近來，由于馬來西亞棕櫚油出口下降而產(chǎn)量降幅不及預(yù)期，導(dǎo)致12月棕櫚油庫存創(chuàng)出新高。國內(nèi)棕櫚油處于消費淡季，去庫存進程繼續(xù)推后。后市外盤棕櫚油產(chǎn)量下降有限而出口消費疲軟，國內(nèi)棕櫚油將繼續(xù)弱勢尋底。

馬來西亞產(chǎn)量降幅低于預(yù)期

一般情況下，馬來西亞棕櫚油在四季度產(chǎn)量下降明顯。從季節(jié)性來看，過去4年12月馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比下降9.75%，而2012年12月馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比僅下降5%，比往年少10萬噸左右，供給過剩格局沒有發(fā)生根本改變。從近期馬來西亞及印尼的天氣來看，雖然降雨引發(fā)市場對棕櫚油供給的擔(dān)憂，但由于遭受暴雨襲擊的為彭亨和柔佛半島占馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量有限，除非發(fā)生持續(xù)強降雨。按照產(chǎn)量模型預(yù)測1月份產(chǎn)量降幅預(yù)計在10%以內(nèi)，即產(chǎn)量依舊在160萬噸以上。

免稅政策刺激出口效果有限

在產(chǎn)量上漲需求疲軟的背景下，馬來西亞1月份開始對毛棕櫚油出口實行零關(guān)稅政策，且2月份繼續(xù)實施刺激政策。印尼為提振本國龐大棕櫚油出口需求，也再度降低出口關(guān)稅。 印尼是全球最大的棕櫚油生產(chǎn)國，預(yù)計該國今年的棕櫚油產(chǎn)量達2800萬噸，超過2012年的2650萬噸。1月印尼的棕櫚油出口關(guān)稅為7.5%，較去年12月的9%繼續(xù)下降。從本月前25日的出口數(shù)據(jù)來看，馬來西亞棕櫚油出口顯然不理想。據(jù)SGS預(yù)估，馬來西亞1月1—25日出口棕櫚油1102585噸，較上月同期減少14.1%。根據(jù)船運機構(gòu)以及出口機構(gòu)歷史誤差推算，本月棕櫚油出口環(huán)比下滑10%左右，預(yù)計出口量148萬噸。

國內(nèi)外庫存將創(chuàng)出新高

結(jié)合以上分析，馬來西亞棕櫚油庫存本月將繼續(xù)創(chuàng)出新高，達到265萬—270萬噸的歷史最高水平。從國內(nèi)庫存來看，由于國內(nèi)消費疲軟，預(yù)計本月棕櫚油到港30萬噸以上，港口到貨加大了棕櫚油庫容壓力。部分地區(qū)棕櫚油倉儲費已經(jīng)升至5元/噸天的水平，而同期僅只有1元/噸天，國內(nèi)庫存達到130萬噸以上。從基差來看，25日廣東地區(qū)5月合約基差為-520元/噸，雖然較12月底的-700元/噸已經(jīng)收窄，但仍處于高位區(qū)間，現(xiàn)貨頹勢仍將影響期貨價格。 1月25日，5月合約進口每噸虧損121元，套保壓力已經(jīng)大為緩解，但進口需求下降對外盤也形成不利影響。在外盤價格轉(zhuǎn)勢前，內(nèi)盤棕櫚油難有表現(xiàn)。

棕櫚油基金持倉空頭占優(yōu)

從大商所公布的資金持倉看，預(yù)計棕櫚油中短期仍處于弱勢。統(tǒng)計顯示，前五大凈席位持倉與棕櫚油價格關(guān)系密切，相關(guān)系數(shù)高達0.6。1月28日棕櫚油前五大席位凈持倉-97891手，而最近一年空頭最大壓力在1月23日，前五大席位凈持倉為凈空106303手，空頭優(yōu)勢明顯，短期空頭壓力繼續(xù)壓制盤面，棕櫚油表現(xiàn)為弱勢探底。

操作建議

由于2月上旬面臨春節(jié)長假，又適逢馬來西亞公布1月份棕櫚油產(chǎn)量出口及庫存數(shù)據(jù)，另外，南美大豆上市壓力預(yù)計也將在2月下旬后顯現(xiàn)，預(yù)計棕櫚油頹勢難改。基于上述分析，投資者節(jié)前應(yīng)繼續(xù)保持空頭思路，做多仍需耐心等待時機。