春節(jié)長假期間，大豆跌至一個(gè)月來的低點(diǎn)。美農(nóng)業(yè)部2月供需報(bào)告意外調(diào)高全球大豆結(jié)轉(zhuǎn)庫存預(yù)估，隨后一周內(nèi)，南美天氣改善，美豆因此承壓走低。

全球大豆供應(yīng)壓力緩解

去年上半年，南美大豆和美豆先后出現(xiàn)減產(chǎn)，全球大豆供應(yīng)緊張的預(yù)期不斷加重并得到證實(shí)，美豆在去年1—4月份和6—9月份出現(xiàn)兩波上漲，而9月份以后，因宏觀風(fēng)險(xiǎn)加重、自身基本面利多效應(yīng)減弱及資金勢力削弱，美豆以及國內(nèi)豆類持續(xù)回落，到2013年1月初美豆及國內(nèi)豆粕已回吐了去年1—9月份2/3的漲幅，美豆指數(shù)已回落至1400美分下方，國內(nèi)豆粕指數(shù)最低至3200附近。

從美農(nóng)業(yè)部最近5個(gè)月的月度供需報(bào)告對美豆和南美大豆的產(chǎn)量調(diào)整可以看出，2012/2013年全球大豆供應(yīng)緊張的壓力有所緩解。

國內(nèi)飼料保持剛性需求

長期來看，中國豆粕消費(fèi)增速位于較高水平，主要是因?yàn)榫用袢忸愊M(fèi)量不斷攀升。隨著中國居民人均收入的提高，肉類消費(fèi)的需求不斷提高，尤其是對豬肉、雞肉和水產(chǎn)品需求不斷攀升。目前，中國農(nóng)村的肉類消費(fèi)量與城市相比還有一定的差距，這意味著未來幾年中國肉類消費(fèi)增加空間還比較大。十八大之后，中國政府著力調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，增加居民可支配收入，這將繼續(xù)拉動(dòng)中國居民的肉類消費(fèi)需求。

短期來看，2013年5月之前中國生豬存欄和能繁母豬存欄會保持在較高水平，這有利于豆粕的銷售，從而對豆粕價(jià)格產(chǎn)生一定的支撐。但豆粕僅占豬飼料配方的20%左右，更多是用于家禽飼料，因此，生豬存欄對豆粕價(jià)格的影響有限。從歷史上豆粕價(jià)格走勢來看，豆粕價(jià)格更多跟隨CBOT大豆價(jià)格走勢，因此供給方面的影響更大一些。預(yù)計(jì)豆粕在下游需求以及供應(yīng)端天氣等因素支撐下，下行空間較為有限。

宏觀環(huán)境預(yù)期好于去年

雖然當(dāng)前宏觀環(huán)境仍存在一些風(fēng)險(xiǎn)因素，但在一定時(shí)間內(nèi)歐債問題、美財(cái)政問題難以對市場形成實(shí)質(zhì)性沖擊，目前市場權(quán)威機(jī)構(gòu)普遍預(yù)期2013年的經(jīng)濟(jì)形勢好于2012年。美國以及中國的近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)濟(jì)環(huán)境正持續(xù)好轉(zhuǎn)，并在股票市場有所體現(xiàn)。

從市場對2013年經(jīng)濟(jì)形勢的展望來看，主要機(jī)構(gòu)認(rèn)為2013年下半年會明顯回暖，因?yàn)榘胃吡藢θ毡竞椭袊念A(yù)期，并且認(rèn)為屆時(shí)GDP的預(yù)測將高于2012年。通脹水平也會慢慢回升，對豆粕等農(nóng)產(chǎn)品而言，長線仍會恢復(fù)重心上移的節(jié)奏。

不過2月份仍然是南美作物的生長關(guān)鍵期，投資者須關(guān)注巴西北部的降水以及阿根廷地區(qū)的干旱威脅。但是南美大豆豐產(chǎn)已成定局，目前來看只是增幅差異而已。目前市場仍然處于對南美增產(chǎn)這一利空因素的消化階段，隨著3月份的臨近，屆時(shí)市場的關(guān)注將轉(zhuǎn)向美豆的播種面積上。短線看，國內(nèi)豆粕受美豆下跌影響，仍然會以區(qū)間弱勢振蕩為主，豆粕9月合約近期以3100—3400區(qū)間內(nèi)運(yùn)行為主，長線試多仍需等待。