2012年是玻璃行業(yè)遭遇寒冬的一年，目前在政策環(huán)境利好及整體市場的反彈，玻璃價(jià)格在經(jīng)歷了前期的一輪大跌之后，正處在一個(gè)反彈上漲的態(tài)勢中。

（一）、2012年行情回顧

玻璃期貨為2012年新上市的期貨品種之一，一上市就受到市場的強(qiáng)烈關(guān)注，一度受到市場資金熱捧，以總體的主力合約FG1305來看，經(jīng)歷了上市后的兩波下跌后，12月中央經(jīng)濟(jì)工作會議召開后，市場對于城鎮(zhèn)化新政的關(guān)注程度空前高漲，從12月中旬開始整體建材板塊出現(xiàn)反彈，玻璃期貨也不例外，從12月14日至1月15日這一個(gè)月的時(shí)間內(nèi)，出現(xiàn)一波超19%的漲幅。主力合約1305最高漲至1527，之后進(jìn)入震蕩盤整行情。在此期間12月中下旬華東地區(qū)研討會聯(lián)合上調(diào)20元/噸。1月底，東北地區(qū)聯(lián)合會議要求上調(diào)冬儲價(jià)格。玻璃傳統(tǒng)淡季的大漲出乎大多數(shù)投資者的意料。

期間市場還有對玻璃期貨交割庫容的炒作嫌疑。玻璃期貨是國內(nèi)首個(gè)采用全廠庫交割，這也在鄭州商品交易所在交易規(guī)則上的創(chuàng)新，也讓投資者對于新規(guī)則的不確定產(chǎn)生了一些誤讀。在這波玻璃上漲行情中起到了推波助瀾的原因。

（二）、2012年行業(yè)回顧

1、產(chǎn)能過剩問題仍嚴(yán)重。

玻璃行業(yè)是產(chǎn)能過剩行業(yè)，據(jù)中國玻璃信息網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，2012年國內(nèi)有19條浮法玻璃生產(chǎn)線點(diǎn)火，新增產(chǎn)能約8000萬重箱，今年預(yù)計(jì)點(diǎn)火16條生產(chǎn)線，新增6000萬重箱，總產(chǎn)能將突破10億重箱。截至1月上旬，全國浮法玻璃總產(chǎn)能高達(dá)10.04億重量箱，實(shí)際產(chǎn)能超過8.28億重量箱，環(huán)比增加384萬重量箱。

截至1月31日，A股中10家玻璃上市企業(yè)發(fā)布業(yè)績預(yù)告或快報(bào)，其中，僅有方興科技（600552）和ST宏發(fā)（600885）兩家分別預(yù)增120%和27.7%，其中方興科技有收購股權(quán)的因素，ST宏發(fā)則因?yàn)橹亟M。虧損方面，金晶科技（600586）虧損最高，凈利虧損3.3億，同比降275%。

2、近期幾次聯(lián)合調(diào)價(jià)提振淡季信心。

12月21日，華東地區(qū)玻璃原片市場研討會今日在寧波由寧波康力玻璃有限公司組織召開，華東地區(qū)15家玻璃生產(chǎn)企業(yè)代表參會。由于目前華東地區(qū)玻璃生產(chǎn)企業(yè)普遍感覺銷售較好，各廠家產(chǎn)銷率較高，而庫存普遍偏低，會議決定第二日起各廠家根據(jù)自身情況上調(diào)20元/噸左右。本次上調(diào)價(jià)格消息對華東市場有一定刺激作用。

1月31日東北地區(qū)召開地區(qū)聯(lián)合會議，要求提高冬儲價(jià)格,預(yù)計(jì)冬儲價(jià)格由1100元/噸,提升至1150-1180元/噸，執(zhí)行冬儲政策為主。

3、上游原料純堿價(jià)格底部徘徊。

純堿行業(yè)遇寒冬，導(dǎo)致我國純堿行業(yè)虧損嚴(yán)重的主要原因之一是純堿行業(yè)產(chǎn)能過剩。數(shù)據(jù)顯示，截至2012年二季度末，青海堿業(yè)、昆侖堿業(yè)和四川和邦3個(gè)企業(yè)庫存量合計(jì)約30萬噸，全國純堿廠家產(chǎn)成品量已超過了70萬噸的庫存。目前我國純堿年總產(chǎn)能高達(dá)2800萬噸，年產(chǎn)能30萬噸以上的大規(guī)模企業(yè)有100多家，開工率維持在七成。2012年1-11月，中國純堿產(chǎn)量為2184.61萬噸。2012年自進(jìn)入6月份后價(jià)格已由5月初平均出廠價(jià)1500元/噸跌至現(xiàn)在平均出廠價(jià)1350元左右，且交投清淡，市場一片蕭索景象該價(jià)格一直延續(xù)至2012年底才稍有好轉(zhuǎn)。純堿的主要下游為玻璃、印染、磷酸鹽、小化工等。其中浮法玻璃占到使用量的70%以上。2013年玻璃的生產(chǎn)情況仍將直接影響純堿市場的價(jià)格波動。預(yù)計(jì)2013年將會維持底部震蕩，雖壓力重重，但跌幅不會太大。

4、下游房地產(chǎn)政策有待明朗。

從房地產(chǎn)數(shù)據(jù)情況來看，各項(xiàng)數(shù)據(jù)正臨近歷史最低值，2013年伊始，部分城市住房公積金貸款政策頻頻收緊，而這也引發(fā)市場對樓市調(diào)控加碼的種種猜測。1月份以來，昆山、東莞、金華等城市先后出臺了下調(diào)住房公積金貸款額度的通知，這與去年下半年30多個(gè)地市紛紛松綁公積金政策形成反差。目前尚無法證實(shí)部分地市收緊公積金貸款政策與房地產(chǎn)調(diào)控有關(guān)，而更多業(yè)內(nèi)人士預(yù)測，全國兩會前后將有望成為樓市政策的分水嶺。后期是否由“城鎮(zhèn)化”的帶動，會出現(xiàn)不同地區(qū)不同層級城市差別化房地產(chǎn)調(diào)控政策值得關(guān)注。

5、下游汽車產(chǎn)銷穩(wěn)中小漲。

2012年全國汽車產(chǎn)銷分別完成1927.18萬輛和1930.64萬輛，同比分別增長4.6%和4.3%，比上年分別提高3.8和1.9個(gè)百分點(diǎn)，但仍連續(xù)兩年低于遭受金融危機(jī)重創(chuàng)影響的2008年增長水平。2012年，在宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中求進(jìn)以及產(chǎn)業(yè)政策保持相對穩(wěn)定的雙重因素推動下，汽車價(jià)格呈穩(wěn)中有降走勢。預(yù)計(jì)2013年，在宏觀政策繼續(xù)保持連續(xù)性與穩(wěn)定性的指導(dǎo)思想下，汽車行業(yè)不會出臺全局性、大力度的刺激與限制政策，市場有望延續(xù)平穩(wěn)增長態(tài)勢，汽車價(jià)格穩(wěn)中下行走勢短期也將難以改變，全年將呈量升價(jià)跌的走勢特征。

6、下游光伏產(chǎn)業(yè)政策助力求重生

2012年，中國光伏危機(jī)年。在產(chǎn)能嚴(yán)重過剩，庫存遠(yuǎn)未清除的環(huán)境下，中國光伏先后受到歐美的反侵銷、反補(bǔ)貼調(diào)查，印度也緊隨其后，也正式對我光伏揮起反侵銷“大棒”。多家生產(chǎn)企業(yè)減產(chǎn)、停產(chǎn)，相繼宣布破產(chǎn)。傳統(tǒng)的光伏巨頭如賽維LDK、尚德也不堪重負(fù)，勉強(qiáng)靠政府“輸血”度日，其他大佬也是如坐針氈。但各地投資光伏產(chǎn)業(yè)仍熱情未減，光伏行業(yè)正面臨一次行業(yè)大洗牌。12月19日，國務(wù)院總理溫家寶主持召開國務(wù)院常務(wù)會議，研究確定促進(jìn)光伏產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展的政策措施成為這次會議的主要議題。政策引導(dǎo)有利于光伏行業(yè)在2013年的健康穩(wěn)步發(fā)展。

（三）、政策面看點(diǎn)

十八大提出了2020年國民收入翻番，此概念料將構(gòu)成的通脹壓力比較大，對于螺紋的影響則是物價(jià)上漲預(yù)期的刺激。

十八大之后房地產(chǎn)有明顯上升趨勢，前期的剛需被壓制，部分地區(qū)重新出現(xiàn)排隊(duì)買樓的現(xiàn)象。此前中央經(jīng)濟(jì)工作會議特別提出，未來要加強(qiáng)城鎮(zhèn)化建設(shè)，從基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)到房屋等配套設(shè)施建設(shè)都要用到大量玻璃。

今年四季度發(fā)改委審批通過的萬億基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目，政府如果落實(shí)此批項(xiàng)目春節(jié)后開工，則在今年秋季的玻璃需求會有很大起色。

近期擴(kuò)充民間融資渠道，允許地方政府發(fā)債的想法提出，相當(dāng)于民營資金可以參與鐵路公路的交通設(shè)施建設(shè)。

（四）、全球宏觀經(jīng)濟(jì)看點(diǎn)

美國：財(cái)政懸崖。市場預(yù)期會有圓滿解決，兩黨達(dá)成一致，美國緩慢復(fù)蘇的趨勢得以延續(xù)。12月13日美國推出QE4，將量化寬松的規(guī)模擴(kuò)大到了每月850億美元，繼續(xù)向市場注入流動性。順應(yīng)美聯(lián)儲主席伯南克推崇寬松貨幣政策，奧巴馬連任對伯南克的連任起到支持作用。歐洲：2012年是希臘問題年，預(yù)計(jì)2013年接將會是西班牙、意大利的問題。歐元區(qū)下一年受債務(wù)問題的困擾將持續(xù)，經(jīng)濟(jì)持續(xù)放緩，但不至于有非常惡劣的結(jié)果。邊際效應(yīng)會越來越小。

日本：長期處于國民經(jīng)濟(jì)低速增長的狀態(tài)，安倍晉三主張寬松政策。對于貨幣的投放，積極的財(cái)政政策和貨幣政策有比較好的預(yù)期。

全球經(jīng)濟(jì)最困難的時(shí)期已經(jīng)過去了?？傮w比較溫和，不會有大的危機(jī)。但局部如朝鮮半島、東南亞等地會有一定政治危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)。

（五）、玻璃期貨參與及交易情況

玻璃期貨上市兩個(gè)月來，共有八百多家法人客戶參與交易。去年12月份參與交易的法人客戶為472家，今年1月份則上升到725家，比上月增加了282家。上市第二個(gè)月比第一個(gè)月法人客戶持倉增長429%，成交量增長207%。

截至2013年2月8日收盤，玻璃1305合約總成交量為75817892手，47個(gè)交易日中有32個(gè)交易日成交量上100萬手。其中有6個(gè)交易日成交量超300萬手。一度成為市場焦點(diǎn)。

1月底主力合約移倉換月至1309合約。

（圖：2012年12月3日-2013年2月8日玻璃1305和玻璃1309合約成交量）

（六）、關(guān)于全廠庫交割問題

玻璃期貨不適合采用倉儲庫的交割方式，主要是因?yàn)樵撈贩N在包裝運(yùn)輸過程中以架為單位，質(zhì)量和體積均較大，而且現(xiàn)貨市場的銷售習(xí)慣都是下游消費(fèi)企業(yè)直接從生產(chǎn)企業(yè)拿貨。受環(huán)境因素的影響，玻璃長期在室外儲存會發(fā)生霉變，儲存時(shí)需要大面積的室內(nèi)廠房，除了玻璃生產(chǎn)企業(yè)，不太容易找到這樣的單純的交割倉庫。

廠庫交割允許相關(guān)品種的現(xiàn)貨生產(chǎn)企業(yè)可簽發(fā)實(shí)物提貨憑證形成倉單，用于期貨交割。而我國期貨市場上的豆粕、豆油、棕櫚油、焦炭和甲醇等品種都部分采用了廠庫交割方式，但全廠庫交割在實(shí)踐中尚屬首次。廠庫交割具有成本低、便于滿足買方需求、交割風(fēng)險(xiǎn)較小等優(yōu)勢。在倉庫交割制度下，交易所出于對風(fēng)險(xiǎn)控制的考慮，會通過梯度限倉、梯度保證金等制度安排來控制市場風(fēng)險(xiǎn)，這種交割方式限制了臨近交割月合約的活躍。而廠庫交割回避了倉單注冊、庫容等因素，交易所就敢于放開近月合約較為嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)控制措施。

現(xiàn)行全廠庫交割制度下，不是廠庫生產(chǎn)商的玻璃就沒辦法用于交割，一定程度上影響了廠庫以外廠家的交割熱情。在標(biāo)準(zhǔn)倉單注冊流程上，廠庫交割與一般倉儲庫交割存在較大差異，需要客戶首先向廠庫結(jié)清貨款，繼而廠庫向交易所提供銀行保函、現(xiàn)金或其他支持保證方式，提出注冊申請，最終完成注冊。

3月玻璃期貨即將進(jìn)行首批交割，不過截至目前，仍未有倉單注冊。

（七）、2013年春季行情研判

（數(shù)據(jù)來源：生意社）

據(jù)生意社數(shù)據(jù)，玻璃主力基差目前仍處在高位，雖華南地區(qū)復(fù)工較早，但春節(jié)過后華東華中華北地區(qū)建筑工地開工仍有一個(gè)過程，現(xiàn)貨市場需求緩慢啟動，期貨維持高位。預(yù)計(jì)一季度會有一個(gè)現(xiàn)貨緩慢拉升，期貨價(jià)格短暫回調(diào)，基差進(jìn)一步回歸的過程。生產(chǎn)廠家可考慮適當(dāng)做賣出套期保值的動作。

經(jīng)計(jì)算5-9合約合理價(jià)差在70元-80元左右，而目前已超130點(diǎn)，最高盤中沖高至150點(diǎn)，理論存在正向套利的機(jī)會。

從歷史情況來看，在政策沒有變化前提下，我們認(rèn)為2013年整體將好于2012年，由于2012年一季度浮法均價(jià)為69元/重箱，近期玻璃期貨1305合約價(jià)格在1480元左右，玻璃1309合約價(jià)格在1600元左右。相比較目前期貨價(jià)格仍稍偏高，季節(jié)性來看，我們認(rèn)為3月份為價(jià)格調(diào)整月，4月起將有望繼續(xù)反彈。

永安期貨  許思達(dá)