經(jīng)過連續(xù)幾周的拼殺，棉花各合約價格均有突破，主力5月合約自2013年1月至今，期價漲幅已經(jīng)達到7%，9月合約漲幅達到6.7%。然而經(jīng)驗上看，歷年5、9月合約主力換月均發(fā)生在3月中下旬，此番資金對于9月合約的推動顯然并不理性，預(yù)計斷崖式的突破不會持續(xù)太久，9月突破20000后有慣性上行可能，但卻為逢高沽空者提供良機。

期現(xiàn)價差觸底回升

政策的開啟對期現(xiàn)市場影響不同，從收儲政策再到拋儲政策，現(xiàn)貨報價連續(xù)上行但波瀾不驚。然而對期貨市場來講，現(xiàn)貨市場的悲觀與其快節(jié)奏的漲跌比較矛盾。2012年12月31日，期現(xiàn)價差達到-251元，期貨貼水；1月25日，期現(xiàn)價差為589元，期貨升水，接下來的幾天升水幅度加快，現(xiàn)貨報價小幅下調(diào)，價差進一步擴大至千點以上。以往價差波動重心一般在-1000到1000元左右。期價的波動大伴隨著上漲時漲幅也越大，現(xiàn)貨有上漲的趨勢，但趕不上期貨的腳步，因此，期現(xiàn)價差位于1000點上下會波動一段時間，不會停留太久。

倉單量少引發(fā)資金來襲

截至1月29日，倉單數(shù)量為345張，有效預(yù)報52張，合計397張(15880噸)。因為收儲已經(jīng)接近600萬噸，收儲總量超過2012/13年度總產(chǎn)量的80%，因此，立馬生成倉單以滿足近月合約交割的需求顯然不可能。而國家也在拋儲的過程中對“轉(zhuǎn)圈棉”做了嚴格的監(jiān)督，對拋儲棉不能生成倉單棉也做了規(guī)定(當前政策如此)。另外，交易所將在2013年3月注銷2011/12年度棉花倉單，2013年9月份注銷2012/13年度倉單。這意味著如果政策沒有變化，倉單緊張的狀態(tài)難以避免，從而也將繼續(xù)給多單炒作的機會。

追高風險大

USDA每月公布的供需報告顯示，未來中國庫存壓力仍然是最大的，庫存消費比也創(chuàng)出前期高點，同比增幅在100%以上。2013年仍然是去庫存化的一年，最大的庫存則主要來自于終端紡織品服裝。只有終端好轉(zhuǎn)，棉花整個產(chǎn)業(yè)鏈才會有好的轉(zhuǎn)機。除此之外，政策變動的不確定性依然很大。從對拋儲的態(tài)度以及應(yīng)對棉花價格運行中的異常波動發(fā)現(xiàn)，政策才是硬道理。

除了上述的幾點主要因素，如機構(gòu)買外拋內(nèi)以及套保也對期價上行造成阻礙。因此，可以用一句話來概括我們的觀點，即9月合約慣性上沖雖將繼續(xù)，但追高不宜，逢高沽空可行。