經(jīng)濟增速放緩，內(nèi)需不足，是薄膜和農(nóng)膜產(chǎn)量減少的主要原因。從2012年社會消費品零售總額數(shù)據(jù)也可以看出，今年社會消費品零售總額增速處于歷年偏低水平。這會對包裝膜和農(nóng)膜需求產(chǎn)生不利影響。

　　從季節(jié)性的角度看，農(nóng)膜生產(chǎn)較為明顯，一般在3-4月份和9-11月份會有兩波較明顯的增加，其中后半年的季節(jié)性相對較明顯。由于工廠生產(chǎn)需要提前備料，傳導(dǎo)至聚乙烯上的季節(jié)性相對會有所提前。薄膜的季節(jié)性不是特別明顯，一般在3月份和春節(jié)前后后會所放量。

　　2013年，隨著經(jīng)濟回暖和政府提振內(nèi)需政策的推動，下游農(nóng)膜和包裝膜需求有望改善。不過，考慮到明年GDP增速被下調(diào)，預(yù)計薄膜和農(nóng)膜需求增速不會特別強，相對于聚乙烯20%左右的產(chǎn)能增速，仍會顯乏力。

　　單獨對比供需增速，明年聚乙烯供需面會有所緩和。價格上漲的空間將受制于進出口價差。

　　價格上漲過快，將拉大進出口價差，并驅(qū)動進口量增加，從而加大國內(nèi)市場面臨的供應(yīng)沖擊。價格走弱，將縮小進出口價差，進口動力減弱，供應(yīng)偏緊又會驅(qū)動價格上漲。

　　對于傳統(tǒng)油制聚乙烯，2012年整體承受了較強的成本支撐。成本支撐位處于現(xiàn)貨價附近，甚至高于現(xiàn)貨價。2012年下半年，在石化企業(yè)的挺價下，現(xiàn)貨價格相對與成本支撐位有所好轉(zhuǎn)。年內(nèi)石腦油對聚乙烯的成本支撐位在10870元/噸附近，年底至11000元/噸偏上。

　　由于采用石腦油一體化裝置生產(chǎn)聚乙烯較多，石腦油價格變化對成本影響較大。同時，石腦油又與原油價格走勢保持密切聯(lián)系。年內(nèi)石腦油裝置檢修，曾導(dǎo)致石腦油裂解價差擴大，并對聚乙烯形成了較強的支撐。2012年，石腦油整體保持了較高的裂解價差，后續(xù)隨著石腦油新裝置投產(chǎn)，裂解價差有望獲得修復(fù)。

　　從原油方面看，2013年全球原油供需格局整體會趨于寬松，特別是在二季度，庫存增加，會對油價形成壓力。隨著石油開采技術(shù)的改進，頁巖油等資源開采量增加，提高了原油供應(yīng)增速。不過，2013年地緣局勢仍是影響原油價格的重要因素，伊朗、敘利亞、埃及、巴以沖突等不確定因素都會加劇油價波動，另外，局部的自然災(zāi)害、工人罷工等因素也是值得關(guān)注的。

　　EIA預(yù)計2013年布倫特原油價格均值為104美元/桶，WTI原油價格均值為88美元/桶，二者價差將會回落至11美元/桶附近。我們預(yù)計2013年油價整體處于大區(qū)間震蕩，上漲動能在高位會受限，WTI油價震蕩區(qū)間預(yù)計在75-114美元/桶，布倫特油價震蕩區(qū)間在95-125美元/桶。

　　原油上漲動能不足，將在未來從總成本端對化工品形成限制，特別是對市場信心會有一定的偏空影響。在石腦油裂解價差偏高的情況下，原油走弱將會拖累石腦油下行。

　　另外，如果考慮煤制聚乙烯投產(chǎn)，聚乙烯整體成本重心將下移。同時，煤制聚乙烯會對油制聚乙烯產(chǎn)生偏空拖累。

　　2012年LLDPE與LDPE、HDPE的比價呈現(xiàn)震蕩升高的趨勢，并一度至1附近。一般來講，上述價差的合理區(qū)間是0.85-1之間。年底，上述比價升至高位，并出現(xiàn)回落。從歷史走勢看，一般在上漲行情中，LLDPE與LDPE、HDPE的比價會下降，主要是由于LDPE、HDPE上漲相對較快。而在下跌行情中，LDPE、HDPE下降力度會較小，比價會升高。

　　由于年底比價已經(jīng)至高位，如果大勢延續(xù)偏弱，LLDPE相對于LDPE、HDPE也會走弱；如果大勢轉(zhuǎn)強，LDPE、HDPE相對于LLDPE會走強。

　　2013年，PE新增產(chǎn)能主要集中在HDPE和LLDPE上面，LDPE更多地將依賴進口。后續(xù)可關(guān)注LLDPE與LDPE比價向下調(diào)整的可能，屆時可能會帶來一定的對沖操作機會。

　　2012年宏觀面整體偏空，全球經(jīng)濟增速下滑，市場預(yù)期一度走弱。展望2013年宏觀面，雖然全球經(jīng)濟狀況仍然不佳，不過，仍存在一些去陳除厄的向好跡象。系統(tǒng)性因素改善，將從預(yù)期面對市場信心形成支撐和推漲。

　　從國內(nèi)方面看，雖然經(jīng)濟增速預(yù)期下調(diào)，經(jīng)濟增長面臨一些瓶頸，不過，2013年是新一屆政府執(zhí)政的開局之年，新氣象和新政策值得期待。年末中央經(jīng)濟工作會議提出將改善民生、擴大內(nèi)需、推進城鎮(zhèn)化建設(shè)作為明年的重要工作，相關(guān)的促消費、增收入的措施和政策也會陸續(xù)出臺。內(nèi)需方面的改善，預(yù)計會對LLDPE下游行業(yè)產(chǎn)生積極影響。另外，在通脹形勢緩和的情況下，政府將繼續(xù)實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，其中有關(guān)減稅、降息、降準的預(yù)期仍然維持。

　　從歐美方面看，有關(guān)歐債危機的解決進程仍在朝著積極的方向推動。包括建立歐洲穩(wěn)定機制（ESM）、建立統(tǒng)一的銀行監(jiān)管機構(gòu)、完善歐元區(qū)債務(wù)國救助機制等方面都取得了一定成果。經(jīng)過2012年有關(guān)抵制緊縮經(jīng)濟措施的抗議，歐元區(qū)主導(dǎo)國也在促增長和緊縮政策之間平衡，對希臘等債務(wù)國的預(yù)算削減做出讓步，為債務(wù)問題的解決換取了更多時間。2013年，預(yù)計會有更多的措施和更完善的機制來幫助歐元區(qū)走出困境。2013年，歐債危機方面的不確定性主要來自意大利總理大選、西班牙及希臘援助等問題，屆時會對市場有所擾動。不過，預(yù)計歐元區(qū)的完整性仍會保持，希臘或意大利退出歐元區(qū)的可能非常小。雖然歐元區(qū)經(jīng)濟增速不容樂觀，但是，2013年或許是一個轉(zhuǎn)折向好的時點。從公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，2012年美國經(jīng)濟整體處于溫和復(fù)蘇的過程中，房地產(chǎn)和就業(yè)方面都顯露出積極的信號。美聯(lián)儲推出QE3和QE4，為經(jīng)濟增長注入了更多動力，特別是與經(jīng)濟指標掛鉤的開放式量化政策，對維護經(jīng)濟穩(wěn)定復(fù)蘇奠定了政策條件。雖然階段性的數(shù)據(jù)不及預(yù)期會加劇市場波動，不過整體向好的預(yù)期會對市場信心有所依托。目前有關(guān)美國財政懸崖問題的爭論仍在進行中，隨著相關(guān)談判進行，最終的避免財政懸崖的協(xié)議有望達成，其對美國經(jīng)濟的傷害相對有限。預(yù)計2013年歐美出現(xiàn)重大經(jīng)濟下滑的風險不大，整體處于逐步向好的進程中。

　　從地緣因素看，中東北非主要產(chǎn)油國地區(qū)局勢不穩(wěn)，帶來的有關(guān)原油供應(yīng)的擔憂情緒。其中伊朗受歐美對原油出口的制裁，國內(nèi)經(jīng)濟遭受損害，原油產(chǎn)量大幅下滑，未來如果制裁繼續(xù)收緊，不排除伊朗會出現(xiàn)變故。敘利亞國內(nèi)沖突仍在繼續(xù)，2013年預(yù)計會有確定性結(jié)果，特別是在美國大選已經(jīng)完成的情況下。巴以地區(qū)、埃及、利比亞的局勢變化也會對市場情緒產(chǎn)生一定影響。

　　綜合宏觀面情況，2013年宏觀面是革故鼎新的一年，殘留的問題會繼續(xù)拖累經(jīng)濟增速，并對市場需求產(chǎn)生不利影響，不過，隨著積極政策調(diào)控推動，市場預(yù)期仍會有所支撐，并會在價格低位形成推漲動力。

　　綜合驅(qū)動因素來看，2013年多空因素交織，整體難以形成較強的趨勢行情。新產(chǎn)能在上半年集中投產(chǎn)以及煤制聚乙烯裝置預(yù)期在下半年醞釀，會對市場形成壓力。不過，由于產(chǎn)業(yè)整體是石化、中油等大企壟斷，企業(yè)定價策略對市場的影響依然較大，所以，即使出現(xiàn)成本回落、產(chǎn)能擴張帶來的下行壓力，價格下跌的空間和路徑都會有所制約。目前，國內(nèi)PE庫存水平不高，利好因素對市場的影響能夠得到迅速傳導(dǎo)。另外，2013年面臨宏觀面回暖和下游需求改善可能，下游需求拉動或推動價格上行，但是沖高動力或?qū)⒂邢蓿戏筋A(yù)計較難突破2011年高點。

　　就1305合約來講，預(yù)計2011年的高點和低點會定義2013年的主要震蕩區(qū)間，即8500-12500點。期間重點關(guān)注宏觀面、下游需求和裝置檢修問題。如果沒有較強的利好配合，期價上沖后回落動力會比較大。下半年重點關(guān)注季節(jié)性因素的支撐作用，如果期價已至高點，則波段性偏空操作會相對安全。

　　就近期與遠期的價差來講，由于受產(chǎn)能擴張影響，遠期貼水的格局很可能會延續(xù)，如果市場預(yù)期2014年煤化工裝置集中投產(chǎn)以及頁巖油帶來成本沖擊，則遠期貼水有可能會擴大。所以，就操作上來講，跨期套利的可回歸性或許不大。

　　總體操作上，建議結(jié)合季節(jié)性因素波段操作。1305合約如果有效突破11000點附近壓制，則有望向12000點附近運行，否則將重回此前震蕩區(qū)間，并可能挑戰(zhàn)震蕩區(qū)間低點。