進(jìn)入2013年，滬鋅在經(jīng)歷短暫的下探之后一路高歌猛進(jìn)，并于本周一逼近2012年2月高點(diǎn)。本輪推動鋅價上漲的原因主要來自于宏觀環(huán)境的轉(zhuǎn)好，并且基本面上供應(yīng)減少的短期因素也起到了推波助瀾的作用。從技術(shù)圖形上看目前鋅價上行仍未結(jié)束，所以鋅價能否沖破前期高點(diǎn)為市場所關(guān)注。我們認(rèn)為鋅價節(jié)前不會突破去年同期高點(diǎn)，高位震蕩為大概率事件。

作為鋅終端消費(fèi)最重要領(lǐng)域的基建方面。年初全國鐵路工作會議為本年度鋅需求方面吃下定心丸。2013年，全國鐵路將安排固定資產(chǎn)投資6500億元、投產(chǎn)新線5200公里以上。這一投資規(guī)模大于此前市場預(yù)期的5300億元，也大于根據(jù)“十二五”規(guī)劃的年平均5000億的投資規(guī)模。需求方面也利好頻傳：五礦集團(tuán)預(yù)計(jì)2013年鋅產(chǎn)量至少下降8%至57.2-59.0萬噸，主要是由于位于昆士蘭州的世紀(jì)礦品位下降；1月末澳大利亞港口因天氣原因，暫停了50萬噸鋅精礦的出口，短期的供應(yīng)緊缺為鋅價的走強(qiáng)創(chuàng)造了條件。

但值得注意的是，無論是鐵路投資增加還是世紀(jì)礦的減產(chǎn)等因素對鋅價的影響均為長期因素，鋅價短期缺乏基本面的支撐：隨著澳大利亞港口天氣的轉(zhuǎn)好，供應(yīng)短期緊缺的局面將消散；因春節(jié)因素的影響，鋅下游開工率大幅下滑，從2012年同期數(shù)據(jù)來看，鍍鋅企業(yè)2月開工率為70%，3月則迅速攀升至78%。下游消費(fèi)的萎縮也體現(xiàn)在現(xiàn)貨成交的低迷，現(xiàn)貨持續(xù)呈現(xiàn)高貼水狀態(tài)。目前上海金屬網(wǎng)0#鋅報價貼水300元/噸，拖累鋅價上行。

目前全球庫存維持在高位水平，1月末倫敦鋅庫存為120.8萬噸，較去年12月減少1.2萬噸，但倫敦高庫存主要因融資需求的推動，故庫存減少對鋅價的利多影響有限；同時上期所庫存為32.1萬噸，較去年12月增加1萬噸，增加的趨勢仍未停止，這與前面所述短期國內(nèi)市場缺乏基本面支撐相呼應(yīng)，對鋅價呈利空影響。

在多頭氛圍的推動下，上周鋅市資金流入增長6.41%，在所有期貨品種中位列第5位，持倉量也有所增加，一周成交量超60萬手，創(chuàng)2012年2月以來新高。資金的追捧創(chuàng)造了鋅價的沖高態(tài)勢。但是從本周前兩日期鋅表現(xiàn)來看，多頭略有減倉離場，主力資金仍未撤退完畢，應(yīng)提防沖高失敗后多頭集體潰散對鋅價的打壓。

綜上所述，節(jié)前鋅價16300-16500元阻力區(qū)間難突破，將呈現(xiàn)高位震蕩格局。受益于宏觀面的轉(zhuǎn)暖與對2013年鋅基本面轉(zhuǎn)好的良好預(yù)期，鋅價的支撐增強(qiáng)，預(yù)計(jì)鋅價高位運(yùn)行的趨勢將延續(xù)。但是臨近春節(jié)，資金離場觀望的情緒不斷升溫，并且因沖高失敗后，主力多頭信心受到動搖，目前持倉與成交量的減少已經(jīng)說明問題；并且鋅下游消費(fèi)環(huán)節(jié)受春節(jié)因素的影響，開工率節(jié)前均處于低位，故短期內(nèi)鋅價將面臨基本面上的真空期，同時受制于國內(nèi)鋅庫存上行的壓力，故不排除鋅價將小幅回落調(diào)整。