在油脂市場低位徘徊的情況下，豆粕表現(xiàn)卻較為亢奮。然而，由于春節(jié)備貨需求等驅(qū)動因素有“剎車”跡象，投資者更需提防強(qiáng)弩之末的行情出現(xiàn)，主力合約能否有效突破3500元/噸關(guān)卡并無把握。

首先，USDA在調(diào)降阿根廷大豆產(chǎn)量預(yù)估的同時，將巴西新作大豆產(chǎn)量上調(diào)了150萬噸至8250萬噸，使得兩國產(chǎn)量仍小幅增加50萬噸至1.365億噸。由于巴西作物生長形勢良好，這將促使2012/2013年度南美大豆產(chǎn)量強(qiáng)勢恢復(fù)，幅度接近28.1%或2990萬噸，并約束期價上漲動能，預(yù)計美豆3月合約在1480美分/蒲式耳一線將遭受強(qiáng)大拋壓。

其次，去年12月中下旬至今年1月上旬期間，中國買家連續(xù)取消進(jìn)口美豆訂單近120萬噸，說明中國購買需求能力已值得懷疑，暗示當(dāng)前1400-1450美分/蒲式耳的美豆價格水平或被高估。盡管最近美豆出口銷售數(shù)據(jù)有所好轉(zhuǎn)，截至1月17日當(dāng)周，美國銷售了97.83萬噸大豆，略高于市場預(yù)期的75-95萬噸，但后續(xù)銷售速度將會大大放緩。一方面，2012/2013年度美豆已累計出口3241.96萬噸，完成了政府預(yù)估數(shù)量的88.58%，銷售高峰期早已過去；另一方面，南美大豆預(yù)售進(jìn)度明顯較快，分析機(jī)構(gòu)Celeres預(yù)計當(dāng)前巴西農(nóng)戶已經(jīng)預(yù)售了56%的新作大豆，快于上年同期48%的進(jìn)度。

最后，從國內(nèi)終端養(yǎng)殖情況看，盡管生豬價格連續(xù)上漲、豬糧比價達(dá)到7.1:1，但實際上，自去年11月份生豬存欄和能繁母豬存欄分別環(huán)比減少0.8%和0.3%以來，存欄向下拐點(diǎn)就已經(jīng)出現(xiàn)。商務(wù)部監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，過去4個月生豬屠宰數(shù)量同比增幅連續(xù)降低，分別為11%、7.4%、6.2%和-0.9%，反映出生豬存欄遞減的事實，對豆粕需求拉動將會減弱。

而在上游生產(chǎn)層面，如果油廠按照期貨1309合約價格加上100元/噸的升水幅度進(jìn)行遠(yuǎn)月合同作價，預(yù)售價格僅在3400元/噸左右，較當(dāng)前現(xiàn)貨報價低600元/噸，凸顯出其對未來走勢較為悲觀。基本面的透支將難以推動豆粕期價再度大幅上攻，近日行情不排除主力誘多的可能性，而中期偏空的概率更大。