菜籽主要用來生產(chǎn)菜油和菜粕，每噸菜籽可生產(chǎn)580—600公斤菜粕和350—400公斤菜油。對于菜籽加工商來說，單位菜籽的壓榨利潤=菜油價格×單位菜籽出油率+菜粕價格×單位菜籽出粕率-單位菜籽價格-加工費。菜籽、菜粕以及菜油的這種關(guān)系為套利提供了理論依據(jù)。

菜籽提油套利就是買入菜籽、賣出菜粕和菜油，而反向提油套利就是賣出菜籽、買入菜粕和菜油。它們之間正常壓榨分配比例是：菜籽價=0.58×菜粕價+0.37×菜油價-成本。成本在相當(dāng)一段時期內(nèi)為常值，目前為200元/噸。

相關(guān)性分析

菜籽經(jīng)過壓榨產(chǎn)出菜油、菜粕，一般認(rèn)為菜油是菜籽的主要產(chǎn)品，菜粕則是附屬產(chǎn)品。在菜籽及產(chǎn)品定價中，國產(chǎn)菜粕定價主要是由菜籽加工企業(yè)根據(jù)菜油銷售價格判斷總體盈虧后給出可接受的菜粕銷售價格區(qū)間，再根據(jù)現(xiàn)貨菜油銷售情況及下游飼料企業(yè)的需求具體而定?？梢哉f，菜油價格與菜籽的價格相關(guān)性較強，菜粕則由于價格偏低、產(chǎn)率有限，成本支撐因素較弱，而且菜粕消費具有很強的季節(jié)性，所以菜粕價格多隨其供需狀況變化，與菜籽、菜油的相關(guān)性較低。

這一點從三者的現(xiàn)貨價格相關(guān)性分析中也可以看出。菜籽與菜油的相關(guān)性達到0.95，而菜籽與菜粕以及菜油與菜粕的相關(guān)性只有0.5。

價格波動性分析

菜籽的生產(chǎn)與壓榨消費都具有季節(jié)性，而且菜籽在生長期，受天氣的影響較大，使得菜籽價格具有很強的波動性。菜粕的價格波動也比較明顯，主要由于菜粕的消費具有很強的季節(jié)規(guī)律。菜粕主要用于水產(chǎn)飼料生產(chǎn)，每年的4—10月份是水產(chǎn)養(yǎng)殖旺季，也是菜粕的集中消費時期。菜油的價格波動相對平緩。菜油雖然是第二大食用油，但受到豆油、棕櫚油等其他油種的替代消費影響，其價格表現(xiàn)相對穩(wěn)定。從菜籽、菜粕以及菜油現(xiàn)貨價格的走勢可以看出，菜籽與菜粕的價格波動較強，而菜油價格波動相對平緩。

壓榨利潤分析

如果按照國產(chǎn)菜籽現(xiàn)貨價格5100—5200元/噸、菜油現(xiàn)貨價格10550元/噸、出油率0.37、出粕率0.58、加工費用200元/噸計算，國產(chǎn)菜粕的壓榨成本約為2500元/噸。然而，當(dāng)前菜粕現(xiàn)貨價格集中在2250—2300元/噸，壓榨企業(yè)虧損300元/噸左右。

另外，以鄭州期貨市場中的菜籽、菜粕以及菜油的盤面價格計算，菜籽壓榨虧損更為嚴(yán)重。截至2月1日，菜粕1305合約價格為2520元/噸，菜油1305合約價格為9974元/噸。菜籽期貨只有1309合約，而1305合約的菜粕、菜油只能由市場中的舊作菜籽壓榨產(chǎn)出，所以菜籽價格以目前現(xiàn)貨價格5200元/噸計算。由此可以得到，菜籽盤面壓榨利潤在-450元/噸左右。

現(xiàn)在是菜粕的需求淡季，5月份才是需求旺季的開始，然而飼料企業(yè)一般從春節(jié)后開始備貨。春節(jié)來臨，油脂消費增加，豆油、棕櫚油進入去庫存化階段，預(yù)計后期菜油、菜粕期價振蕩走高，相對于菜籽來說，表現(xiàn)強悍。

綜合以上觀點，根據(jù)當(dāng)前的菜籽壓榨利潤，菜籽、菜粕以及菜油期貨價格之間存在反向提油套利機會，即可在期貨市場中賣出菜籽1309合約，同時買入菜粕1305合約和菜油1305合約，頭寸可按照壓榨關(guān)系1∶0.58∶0.37配比。