主持人：張新輝

自上證指數(shù)1949點(diǎn)開始走強(qiáng)以來，漲幅已經(jīng)達(dá)到24.8%，滬深300期現(xiàn)指數(shù)漲幅則達(dá)到31.8%。期現(xiàn)市場轉(zhuǎn)強(qiáng)以來，市場并未出現(xiàn)明顯調(diào)整。此次市場的轉(zhuǎn)強(qiáng)到底是一次力度較強(qiáng)的反彈還是徹底的牛熊轉(zhuǎn)換呢，節(jié)后期現(xiàn)市場是繼續(xù)承接強(qiáng)勢還是要調(diào)整呢？

主持人：上證1949點(diǎn)到底是不是大底？

章孜海：無論是基本面還是技術(shù)面，均繼續(xù)支持本輪股市趨勢性上漲行情的延續(xù)。一方面基本面利多，大漲小回格局已現(xiàn)；另一方面，技術(shù)上大型底部雛形已經(jīng)顯現(xiàn)?；久娴睦嘀饕w現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)，貨幣相對寬松，市場估值仍偏低等方面，比如匯豐PMI制造業(yè)指數(shù)創(chuàng)下了23個月新高，已經(jīng)位于長期平均數(shù)51.7之上，分項(xiàng)指數(shù)中關(guān)鍵的就業(yè)數(shù)據(jù)創(chuàng)下了20個月的新高，制造業(yè)數(shù)據(jù)可能已進(jìn)入了反轉(zhuǎn)階段。技術(shù)上看，上證指數(shù)周線形態(tài)結(jié)束了2011年4月以來的長期下降通道。由于1949點(diǎn)以來，量能逐步放大，且未見衰減跡象，底部特征較為明顯。

楊延飛：上證指數(shù)1949點(diǎn)以來，已經(jīng)上漲了大約500點(diǎn)，這個漲幅已超出了反彈的概率，我們更傾向于這是一個“V”形反轉(zhuǎn)?？傮w來看，四季度國內(nèi)經(jīng)濟(jì)觸底回升，實(shí)體經(jīng)濟(jì)開始出現(xiàn)好轉(zhuǎn)跡象。2013年上半年在新開工基建投資的滯后效應(yīng)以及庫存周期下，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍將繼續(xù)回暖。經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)將對股指及大宗商品價格構(gòu)成支撐。鑒于市場之前對于2012年四季度數(shù)據(jù)的好轉(zhuǎn)已形成一致性預(yù)期，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)對于期現(xiàn)指數(shù)中期上漲的支撐將會進(jìn)一步顯現(xiàn)。

主持人：基本面對指數(shù)的支撐力度如何？

楊延飛：國內(nèi)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)進(jìn)入短周期回升，主要來自于兩方面的推動：首先，庫存周期對經(jīng)濟(jì)的影響逐步顯現(xiàn)，從市場監(jiān)測數(shù)據(jù)來看，本輪去庫存周期于2012年年底結(jié)束，市場再庫存有望推動整個社會的需求回升，從而對2013年經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生向上的拉動作用；其次，新一輪的政治周期開啟，在調(diào)結(jié)構(gòu)、促轉(zhuǎn)型為主的政策下，保增長同樣重要，而新型城鎮(zhèn)化為保增長提供了思路。目前實(shí)體經(jīng)濟(jì)總體延續(xù)好轉(zhuǎn)，2012年下半年以來國內(nèi)投資增速出現(xiàn)明顯回升。數(shù)據(jù)顯示，2012年三季度大量基建項(xiàng)目密集開工，投資增速出現(xiàn)大幅躍升，在地產(chǎn)、出口、制造業(yè)不佳的情況下，基建投資再次成為拉動經(jīng)濟(jì)增長的首選。

章孜海：以中小企業(yè)為經(jīng)濟(jì)主體的中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入穩(wěn)健復(fù)蘇階段。規(guī)模以上工業(yè)增加值和工業(yè)銷售同比數(shù)據(jù)也同步呈持續(xù)回升狀態(tài)，這預(yù)示了國內(nèi)上市公司第四季度業(yè)績將總體有所好轉(zhuǎn)。

林錚：根據(jù)近期政策信息的走向來看，在節(jié)前的維穩(wěn)大環(huán)境下，利好因素似乎占絕對優(yōu)勢，但不可忽視的是，在宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)結(jié)構(gòu)基調(diào)下，類似2009年的流動性泛濫難以再現(xiàn)，而對于樓市價格報(bào)復(fù)性反彈的苗頭，政府也不會坐視不管，新的調(diào)控政策消息將隨時對市場形成壓制。

主持人：行情發(fā)展離不開資金的支持，在調(diào)房價、控物價的背景下，目前資金面情況如何，還能繼續(xù)支撐市場上漲嗎？

章孜海：國內(nèi)銀行貸款發(fā)放有前高后低的特點(diǎn)，即前兩季度銀行貸款往往占全年總量的六成左右。節(jié)前一周央行分別開展了4500億元和4100億元14天期逆回購操作，創(chuàng)下逆回購歷史上單周最大投放規(guī)模，力度相當(dāng)于兩次降低存款準(zhǔn)備金率的效果。上月中旬央行推出的新工具SLO(短期流動性調(diào)節(jié)工具)，也保證了市場流動性寬松將持續(xù)。

楊延飛：從央行公布的數(shù)據(jù)來分析，M2與M1的差額擴(kuò)大了，市場中流通的現(xiàn)金數(shù)量正在增加。同時，1月份的貸款同比增長也很大，16.4%的增長有效緩解了市場資金偏緊的格局，市場正在迎來較為寬松的貨幣供應(yīng)環(huán)境。在其它的市場環(huán)境假定不變的情況下，貨幣供應(yīng)的增加必然引發(fā)金融資產(chǎn)價格的上漲，為指數(shù)的中長期上漲帶來有效的資金支撐。

林錚：在節(jié)前，央行單周創(chuàng)歷史記錄當(dāng)周凈投放后，節(jié)后資金回籠壓力也不可忽視，資金壓力也將對短期行情形成一定的壓制。

主持人：目前的行情發(fā)展到了哪個階段？

林錚：市場行情正面臨激情的加速和失速風(fēng)險的對抗。隨著上漲的持續(xù)，市場短期風(fēng)險明顯加大，不僅區(qū)間振蕩的空間加大，日內(nèi)振幅也不斷加大。市場加速上揚(yáng)，將進(jìn)一步加劇多空雙方的博弈。從歷史行情上看，市場每一波上漲行情都將經(jīng)歷起步、猶豫、再度加速、頂部振蕩幾個階段，在宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境整體并不十分樂觀的背景下，行情的過度透支可能縮短行情的周期。

可以通過市場效率指標(biāo)來衡量行情階段特征，市場效率是通過階段行情漲跌幅和短周期振幅累加比值計(jì)算得到。市場趨勢效率指波峰往往對應(yīng)市場的高低點(diǎn)，特別是極值的指示作用更不可忽視。在1月初，市場趨勢效率在市場的報(bào)復(fù)性反彈中達(dá)到了72%的高度，這一高位在2008年經(jīng)濟(jì)危機(jī)后只有2009年7月份和2010年的10月底出現(xiàn)過，因此其警示作用不可忽視。行情過度透支而產(chǎn)生的風(fēng)險不可不防。

章孜海：前期拉動股市上漲的中堅(jiān)力量銀行股普遍出現(xiàn)調(diào)整，其中“領(lǐng)頭羊”民生銀行在市凈率一度超過2.0后出現(xiàn)了大幅回落，若后續(xù)其他熱點(diǎn)跟進(jìn)有限將使大盤短期承壓。日線短期均線與中長期均線乖離率偏大以及部分指標(biāo)出現(xiàn)頂背離現(xiàn)象，也預(yù)示了技術(shù)調(diào)整的可能性。但未來出現(xiàn)的短調(diào)對本輪反彈尚難構(gòu)成實(shí)質(zhì)性的威脅。

主持人：從上面大家討論的觀點(diǎn)看，目前基本上認(rèn)為此輪漲勢是一輪新的牛市行情開始，上證1949點(diǎn)很有可能成為市場大底，但行情走到目前也遇到了不小的壓力，那么節(jié)后投資者應(yīng)該注意什么呢？

楊延飛：春節(jié)之后，股指可能會有所回落，但漲勢已經(jīng)確立，任何一次回調(diào)我們都可以認(rèn)為是一個進(jìn)場做多的機(jī)會。2013年，我們期待股指在振蕩中形成一個完整的上漲格局。

章孜海：期指加權(quán)指數(shù)自去年2116見底以來逐級反彈，而年初至今，有加速上揚(yáng)跡象，但節(jié)前一周持倉總量屢創(chuàng)歷史新高之時，盤面振蕩加劇，日線往往上下影線均較長，這預(yù)示短期調(diào)整或已臨近。但在基本面和中期技術(shù)面雙雙利市的背景下，長期上漲空間仍大，投資者或可繼續(xù)堅(jiān)持右側(cè)交易的原則，以回調(diào)做多為主。

林錚：節(jié)后第一個交易日，IF1302將進(jìn)入交割，而當(dāng)前期指整體持倉量位于歷史高位，多空持倉的對峙也將加劇市場短期的博弈程度。單邊看多的思維應(yīng)有所轉(zhuǎn)換，避免高位追高造成虧損。

主持人：我們再看看其他機(jī)構(gòu)或分析師對節(jié)后行情的看法。

東海期貨：

“挖坑”行情不要錯過

此輪行情多頭來勢洶洶，強(qiáng)勢的上漲不僅使年K線成功翻紅，而且滬深300指數(shù)竟沒有出現(xiàn)一次超過5%的回調(diào)。

面對如此凌厲的逼空走勢，我們認(rèn)為春節(jié)假期過后，一方面滬深300指數(shù)前期累計(jì)漲幅過大，調(diào)整需求越來越強(qiáng)烈；另一方面，“兩會”召開對滬深300指數(shù)也會產(chǎn)生壓力。筆者統(tǒng)計(jì)，1992年-2012年20年間“兩會”期間，上證指數(shù)下跌概率為50%；2005年-2012年“兩會”期間上證指數(shù)下跌概率為62.5%。在政府換屆年中，“兩會”期間上證指數(shù)下跌概率為75%。

我們認(rèn)為回調(diào)是為了更有力的上漲。多頭趨勢已經(jīng)形成，市場流動性充足為此次行情提供了有力的保障，在調(diào)整時逢低買入，切忌追漲殺跌。

大有期貨：

風(fēng)險防范，理性投資

由于當(dāng)前資金面情況良好，加上市場有眾多炒作題材，樂觀氣氛或?qū)⒃谀旰笱永m(xù)。節(jié)后即將迎來“兩會”，屆時還將有新的政策預(yù)期炒作，在當(dāng)前多頭完全掌握市場節(jié)奏的情況下，投資者不宜妄猜頂部。

當(dāng)然，投資者也應(yīng)該做好風(fēng)險防范，理性投資，雖然當(dāng)前市場整體依然有利于多頭，投資者也應(yīng)注意倉位控制，建議長線多單可繼續(xù)持有，短線多單可減倉靜待回調(diào)企穩(wěn)后擇機(jī)入場。

信達(dá)期貨：

估值修復(fù)行情褪卻

我們認(rèn)為經(jīng)過前期銀行、地產(chǎn)等權(quán)重股強(qiáng)勢上漲的推動，本輪股指估值修復(fù)動能已基本釋放完畢。后市行情的主導(dǎo)因素將回歸到上市公司業(yè)績和國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)基本面上來。

考慮到期指技術(shù)形態(tài)仍呈明顯多頭排列、市場心態(tài)樂觀、IPO“堰塞湖”分流準(zhǔn)IPO企業(yè)、證監(jiān)層加大境外QFII引資力度以及缺乏大的系統(tǒng)性風(fēng)險點(diǎn)等因素影響，我們預(yù)計(jì)期指很難出現(xiàn)大的調(diào)整。不過受制于公募基金倉位處于明顯高位、大小非減持力度大、2月份解禁市值較大，加上期指自去年12月初反彈以來尚未出現(xiàn)持續(xù)深度調(diào)整，期指技術(shù)上存在調(diào)整的需要，我們預(yù)期期指后市呈現(xiàn)寬幅整理概率偏大。

東興期貨：

中線多單持有

一季度特別是2月份無大的風(fēng)險事件，在股指方面維持偏多思維，可以持續(xù)到3月底，4月份即以后需要等待“兩會”之后經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的公布。節(jié)后市場會迎來年報(bào)及“兩會”炒作，短線仍需保持謹(jǐn)慎態(tài)度，防范日內(nèi)風(fēng)險集中釋放，期指有回調(diào)的可能。

在2000-2012年共13年中，上證綜指在2月份有84.6%的上漲概率，并且平均月度漲幅為3.6%，且大多數(shù)板塊在2月份的上漲概率也在80%以上，平均漲幅超過4%。我們認(rèn)為2013年2月份有較大上漲概率。預(yù)計(jì)1月份宏觀數(shù)據(jù)將顯示銀行新增貸款超過1萬億元，出口同比增長將近20%?；鶖?shù)效應(yīng)在此起到了重要作用，同時也將壓低CPI同比增長率(我們預(yù)計(jì)1月同比增長2%)。這些數(shù)據(jù)可能會繼續(xù)提振市場信心。

金瑞期貨許聃：

籌碼交換不充分

目前滬指仍在2400點(diǎn)上方振蕩，回顧2012年2月至3月份，也是在2400點(diǎn)高位附近筑頂，累計(jì)有1.6萬億元的成交額。今年從2月1號至今累計(jì)成交額在7000億元，兩者在成交額上還有較大差距，也就是說在這個2400點(diǎn)平臺籌碼交換還不夠充分。

過去期指基本跟隨現(xiàn)貨，但是近幾個月期指有些自己獨(dú)特的走勢，從基差上也可以體現(xiàn)，有超前現(xiàn)貨的趨勢。節(jié)后開市第一天為本月合約最后交易日，美國股市春節(jié)期間基本持平，因此，在沒有持續(xù)熱點(diǎn)推動下節(jié)后市場很有可能會進(jìn)行調(diào)整。