“節(jié)日效應”告一段落，在阿根廷干旱威脅產情、運力不足制約巴西大豆出口、出口加速拉低大豆庫存的情況下，豆類將小幅度上漲。

受益于全球金融市場緊張情緒緩解，以及“春節(jié)”前中端常規(guī)性補庫，2013年1月份豆類油脂整體走出一波溫和上漲行情。其間，東北農戶節(jié)前“變現”意愿高漲，大豆購銷轉旺，量價齊升，而油粕終端需求驅動尚未發(fā)力，各地油廠壓榨陷入虧損，一定程度上拖累了豆類的上行步伐。接下來的一個月，“節(jié)日效應”告一段落，產銷將雙雙轉淡，豆類市場關注焦點轉向南北美供應。

阿根廷干旱威脅產情

USDA在1月份供需報告中，將維持了8個月的2012/2013年度阿根廷大豆產量自5500萬噸下調至5400萬噸，巴西大豆產量則被從8100萬噸上調至8250萬噸。當時全球供應問題未引起市場警覺。

目前，阿根廷大豆播種已完成計劃面積的98%，僅彭巴斯草原北部地區(qū)未播種。大豆陸續(xù)步入關鍵生長期，產區(qū)酷熱干燥天氣引發(fā)市場憂慮。布宜諾斯艾利斯谷物交易所報告稱，“在種植帶部分地區(qū)，干旱已經開始引起潛在產能的下降”，“短期內需降雨，以防作物加速惡化并造成無法挽回的損失”。

運力不足制約巴西大豆出口

有別于阿根廷，巴西產區(qū)除了南里奧格蘭德州及帕拉納州，中西部強降雨一度導致部分早播大豆收割延遲。多數機構在新近公布的報告中，下調了巴西大豆單產預估水平。

更為嚴重的是，新法規(guī)導致運輸成本高企，這成為巴西大豆出口的大患。巴西政府的新法規(guī)要求“卡車司機開車時間每日不得超過8小時”。某物流調查公司稱，新規(guī)導致巴西大豆收購高峰期的卡車運輸成本調增50%。巴西最大產區(qū)馬托格羅索州地處內陸，距離港口超過1000英里。除了飆升的卡車運輸費用，生產商和貿易商還需要支付高昂的船舶滯留費用，以確保在港口待運隊伍中占據較好的位置，這大大增加了采購成本。

出口加速拉低美豆庫存

南美大豆單產不及預期，加之物流問題導致出口延誤，迫使我國等進口大國轉向訂購新年度美豆船貨。私人出口商最近兩周向我國出口銷售美豆73.1萬噸。其中，67.3萬噸在2013/2014市場年度交貨，說明我國采購新季美豆的進度加快。

USDA出口銷售報告顯示，截至1月31日，美豆出口檢驗量為5389.2萬蒲式耳，遠高于前一周的修正值4085.8萬蒲式耳，以及上年同期水平3990.5萬蒲式耳。出口需求旺盛令美豆庫存吃緊。USDA在1月份供需報告中，將結轉庫存下調至19.66億蒲式耳，為九年來的最低值，低于此前市場預估均值19.81億蒲式耳。

警惕春節(jié)假期出現“拐點”

1月份我國大豆、豆油進口量減少，再加之節(jié)前的集中備貨，社會庫存有不同幅度的回落，供應壓力釋放。與此同時，豬糧比、生豬價格高位運行，刺激了飼養(yǎng)戶的補欄熱情，豆粕消費受到提振。此外，豆油基差穩(wěn)定，食用油零售價格穩(wěn)中有升，為豆油期價提供支撐。不過，臨近年關，生豬集中宰殺導致存欄量削減，為豆粕需求下滑埋下隱患；小包裝食用油降價促銷活動刺激節(jié)前采購，節(jié)后油脂市場將轉入需求清淡周期。

綜合上述分析，我們對月內豆類走勢持謹慎樂觀態(tài)度，同時也認為其上行幅度有限。為規(guī)避長假風險，投資者可輕倉持有多單，甚至空倉過節(jié)。