春節(jié)前后，滬膠1309合約價格結束了前期的“七連陽”出現明顯回落，市場空頭氣氛漸濃。滬膠是否就此終結去年9月份以來確立的上漲趨勢？筆者認為，中長期上漲趨勢仍未改變。

短期回調已經確認

由于日元貶值暫時告一段落，美元匯率相對走強，導致整個商品市場在我國春節(jié)期間處于高位盤整甚至回落行情中。在此氛圍下，天然橡膠 期貨市場也受到影響。東京膠在節(jié)日期間下跌了6.1日元/公斤，或1.86%；而從滬膠市場看，節(jié)前已顯示出回調跡象。資金開始從1305合約轉移至1309合約，而1309合約比1305合約價格高500點，前期在1305合約上的多頭移倉成本增加，但空頭卻往往有現貨背景，因此市場投資者情緒發(fā)生了一些轉變，利于空方。短期來看，做空情緒仍可能持續(xù)一段時間。

貨幣超發(fā)將推漲天膠現貨價格

日元貶值之路仍未完結，但其幅度可能放緩。在剛剛落幕的七國集團會議上，七國集團明確表示匯價走勢應該由市場決定。這被市場解讀為默許日元貶值，雖然各國也表示將抑制競爭性貨幣貶值，可能會使日元貶值放緩，但從目前來看除了繼續(xù)大量發(fā)行貨幣，各國并沒有更好啟動經濟的其他辦法。與此同時，美元的超發(fā)也將繼續(xù)。美國已經進行了四次量化寬松，從目前效果來看，雖然復蘇仍較為乏力，但失業(yè)率明顯回升。在沒有更好的策略之前，美國的量化寬松不會結束。只要這兩個國家貨幣超發(fā)繼續(xù)，就將支撐天膠價格繼續(xù)上漲。這必然會在滬膠市場有所體現。

天膠需求回升趨勢未改

2013年國內車市迎來開門紅。中汽協(xié)統(tǒng)計數據顯示，2013年1月國內汽車銷售203.45萬輛，創(chuàng)該月歷史新高，其環(huán)比增長12.41%，同比增長46.38%。乘用車銷售172.55萬輛，同比增長48.68%，呈現剛性增長；而商用車尤其是卡車在冬春季節(jié)銷量呈現季節(jié)性回落，但仍保持了30萬輛以上的水平，同比增長34.75%。

從體現卡車市場替換輪胎的公路貨運量增長及公路貨物周轉量增長兩個指標來看，去年12月增長率為16.36%、17.56%，表明替換胎市場快速恢復。雖然12月增速較前期放緩，甚至貨物周轉量增速指標環(huán)比有所回落，但與前幾年同期相比，表現仍然可圈可點。這兩個指標通常在第四季度后期和第一季度前期會出現季節(jié)性環(huán)比回落，而今年的回落幅度明顯偏小。

印尼洪水打亂天膠供給周期

2月份，東南亞逐步進入旱季，天然橡膠的生產呈現季節(jié)性縮減。泰國目前已經由北向南逐漸停止割膠，需要等到5月份才能再次開割。而更重要的是，第二大產膠國印度尼西亞南部蘇門答臘省由于洪水影響至少兩個月內無法進行割膠，這打亂了正常供給周期。由于該地區(qū)在2—5月仍為產膠旺季，這與其他產膠地區(qū)有所區(qū)別，但目前上個月的洪水導致產膠量快速下降，印尼橡膠管理委員會主席顧問Suharto Honggokusumo近日表示，印度尼西亞南蘇門答臘省今年橡膠產量料減少18萬噸，這將占印尼總產膠量的5.5%。這可能會影響全年的天然橡膠供應。

綜上所述，短期內滬膠回調已成事實，但綜合中長期因素看，我國對天然橡膠的需求將隨著經濟的回暖和季節(jié)的變化出現明顯回升，而供給方面的利多因素也不容忽視。短期回調不改滬膠總體上漲的趨勢。