目前政策面對棉市的壓制有限，拋儲政策出臺后，雖然鄭棉仍在投機(jī)資金的推動下出現(xiàn)持續(xù)反彈，但其走勢與偏弱的基本面形成背離。在巨大的供應(yīng)壓力下，棉價并不具備持續(xù)上漲的基礎(chǔ)。

鄭棉雖無近憂但有遠(yuǎn)慮

由于當(dāng)前拋儲只用于紡織而非買賣流通，短期對期價的壓制有限，同時，在基本面利空的背景下，2013年美國植棉面積可能創(chuàng)25年新低的預(yù)期將在年初助推棉價。長期來看，2013年全球風(fēng)險資產(chǎn)未如預(yù)期樂觀，同時基本面疲弱，高庫存壓制棉價上方高度，紡企原料庫存低位，而產(chǎn)成品庫存高企導(dǎo)致整個產(chǎn)業(yè)鏈矛盾積壓。另外，政府在3月份收儲結(jié)束后將制定新的拋儲計劃，當(dāng)前與配額搭配的拋儲政策面臨調(diào)整，棉花近強(qiáng)遠(yuǎn)弱的格局表明市場仍然看淡后市。

拋儲前期影響有限，中后期影響大

中儲棉自1月14日開始以公開競賣方式投放儲備棉，此次拋儲3級棉價格為19000元/噸，拋儲棉花只能用于紡織，而非買賣流通，因此此次拋儲對期市壓制有限。拋儲與配額3：1進(jìn)行搭售也表明國家將分步驟釋放棉花儲備，先拋儲陳棉，再逐步釋放2011年度的儲備，這樣的拋儲方式對市場的短期影響有限。

同時，現(xiàn)行拋儲政策只維持兩個月，政府在3月份收儲結(jié)束后將制定新的拋儲計劃，政策面臨調(diào)整的可能。2013年拋儲政策對短期棉價影響有限，而隨著拋儲量的逐步增大，對期價的影響作用將逐步顯現(xiàn)。

植棉面積下降提供利多炒作題材

在基本面利空的環(huán)境下，新棉種植面積成為多頭炒作的唯一題材。相關(guān)機(jī)構(gòu)最新調(diào)查結(jié)果顯示，預(yù)計美國棉花種植面積為1010萬英畝，較上年減少18%，這是1987年以來最少的種植面積，未來市場炒作種植面積下降將利多美棉。

同時，國際棉價大幅低于中國棉價，部分品種全關(guān)稅進(jìn)口成本依然低于當(dāng)前中國現(xiàn)貨棉價，這將對國際棉價構(gòu)成吸引力。而國內(nèi)植棉面積下降5%的預(yù)測對國內(nèi)棉價也產(chǎn)生一定的利多效應(yīng)，雖然利多影響遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及美棉，但如果美棉持續(xù)上漲對鄭棉也將產(chǎn)生一定的提振作用。

高庫存壓制，棉價中長期易跌難漲

雖然植棉面積的炒作或在中短期內(nèi)助推棉價，但高庫存仍然是全球棉市在全年需要面對的根本問題。美國農(nóng)業(yè)部1月份供需報告中調(diào)增了全球棉花產(chǎn)量和期末庫存，調(diào)減了消費(fèi)量。調(diào)整后的中國棉花消費(fèi)量為772.9萬噸，較五年均值下跌17%，期末庫存為884.1萬噸，較五年均值上漲74%，庫存消費(fèi)比達(dá)到114%。

巨大的庫存給棉花價格帶來了前所未有的壓力，雖然當(dāng)前的收儲在一定程度上緩解了棉花的過剩情況，但這只是造成了市場暫時的結(jié)構(gòu)性短缺，過剩問題并沒有根本解決。下游消費(fèi)回暖的速度明顯慢于預(yù)期，庫存消化的速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于正常年份。因此，庫存的消化仍需要相當(dāng)長的一段時間，庫存壓力依然是后期制約棉價的最重要因素，中長期來看，棉價易跌難漲。

操作上，鄭棉1305合約突破布林通道上軌19980元/噸附近的阻力后，漲勢持續(xù)，但上方在20000—21000元/噸一線存在較強(qiáng)阻力，棉價重新回到布林通道18800—19980元/噸內(nèi)的可能性較大，空單可嘗試在20000—21000元/噸一線逢高拋空。長線來看，鄭棉上漲基礎(chǔ)不如美棉，后期在前所未有的供應(yīng)壓力下，難現(xiàn)持續(xù)上漲行情，持有遠(yuǎn)期空單仍是較優(yōu)的策略。