口大豆庫存水平使得油廠面臨的原料供給壓力較弱，加之春節(jié)前后多數(shù)油廠停機導致油廠豆粕庫存較低，豆粕價格受到支撐。

第二，國際市場現(xiàn)貨大豆供給偏緊限制豆粕下行空間。目前美國現(xiàn)貨大豆供給緊張，巴西早熟大豆雖已收割上市，但上市量受港口運力限制，國際市場現(xiàn)貨大豆供給仍顯緊張。以巴西對我國的出口為例，由于受大豆品質(zhì)和港口交通狀況的影響，巴西對華裝運大豆船貨數(shù)量低于預期，目前評估為90萬—110萬噸。船務(wù)公司船期安排顯示，整個2月份，巴西對華裝運的新豆數(shù)量可能僅為實際成交的60%—70%，而延遲的部分船貨，將在3月份之后裝出。