PTA行情已經(jīng)轉(zhuǎn)入高位振蕩調(diào)整階段，時(shí)間上至少會(huì)延續(xù)到2月底。技術(shù)上主力合約關(guān)注1月7日高點(diǎn)8664元附近支撐。

春節(jié)后兩天PTA期貨未能延續(xù)節(jié)前強(qiáng)勢(shì)，新主力合約期價(jià)從9000元高位急挫至8800元附近。即便是較為抗跌的5月合約，在上沖至8950元附近后也破高反跌。整體看，PTA市場(chǎng)雖然上沖9000元附近，但供需面難以跟上，調(diào)整壓力漸現(xiàn)。自去年11月19日以來(lái)的單邊大漲行情告一段落，但考慮到成本支撐依然偏強(qiáng)，我們認(rèn)為2月中下旬PTA市場(chǎng)將轉(zhuǎn)入高位振蕩走勢(shì)，等待3月供需面改善。

上游石化原料價(jià)格堅(jiān)挺

國(guó)內(nèi)春節(jié)長(zhǎng)假期間，國(guó)際油價(jià)微幅振蕩，但PTA上游PX和石腦油市場(chǎng)價(jià)格上漲明顯：亞洲石腦油價(jià)格上漲近40美元/噸，站穩(wěn)1000美元/噸大關(guān)；PX價(jià)格較節(jié)前上漲20美元/噸，漲幅小于石腦油，裂解利潤(rùn)被明顯壓縮，后市將比較抗跌。按900元/噸的加工費(fèi)計(jì)算，2月以來(lái)PTA生產(chǎn)成本始終維持在9500元/噸上方，在成本不大幅松動(dòng)的情況下，PTA價(jià)格大幅下跌空間被封殺。一旦虧損過(guò)大，PTA工廠很可能繼續(xù)采取減產(chǎn)或買現(xiàn)貨賣合約貨的方式來(lái)挺價(jià)。由于石腦油需求增加及3—4月韓國(guó)煉油廠檢修，亞洲石腦油及PX價(jià)格將繼續(xù)保持堅(jiān)挺狀態(tài)，PTA成本支撐將依舊偏強(qiáng)。

2月下半月難有上漲動(dòng)力

經(jīng)過(guò)一個(gè)春節(jié)長(zhǎng)假，國(guó)內(nèi)PTA產(chǎn)業(yè)鏈供需平衡被徹底打破，累積的庫(kù)存風(fēng)險(xiǎn)開(kāi)始釋放。從1月下旬開(kāi)始， 由于PTA行業(yè)開(kāi)工率在整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈中最高，加之國(guó)內(nèi)PTA存量產(chǎn)能大幅提高至3271萬(wàn)噸，供給始終充裕。但終端加彈、紡織行業(yè)復(fù)工緩慢。PTA工廠由于主要以合同貨銷售為主，本身庫(kù)存不明顯，整個(gè)上下游庫(kù)存壓力集中在聚酯環(huán)節(jié)。春節(jié)后江浙主要聚酯大廠產(chǎn)品庫(kù)存水平普遍超過(guò)20天。今年聚酯工廠PTA合約貨采購(gòu)比例高于2012年，部分春節(jié)前后停產(chǎn)檢修或者減產(chǎn)的聚酯企業(yè)已經(jīng)將消化不掉的PTA合約貨拿到現(xiàn)貨市場(chǎng)出售，對(duì)節(jié)后PTA現(xiàn)貨行情產(chǎn)生一定打壓作用。

從紡織服裝行業(yè)數(shù)據(jù)來(lái)看，內(nèi)外需求此消彼長(zhǎng)，增量不佳。1月國(guó)內(nèi)50家重點(diǎn)大型零售企業(yè)服裝零售額增速下滑14.9%，1月紡織服裝出口額同比增長(zhǎng)14.74%。1月外貿(mào)出口額激增可能和節(jié)日因素導(dǎo)致2月貨物提前至1月出口有關(guān)，往年2月出口額是全年最低的。國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求受到今年廉政風(fēng)影響，2月也難樂(lè)觀。

近月合約不可忽視倉(cāng)單壓力

隨著去年12月以來(lái)PTA行情升溫，期現(xiàn)價(jià)差大幅縮小，PTA注冊(cè)倉(cāng)單量增速加快。截至2月18日，含預(yù)報(bào)的注冊(cè)倉(cāng)單量達(dá)到9139張，逼近1萬(wàn)張，預(yù)計(jì)未來(lái)注冊(cè)倉(cāng)單量會(huì)繼續(xù)上升。

筆者發(fā)現(xiàn)，上市以來(lái)PTA期貨倉(cāng)單變化有兩個(gè)特點(diǎn)：一是期貨倉(cāng)單高低只和期現(xiàn)價(jià)差相關(guān)，和牛熊市關(guān)系不大，如倉(cāng)單最高的2008年和2010年；二是5月合約交割前后倉(cāng)單壓力最大，其次是9月，從賣空套保角度考慮，產(chǎn)業(yè)客戶選擇5月合約最劃算。目前PTA 5月合約交割日臨近，倉(cāng)單上升對(duì)其價(jià)格的壓力將不斷增加，期貨近弱遠(yuǎn)強(qiáng)格局會(huì)重新確立。

綜上觀點(diǎn)，筆者認(rèn)為PTA行情已經(jīng)轉(zhuǎn)入高位振蕩調(diào)整階段，時(shí)間上至少會(huì)延續(xù)到2月底。近期下跌可視為尋找下方支撐位，技術(shù)上主力1309合約關(guān)注1月7日高點(diǎn)8664元/噸附近支撐。