倫銅上周下跌46美元/噸，上攻呈現(xiàn)疲態(tài)，在技術(shù)層面再次回落到諸條短期均線下方。

基本面上媒體信息顯示，必和必拓2012年生產(chǎn)銅116.萬噸，同比增長11.2%，其旗下位于智利的Escondida礦年產(chǎn)60.39萬噸，同比增長31.2%；而自由港在2012年銅銷售額達(dá)到324772噸的背景下，預(yù)計2013年銷售總額達(dá)到498952噸。

SMM數(shù)據(jù)顯示，2012年12月精銅冶煉開工率高達(dá)92.56%，結(jié)合相同月份銅精礦進(jìn)口數(shù)量創(chuàng)歷史新高來看后續(xù)國內(nèi)精銅產(chǎn)量也將很大概率保持在高位，此外國家統(tǒng)計局所公布的去年12月精銅產(chǎn)量位于58萬噸的歷史新高。國內(nèi)精銅產(chǎn)量增加不可避免的將壓縮精銅進(jìn)口數(shù)量，這在后續(xù)將給LME庫存帶來上漲壓力，盡管未必會對保稅區(qū)庫存帶來繼續(xù)上漲壓力。

多頭輕倉持有，但本輪上漲趨勢臨近結(jié)束概率加大

(五礦期貨研究所：張傲)

上周五美國12月新屋銷售下降，打壓市場情緒，倫敦基本金屬大多收跌，倫鋁收跌18.5美元/噸或0.89%至2052美元/噸，再次考驗2050一線，滬鋁1304今日也將再次面臨15200一線挑戰(zhàn)。國內(nèi)4大鋁錠現(xiàn)貨庫存由于春節(jié)前提前備貨再次減少0.4萬噸至87.3萬噸，原鋁生產(chǎn)快速擴張的腳部沒有改變，而下游剛需未好轉(zhuǎn)，預(yù)計年前，滬鋁都將弱勢。如果不能有實質(zhì)性政策的出臺（包括收儲），滬鋁主力1304破15200之后會繼續(xù)慣性下跌，若有利好，將在15200一線止跌，但短期內(nèi)仍并不具備反彈的基礎(chǔ)。建議空倉觀望為主，中長線低位多單少量持有，下游消費企業(yè)可以開始采購。

(五礦期貨研究所：廖楨媛)

隔夜金屬市場下跌，倫鉛下跌約0.8%。對倫鋅溢價從24日的314美元/噸回落至275美元/噸。每當(dāng)倫鉛對倫鋅溢價在300美元以上，溢價均出現(xiàn)一定的收窄。反映統(tǒng)計性高位對溢價的壓力作用。

問題是，就短期來看，溢價回歸的幅度不會很大。國外鉛供應(yīng)偏緊的情況在2013年內(nèi)仍有可能繼續(xù)維持，則利溢價回歸的因素將來源于季節(jié)性需求的下降和金融風(fēng)險。而倫鋅的利多因素將是3月Brunswick礦的關(guān)閉還有需求的上升。我們繼續(xù)強調(diào)2月底3月附近，溢價或能出線突破性的收窄。

單邊方面，市場如我們周五早評所言出線回調(diào)。剩余多單可少量持有。

(五礦期貨研究所：陳遠(yuǎn))

雖然LTRO超千億貸款將回流，ECB資產(chǎn)負(fù)債表或?qū)⑾鳒p。但歐洲鋼廠仍在壓縮開支。據(jù)悉安塞樂米塔爾和蒂森克虜伯兩家大廠均有加速出售資產(chǎn)減少債務(wù)的意愿。可見全球經(jīng)濟向好，但是歐洲去杠桿仍將長時間持續(xù)。 25日，原材料成本中，進(jìn)口礦港口價格連續(xù)4日以5元/濕噸的幅度走升，國產(chǎn)礦價格高位穩(wěn)定，進(jìn)口礦遠(yuǎn)期報價持平，升幅收窄，澳61.5%品位PB粉指數(shù)為147.25（0）美元/噸。維持鐵礦石（62%CFR）節(jié)前或在145美元/噸震蕩。焦炭價格穩(wěn)定。27日下午，昌黎宏興送到結(jié)3260C（-10）。螺紋鋼現(xiàn)貨按照4周原材料庫存測算虧損擴大。遠(yuǎn)期庫存成本仍支

撐期貨價格。 25日，供應(yīng)：據(jù)中鋼協(xié)最新統(tǒng)計，1月中旬重點大中型企業(yè)粗鋼日均產(chǎn)量為161.25萬噸，旬環(huán)比下降3.73%。1月中旬全國粗鋼日產(chǎn)量191.4萬噸，旬環(huán)比下降1.53%。符合我們1月月評判斷。庫存：全國主要城市螺紋鋼庫存為662.06萬噸，環(huán)比增加30.13萬噸，增幅為4.77%；同比下降80.62萬噸，同比降幅為10.86%。由于鋼材市場資金鏈問題，同比數(shù)據(jù)下降時正?，F(xiàn)象。出貨：作為有終端市場支撐的華東華南市場，零星補庫為主，年前的需求有限。但當(dāng)前處于停工狀態(tài)的北京市場成交好轉(zhuǎn)，大戶均量在14000-15000噸左右，并且北京市場部分大戶本周開始停止出貨，以恒定庫存。貿(mào)易商情緒方面：商家心態(tài)從悲觀轉(zhuǎn)變成穩(wěn)定趨漲。 25日，rb1305合約日線增倉放量上行，上漲形態(tài)良好。從前20主力凈持倉數(shù)據(jù)看，rb1305合約多頭主力倉位比空頭主力倉位多11萬手，而多頭主力仍以增倉為主，2席位增倉過萬。 操作上：根據(jù)上述分析，鐵礦石價格穩(wěn)定為主，遠(yuǎn)期成本支撐螺紋期貨，現(xiàn)貨看漲情緒增強，今日建議多單持有，止損4000。

(五礦期貨研究所：孫巧玲)

01月25日焦炭05月合約震蕩走強。開于1865，最高1882，最低1861，最終收1872，較上一日結(jié)算價大漲11元/噸，成交下降持倉增加。

上周國內(nèi)焦炭現(xiàn)貨延續(xù)上漲，天津港港口焦炭庫存下降6.4萬噸至203萬噸，降幅約3%。9月以來焦炭受到供給（各地眾多中小煤礦安全停產(chǎn)），需求（政府主導(dǎo)的基建投資回暖+冬儲），以及關(guān)稅政策（取消40%出口關(guān)稅）多重利好的推動下，期貨價格自底部反彈超40%，現(xiàn)貨價格反彈約30%。目前，以上利好猶在，且短期山西多地仍有安全停產(chǎn)動作，焦煤價格堅挺對焦炭支撐明顯，另外中鋁在外蒙古的焦煤進(jìn)口中斷也構(gòu)利多刺激，這些接連發(fā)生的事件性利多因素決定現(xiàn)階段焦炭價格震蕩偏強。然而考慮期貨1305價格較同等級現(xiàn)貨價格升水約80元/噸，且港口庫存仍處高點，預(yù)計1900位置壓力極大，一旦回調(diào)力度較強。

觀點：震蕩操作，1850附近短多，1900附近平出反空

(五礦期貨研究所：李文凱)

【盤面回顧】 主力合約收于10740 元/噸，收盤價變動40 元/噸，波幅0.37%，各月總成交變化-19.8 萬手至20.0 萬手，各月總持倉-15398 手至23.9 萬手，換手率84%，持續(xù)箱體震蕩。華東地區(qū)主流牌號現(xiàn)貨降100元至11200元/噸。

【產(chǎn)業(yè)鏈跟蹤】

上游情況：

歐美公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)喜憂參半，缺乏消息指引，市場關(guān)注點放在石油市場基本面，美國煉油廠開工率大幅度下降，但亞洲和俄羅斯寒冷的氣候支撐著原油加工量維持高位，原油仍有上行動力。亞洲石腦油基本面仍舊強勁,因需求強健且地區(qū)供應(yīng)緊俏，由于歐洲-美國套利窗口仍敞開，船貨正流向美國，亞洲裂解廠運轉(zhuǎn)率接近滿載，短期石腦油市場受到良好支撐。亞洲乙烯市場交投清淡，但價格維持漲勢，其中東北亞價格在1390美元/噸，東南亞價格上漲至1395美元/噸，創(chuàng)下9個月以來新高。原料石腦油價格上漲，歐洲正加快亞洲貨物的運輸，從而導(dǎo)致了乙烯價格的上漲。

下游情況：

棚膜生產(chǎn)持續(xù)減弱，地膜生產(chǎn)相對穩(wěn)定，訂單較前期略有增加。但相比往年同期略差。PE功能膜廠家訂單量相對較小，多是經(jīng)銷商小單補倉，開工率低位，規(guī)模企業(yè)開工率在20%-50%，華北地區(qū)初步顯示約70%的小廠已轉(zhuǎn)入停機狀態(tài)提前放假。原料采購以剛需為主。日光膜生產(chǎn)基本結(jié)束，多數(shù)廠家轉(zhuǎn)入PE功能膜生產(chǎn)，其生產(chǎn)需求也逐步減弱，廠家開工率在30%左右，部分廠家停產(chǎn)。地膜訂單逐漸趨向穩(wěn)定，規(guī)模企業(yè)開工率在50%-80%，部分廠家滿負(fù)荷開工。據(jù)部分廠家反映，與往年同期相比，市場需求并沒有達(dá)到預(yù)期。預(yù)計隨著地膜銷售季節(jié)的臨近，下游經(jīng)銷商的儲存意向會增加。

【裝置動態(tài)】

大慶石化55萬噸的全密度裝置繼續(xù)停車；廣州石化LLDPE裝置一線上周末由于造粒機故障意外停車，具體開車時間未定；蘭州石化6萬噸老全密度于12月11日停車，據(jù)了解本月無開車計劃；天津聯(lián)化12萬噸LLDPE產(chǎn)9020，27-30日產(chǎn)6010，目前裝置正常運行。

【庫存情況】

社會庫存仍處低位，大商所注冊倉單量上一交易日-275噸至3555噸，倉單量低位持平；中石化八大廠家近一周庫存變化1904.20 噸至17929.09 噸。

【操作建議】

L1305持續(xù)箱體震蕩，今建議10700附近短多，止損10660，止盈10850（僅供參考）。

(五礦期貨研究所：張玉敏)

國際方面，巴西中南部甘蔗預(yù)計增產(chǎn)10%令國際糖價承壓，但乙醇比例上調(diào)和出口增加消耗大部分增產(chǎn)甘蔗，如果巴西汽油價格同時上調(diào)也將刺激乙醇消費。而且東北部（產(chǎn)量占巴西10%）因干旱預(yù)計減產(chǎn)達(dá)到30%。

上周六的30萬噸國儲拍賣成交16萬噸，由于5430的陳糖價格相對主產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨價格缺少價格優(yōu)勢，拋儲集中成交在北方銷區(qū)的國儲庫。傳聞走私糖已經(jīng)出現(xiàn)市場上，內(nèi)外價差打壓下鄭糖易跌難漲。

今日操作建議：跨市套利繼續(xù)持有